第一章 行业概况

1.1 指数介绍

指数是根据资产价格报告期和基期的比较值计算出来，用以反映资产价格变动方向和水平的统计指标。在金融投资市场，根据投资范围和资产类别的不同，指数的种类也十分繁多，包括股票类指数、固定收益类指数、基金类指数、商品类指数、定制类指数，海外指数等。其中，股票类指数是x常见的一类指数。

图 指数行业价值链

 

《金融指数行业报告书》 经济发展委员会（CED）

股票类指数包括众多细分类别，从股票资产范畴上分为：市场宽基指数、风格指数、行业指数、主题指数、策略指数等；从加权方法上分为：市值加权指数、基本面加权指数、等权重指数、分层加权指数等。

上证综指（代码000001）、沪深300指数（代码000300）、深证100指数（代码399330），这三个指数属于股票类指数中的宽基股票指数。

图 指数分类

 

资料来源： 资产信息网 千际投行 《指数投资》

1.2 指数公司

指数公司是指数投资发展的重要参与方之一，包括指数与指数体系的研发、维护，创新、市场、指数衍生品等方面，对基金公司而言。开发指数化产品的前提条件就是与指数公司就指数使用进行签约，而且新的潮流在于，基金公司个性化指数产品的开发往往是通过与指数公司合作开发指数，并进行市场宣传。

国内指数公司主要分为三类，一是带有官方性质的指数公司——中证指数公司和深圳证券信息有限公司，是目前A股x重要的、被跟踪指数基金x多的指数公司；二是第三方指数公司，如新华指数（北京）有限公司，券商中的申万、中信等，这些指数尤其是行业指数被投资者广泛地用于投资分析；三是合资指数公司，如中信标普，新华富时等，由于多种不利因素，这些指数渐渐淡去。

1.3 指数编制

指数编制环节主要包括选样、指数计算与修正、样本股调整、股本与权重维护、股本与权重维护、指数管理、指数发布。

1.4 指数标的选择

股票指数一般具有工具代表性、投资性、流动性等三个特征，x早期的指数往往要表达的是其代表性，用以反映市场综合特征，如道琼斯指数、上证综合指数、深证综合指数等等，但随着金融投资的不断演进，指数的投资需求迅速膨胀，其投资性很快被提升到首要的位置，优秀的投资型指数成为稀缺资源。因为指数的投资需求日益强烈，指数标的的选择问题备受关注，指数选择依然从以下三方面进行。

指数的工具代表性

指数的工具代表性首先是指该指数能够鲜明地代表某一群体的股票的特征，而这一群体的股票能够满足投资者在配置上或风险收益特征上的工具需求。指数的工具代表性的另一个重要因素是指数在成份股数量和市值上的覆盖率水平，其中市值覆盖率是x常见的指标。

总市值覆盖率是指指数成份股总市值与其代表板块总市值的比值，流通市值覆盖率是指指数成份股流通市值与其代表板块流通市值的比值。这两个比值越高，表明该指数的覆盖率越高，越能代表股票群体的走势特征。

图 A股主流指数市值

 

资料来源： 资产信息网 千际投行

指数的投资性

指数的投资性是指指数产品开发的x重要指标，投资性的指标包括：风险收益指标、财务指标、估值与成长指标。

表 A 股市场表征指数 2020 年收益率

 

资料来源：资产信息网千际投行 中证指数有限公司

指数的流动性

指数的流动性对于基金管理人而言，在组合管理上具有重要意义，如果指数的流动性不佳，会不利于管理人建仓，不利于成份股调整操作，不利于日常的申购赎回操作，总体上加大管理成本，甚至影响投资规则的执行。

指数的流动性体现在成份股调整频率与数量、成份股的换手率与市值、成份股的长期停牌与涨跌停情况等因素上。

表 A 股市场主要指数年度数据

 

资料来源：资产信息网 千际投行

A股指数成份股调整一般是每年的1月和7月，不过有些指数则是每季度调整，如创业板指数。指数之所以为指数而不是组合的一个重要原因，是其成份股的每次调整数量必须限制在一定水平之内，如沪深300指数和巨潮100指数均限制在10%以内，实际上真实的调整量比这更小，这也是指数组合的换手要远小于一般组合的原因之一。

成份股的换手与市值，或者是说其日常交易的流动性是衡量指数流动性的重要因素，较高的换手和成交活跃度有利于指数组合管理。另外，长期停牌与涨跌停情况也会不利于指数组合的管理。

1.5 指数的定制

随着传统指数被深度开发，以及基金公司在指数产品规划上的个性化、体系化、战略化，定制指数渐成气候。目前，国内两大指数公司，中证指数公司和巨潮指数公司已经开发定制了近30只定制指数，并处于不断上升中，定制的客户主要来自券商和基金公司。

图 中证指数公司的定制指数

 

中证指数公司官网

1.6 指数加权方式

图 指数加权方式分类

 

公开资料整理

市值加权

市值加权是以市值作为投资者组合加权的依据，市值越大的股票权重越高，股票涨跌对指数影响也越大。

中国内地的股价指数基本上都是市值加权指数。因此追踪市值加权指数的指数基金x多、流动性x高、费用x低。计算方法简单，容易复制，易管理，追踪误差相对较小，是有效市场理论和资本资产定价模型等理论支持下的投资策略。

但股价变化会导致市值加权指数效率不佳。由于成份股股价可能偏离其真实价值，而使得指数组合过多买进价值被高估的股票和过多卖出价值被低估的股票，从而导致投资效率的损失。个股权重过高，会导致指数风险的加大，以及投资的低效率；个股权重集中也使得部分行业在指数中配置的超权重，而对某些XXX和地区的权重高估，会对基于全球市场的指数造成同样的影响。

表 市值加权权重变化过程

 

《指数投资》

基本面加权

根据股票公司的营业收入、现金流、净资产、分红等基本面指标对股票进行权重分析。

基本面指数的因子均不受市值波动的影响，从而能够辨别每只股票的真正“公平价值”。回报率高，风险稳定。从全球视野来看，基本面指数具有高回报率与稳定的风险特征，这也是基本面指数的x大优势之一，是财务投资理论支持下的全球通用实务投资策略。从财务投资理论看，投资者对于财务优秀可靠的公司应该给予更多的投资偏好和投资权重，而不是根据股票市值进行权重分配，因此，财务投资理论支持基本面指数投资理念。

等权重加权

给予每个成份股相同的权重，即成份股数量的倒数。理论上，权重是要每日进行再平衡的，否则权重便会偏离成份股数量的倒数，但实际上为了避免繁琐和换手率高企，通常采取定期再平衡的方法。

从市值角度看，等权重法通过定期调整机制，对指数成份股进行高抛低吸，将一段时间涨幅过高的股票卖出，从而规避了成份股市值越大，权重越高的现象。从业绩表现上来看，小盘股优胜期间的等权重指数业绩容易占优。

对于国内市场，目前深市、沪市两个市场指数中的主流指数，均已开发出相应的等权重指数。进一步，不少等权重指数已被开发成ETF、指数分基金等产品，如上证超大盘指数、中证等权重90指数、沪深300等权重指数等。

GDP加权

GDP加权主要用于国际指数，将传统的市值加权，改为以XXX或地区的GDP为相应证券赋予权重。举例来说，2016年世界上GDP排名前三的三个XXX为美国，中国和日本，那么在世界股票指数中，占权重x高的就应该是这三个XXX的股票，并且其权重与他们各自的GDP成正比。

在A股市场中，深证GDP100指数的编制虽然并非GDP加权，但其行业选择上已经运用了GDP指标，因而算是国内相关方面的初步尝试。

波动率加权

风险与收益的平衡，是投资者x为关注的主题之一，在同样的约束条件下，投资者希望能够获得收益x高而风险x低的收益，尽管理论研究甚多，但在实际中很难运用，要想获得x高收益很难，但要获得较低的波动则相对容易，因此波动率加权指数应运而生（主要是低波动指数）。

第二章 商业模式和技术发展

2.1 产业链价值链

图 指数在市场中的关系结构

 

IIA官网

2.2 商业模式

以中证指数公司为例，其提供的产品服务包括：

(1) 指数授权

• 指数用户在发布中证系列指数(及中证指数公司受托管理系列指数)指数行情和衍生产品前﹐向中证指数公司申请，获得授权。
• 以中证系列指数（及中证指数公司受托管理系列指数）作为业绩衡量基准的投资产品﹐需要在向有关部门报送审批材料前﹐获得中证指数有限公司授权。
• 以中证系列指数（以及中证指数公司受托管理系列指数）为跟踪指数进行指数化投资（包括但不限于完全复制指数型、增强指数型等）的投资产品，需要在向有关部门报送审批材料前，获得中证指数有限公司授权。
• 有意在沪深证券交易所推出以中证系列指数（以及中证指数公司受托管理系列指数）为跟踪指数的ETF（交易型开放式指数基金），需与拟上市交易所沟通达成初步意向后，向中证指数有限公司申请，获得指数授权。
• 拟发行海外上市ETF，直接向中证指数有限公司申请，获得指数授权。
• 以中证系列指数（以及中证指数公司受托管理系列指数）为基础，加工产生衍生指数，需事先获得中证指数有限公司授权。
• 指数用户对外发布（转发）中证系列指数（以及中证指数公司受托管理系列指数）指数行情（含实时与延时），均需获得中证指数有限公司授权。

(2) 指数定制

指数用户除了可以选择现有中证系列指数(以及中证指数公司受托管理系列指数)开发衍生投资产品，也可根据投资产品特点，申请定制指数。定制指数包括冠名定制和非冠名定制，冠名定制指数名称中包含申请定制方名称，如中证南方小康产业指数。定制指数属于中证系列指数，由中证指数有限公司负责维护、管理，并向申请定制方颁发指数使用授权。

(3) 数据服务

作为专业的指数服务公司，中证指数有限公司为客户提供指数数据服务，包括指数历史、实时行情，指数高频历史行情，成份股清单，成份股权重，指数追溯日收盘行情，指数高频追溯行情，股本数据，明细股本，自由流通股本数据，股本调整事件等。

(4) 指数衍生品

• ETF
• 联接基金
• 指数基金，包括一般指数基金、增强型、分、LOF等形式的指数基金。
• A股第一只股票指数期货——沪深300指数期货。
• 基金公司业绩基准，包括中证或上证指数一揽子基准。

表 以标普全球为例分析主营结构

 

Wind

2.2 技术发展

通过数据和技术彻底改变投资世界，技术进步正引领我们进入金融业的未来状态。技术是确保投资解决方案未来发展的核心因素。无论是数据管理、投资分析还是规模风险管理过程，技术创新，如机器学习、人工智能和云服务是引领进入行业未来状态的x佳位置。将技术带到核心业务和转型业务，了解所需的根本变革，更重要的是乐于以不同的方式，允许技术自身的优点渗透到解决方案。

新的ESG和气候应用

民主化所有ESG解决方案的4,000多个数据点。现代用户体验的新应用程序，API和数据。专为同行比较而量身定制的直观经验，包括对气候和风险评估的深入分析和见解。比较和深入了解公司或行业中的重要气候指标，能够创建自定义报告和可视化，建立现代搜索体验。

定制指数应用程序

启动指数服务，为数百万个指数提供动力：超大规模，深度定制分析的速度和深度。从构思到生产的一键式操作，通过API传递到个人系统。快速的回测场景可在紧密的反馈循环中微调指数。

MSCI Data Explorer和MSCI Data Lake

由数百名数据科学家，分析师和定量研究人员以及技术人员策划，轻松访问搜索，探索，测试，购买和集成数据集，公开指数，ESG和房地产产品提供支持的MSCI数据。

开放式投资体系结构

直接访问分析服务以获取风险、绩效、ESG、房地产、指数。现代开发人员门户网站通过示例，文档和内置的沙箱来探索API和开放式体系结构，以测试新的创意。

2.3 政策监管

金融监管是x通过特定的机构，如XXX银行、证券交易委员会等对金融交易行为主体作的某种限制或规定。本质上是一种具有特定内涵和特征的x规制行为。

金融监管可以分成金融监督与金融管理。金融监督指金融主管当局对金融机构实施的全面性、经常性的检查和督促，并以此促进金融机构依法稳健地经营和发展。金融管理指金融主管当局依法对金融机构及其经营活动实施的领导、组织、协调和控制等一系列的活动。

监管部门

国内的金融监管部门包括“一行两会”，即中国人民银行、银保监会和证监会。

图 近十年金融监管政策阶段梳理

 

资料来源： 资产信息网 千际投行

行业自律组织

本行业的自律监管机构包括指数行业协会（IIA）。指数行业协会（IIA）是指数行业的全球贸易协会，是一个非营利性组织，为快速发展的全球指数提供商社区提供服务，并向全球独立指数业务开放。指数行业协会（IIA）的目的是与市场参与者，监管机构和其他代表机构合作，代表全球指数行业，在指数行业中推广可强化市场并满足投资者需求的良好做法。

第三章 行业估值、定价机制和全球龙头企业

3.1 估值方法

指数与指数公司行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。

表 以MSCI明晟为例分析主营结构

 

Wind

表 境外指数公司估值对比

 

Wind

3.2 行业发展和驱动因子

2018年11月4日，伦敦和纽约-（美国商业资讯）-指数行业协会（IIA），这是有史以来第一个指数行业贸易协会，IIA是先进量化指标范围的行业机构，宣布了其第二次年度全球指数调查的结果，根据其x新分析，全球共有372.7万个指数。自该调查于2017年6月首次进行以来，这表明增加了约438,000个指数，在过去一年中增长了12％。

截至2018年6月30日进行的调查仅寻求有关十四个IIA成员各自管理的指数总数的信息。据估计，这些指数约占全球所有可用指数的98％。根据调查，全球股票指数总数下降了3％，至3,068,871。专注于行业的指数是先进下跌的类别，因为行业指数的数量从占全部股指的约43％下跌至40％。x显著的增长来自环境，社会与治理（ESG）指数，该指数在总指数中同比增长60％。

2019年10月15日，IIA宣布了其第三次年度全球指数调查的结果。根据其x新研究，全球共有296万个指数。根据IIA的前两次调查，该指数的总数从2017年的329万上升至2018年的373万。

2020年10月28日，全球独立指数提供商，指数行业协会（IIA）分享其第四次年度全球基准调查的结果。今年的调查显示，行业正在不断发展并使其产品和服务多样化，以满足不断增长的投资者需求。今年的主要增长动力包括衡量环境，社会和治理（ESG）标准的指数（增长了40.2％）和固定收入指数（增长了7.1％）。在过去的一年中，全球ESG指数在2018年至2019年间增长了13.9％之后，在过去的一年中增长了40.2％，这是该调查四年来在任何一个主要指数类别中的同比增长x高的一年。固定收益增长也保持稳定，过去两年来衡量全球债券市场的指数数量增长了近15％，ESG领域固定收益中的显著增长是因为产品发行人希望建立更加多元化和ESG的产品兼容产品。

图 2020 Equities lndices ShareBy Market Segment

 

IIA

3.3 行业风险分析和风险管理

表 常见行业风险因子

 

资料来源：资产信息网 千际投行

其中本行业常见的风险如下：

(1) 市场风险是因市场价格（利率、汇率、股票价格和商品价格）的不利变动而发生损失的风险。

主要包括利率风险和汇率风险（包括黄斤）。市场风险管理是指识别、计量、监测、控制和报告市场风险的全过程，旨在建立和完善市场风险管理体系，明确职责分工和流程，确定和规范计量方法、限额管理指标和市场风险报告，控制和防范市场风险，提高市场风险管理水平。

市场风险管理的目标是根据全行风险偏好将市场风险控制在可承受范围之内，实现经风险调整的收益x大化。

(2) 流动性风险是指无法以合理成本及时获得充足资金，用于偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的其他资金需求的风险。

应坚持稳健审慎的流动性管理策略，持续加强流动性风险管理，多措并举确保集团流动性运行平稳安全。加大资金监测力度，保持合理充裕的流动性储备，做好支付高峰、重要节假日、关键时点的流动性风险管理。持续优化集团流动性风险管理系统，强化资金运行监测系统应用，提升流动性风险计量、管控系统的自动化水平，优化多层、多维度的流动性监测和预警体系。

(3) 信托风险

和一般意义上的金融风险十分类似，信托风险概括为市场风险、信用风险、流动性风险、作业风险、行业风险、法律法规或政策风险、人事风险、自然灾害或其他突发事件风险等。

为财务公司承担的金融风险主要集中在信用风险、流动性风险、利率风险和汇率风险等，另外其还需承担内部非金融风险，即信息系统、内控流程与员工柜员操作等风险。由于财务公司行业特性与其他金融机构不同，它真正的信用风险体现在外部市场，包括与财务公司产生资金和业务往来的商业银行、信托公司、券商、基金公司、从财务公司进行融资的企业以及其他金融机构和非金融机构。对财务公司而言，这类外部交易对手的信用风险较内部交易对手要高。

3.4 竞争分析

图 全球股票指数

 

Business Wire

根据调查，全球指数约占按地域划分的可用股本指数的29％。紧随其后的是亚太地区和欧洲，中东和非洲地区，分别代表约24％的可用股指，以及前沿/新兴指数（14％）。美洲的股指数量x少，占全球股指的9％。

但是，按地理位置查看固定收益指数时，美洲约占可用总指数的33％。其次是欧洲，中东和非洲（29％），全球（25％），亚太地区（14％）和前沿/新兴市场（0.5％）。

图 全球固定收益指数

 

Business Wire

3.5 中国企业重要参与者

中国主要企业有中证指数有限公司、恒生指数有限公司、深圳证券信息有限公司、新华指数（北京）有限公司新华系列指数、中证商品指数有限责任公司的商品指数系列、上海申银万国证券研究所有限公司的申万指数系列、中信证券股份有限公司的中信系列指数、上海千际投资管理咨询有限公司的千际指数系列等。

中证指数有限公司

 

于2005年8月由沪深证券交易所共同出资成立，是中国规模x大、产品x多、服务x全、x具市场影响力的金融市场指数提供商，管理各类指数近4000条。秉承“专业、专注”的精神，中证指数公司坚持稳健经营、创新发展，致力于成为中国指数开发领域的行业领跑者。中证指数公司在做大做强指数业务的同时，积发展债券估值、资信评等新业务体系，为市场投资行为提供了全方位参考指标。中证指数公司正逐步发展成具有一定国际影响力的专业机构，指数在境外多个市场得到应用，并多次获得国际奖项。

恒生指数

 

于1969年11月24日成立，目前由恒生指数有限公司编制及维护。恒生指数有限公司是恒生银行全资附属公司，恒生银行是市值x大的香港注册及上市银行之一。恒生指数有限公司负责编制，发布及管理恒生指数及一系列其他股票指数，例如恒生中国企业指数，恒生中国AH指数系列，恒生中国H股金融指数，恒生综合指数系列，恒生中国行业领先指数，恒生企业可持续发展指数系列及恒生综合回报指数系列。

上海证券交易所

 

是中国大陆两所证券交易所之一，创立于1990年11月26日，位于上海浦东新区。适应上海证券市场的发展格局，以上证综指、上证50、上证180、上证380指数，以及上证国债、企业债和上证基金指数为核心的上证指数体系，科学表征上海证券市场层次丰富、行业广泛、品种拓展的市场结构和变化特征，便于市场参与者的多维度分析，增强样本企业知名度，引导市场资金的合理配置。

上证指数体系衍生出的大量行业、主题、风格、策略指数，为市场提供更多、更专业的交易品种和投资方式，提高市场流动性和有效性。上证综合指数是x早发布的指数，是以上证所挂牌上市的全部股票为计算范围，以发行量为权数的加权综合股价指数。

深圳证券交易所

 

于1990年12月1日开始试营业，是经国务院批准设立的全国性证券交易场所，受中国证监会监督管理。深交所履行市场组织、市场监管和市场服务等职责。深证成份指数，简称深证成指（SZSE COMPONENT INDEX）是深圳证券交易所的主要股指。

它是按一定标准选出500家有代表性的上市公司作为样本股，用样本股的自由流通股数作为权数，采用派氏加权法编制而成的股价指标。以1994年7月20日为基期，基点为1000点。自2015年5月20日起，为更好反映深圳市场的结构性特点，适应市场进一步发展的需要，深交所对深证成指实施扩容改造，深证成指样本股数量从40家扩大到500家，以充分反映深圳市场的运行特征。

新华指数

 

新华指数（北京）有限公司成立于2013年6月，是国内第一家、也是先进一家全领域指数服务机构，依托XXX金融信息平台新华财经，聚焦价格发现和投资工具核心功能，负责开发、管理和运维指数及指数衍生品，业务板块覆盖能源、化工、金属、特色农产品、金融、文旅、交通、制造等产业，构建综合反映我国经济社会发展变化的“风向标”““晴雨表”。

早在1993年6月，新华社与北京大学就联合设计了“新华股票价格综合指数”（简称“新华指数”）。2000年10月，严格按照国际规范编制，同时充分考虑到中国证券市场的现状和未来发展趋势的“新华指数实时版”正式推出，并向全球进行实时播报。

2019年11月22日，新华500指数（989001）正式上线。该指数以2004年12月31日为基日，以1000点为基点。由沪深A股中市值大，流动性好的500只股票组成，市值覆盖率达66%。旨在通过指数，度量和反映A股市场主要大中市值公司总体价格水平及变动情况。

3.6 全球重要竞争者

全球几乎每个交易所都有自己的指数公司和指数系列，也有高盛、花旗、德银投行的指数系列，咨询公司如晨星、彭博等指数系列。

图 IIA成员

 

IIA官网

表 全球主要竞争者

 

Wind

MSCI明晟 [MSCI.N]

 

是全球领先的投资决策支持工具提供商，为全球投资者提供指数、组合风险和业绩分析工具以及公司治理工具。公司的领先品牌包括：MSCI全球股票指数，包括覆盖70多个XXX超过148,000支的每日指数；Barra股票和多资产类别组合分析产品，覆盖全球股票及固定资产市场；RiskMetrics的多资产、头寸风险和财富管理产品；ISS公司治理研究、代理投票外包及报告服务；FEA能源和大宗商品资产估值产品；CFRA法务会计风险研究、法律/政策风险评估、尽职调查以及教育服务。MSCI总部设立在美国纽约，并在全球范围内建立了研究和商业办公机构。

标普全球 [SPGI.N]

 

标普全球公司（原名为麦格劳-希尔金融公司）向全球范围内的资本和商品市场，提供透明独立的评、基准、分析和数据。资本市场包括资产管理，投资银行，商业银行，保险公司，外汇和发行商；商品市场包括能源，钢铁，石化和农业产业的生产者，交易商和中介。该公司旗下的重要部门包括：Ratings，Market and Commodities Intelligence（包括了S&P Global Market Intelligence and S&P Global Platts）、标普道琼斯指数（S&P Dow Jones Indices）。

2013年，公司完成麦格希教育业务的出售，5月14日由麦格劳-希尔公司（The McGraw-Hill Companies，Inc.）更名为麦格劳-希尔金融公司（MCGRAW HILL FINANCIAL INC）。由国际领先的教育、信息及金融服务机构转变为专注于金融信息服务。2016年4月28日，公司名由麦格劳-希尔金融公司（MCGRAW HILL FINANCIAL INC）变更为标普全球公司（S&P Global Inc.）。

道琼斯

 

是世界一流的商业财经信息提供商，同时也是重要的新闻媒体出版集团，总部在美国纽约，旗下拥有报纸、杂志、通讯社、电台、电视台和互联网服务，在全球拥有近1700名新闻从业人员。道琼斯编发的股票价格指数更是家喻户晓。道琼斯编制发布4000多种指数，其中包括道琼斯工业股票平均价格指数（即闻名于世的道琼斯指数）、道琼斯全球股票指数、道琼斯互联网股票指数以及专门为中国市场编制的道中、道中88、道沪及道深指数。

富时集团

 

是全球指数制定和管理的领导者。凭借设在北京、伦敦、法兰克福、香港、马德里、巴黎、纽约、旧金山、波士顿、上海和东京的办事处，富时集团为遍及全球77个XXX的客户提供服务。富时集团计算并管理富时全球股票指数系列(FTSE Global Equity lndex Series)，该指数包括全球公认的指数到国内的指数(如著名的FTSE100指数)。其中全球指数包括富时环球指数(FTSE All-World Index)、富时社会责任指数(FTSE4Good)系列以及FTSEurofirst lndex系列。

富时指数被全球投资者广泛用于投资分析、绩效衡量、资产配置、投资组合套期保值以及用于创造各种指数追踪基金。高基金管理人、衍生金融产品砖家、保险计算员和其他经验丰富的从业者组成的独立委员会对指数的所有变化进行评估，以确保作出公正、不偏不倚的决策。

第四章 未来展望

4.1 指数投资流水线

传统被动指数的投资管理方法已经基本成熟，各个重要环节上也基本没有较大的革新之处，但是通过IT程度的提升，借助量化手段，建立健全指数投资流水线，可以进一步提高管理效率，并减少潜在的操作风险。笔者认为纯被动投资可以进一步优化这一条流水线。

4.2 多Alpha点投资模式

是在团队内部选择投资人，将基金投资分为多个环节，每个环节的投资建议由内部合适人选提出，并分别采纳他们的观点，在风险管理和组合管理框架下，形成投资组合。