第一章 行业概况

NFT（Non-Fungible Token）是在区块链技术支持下的加密数字凭证，用以记录艺术品或收藏品等虚拟数字资产的所有权，具有、不可替代、不可分割、可编程性、可追溯性、保存等特点。基于以上属性，NFT能够实现数字资产版权确权、赋能数字资产交易流转，并为用户提供收藏性、投资性与功能性等多种消费价值，构成元宇宙经济体系重要底层设施。

图 NFT项目流程

资料来源：资产信息网 千际投行 中金公司

NFT对标数字资产、且具有独特性

从原生代币和应用代币角度，原生币是维持区块链系统正常运行所需、体现权益的代币（Coin），例如比特币、以太币；在区块链系统上通过二次开发产生特殊使用途径的是应用代币（Token）。原生代币可直接作流通媒介，应用代币需有对标的价值物，背后是数字资产或某些权益带来的潜在收益。

从不同类型应用代币角度，是否同质化是两者主要区别。同质化代币（FT）是在特定场景中替代原生币行使功能的代币；非同质化代币（NFT）是代表先进数字资产的凭证，不能直接行使交易功能。类似发行股票，项目方多出于融资目的发行同质化代币，每份股票之间并无差别，对标的价值物为一定权益；但非同质化代币具有先进性，即使同一项目的代币之间也不能直接交换，除赋予持有者权益外，更重要的是它对标的特定数字资产

图 市场表现

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

NFT在快速被用户接受，今年年初Opensea的日活用户数创历史新高。根据Dappradar数据显示，2022年1月，OpenSea的交易额提升至44.91亿美元，环比增长102%，交易量增加至281.63万次，环比增长95%，日活用户4.68万人，创历史新高，环比增长86%。数据表明越来越多的用户开始接受NFT数字资产，参与交易并拥有自己的NFT。

图 Opensea 应用数据

资料来源：资产信息网 千际投行 国盛证券

从海外NFT市场总体数据来看，年初市场NFT成交额回升，但仍没有恢复去年8月的高位。今年一月的交易额达27.5亿美元，环比上涨120.4%，继去年夏天之后NFT市场被重新点燃。从平均成交价来看，从去年年底至今NFT的平均成交价保持高位，单手的平均成交约在3000美元左右。

从交易结构来看，NFT二市场交易呈现主导趋势。NFT的一市场指的是项目方的发行市场，二市场指的是NFT在用户间的流转交易。今年三月，NFT二市场成交额是一市场的7.1倍，去年四月仅为1.5倍，二市场成交额与一市场成交额之比连续上涨，趋势明显，意味着NFT二市场交易逐渐成为市场主导，且头部效应明显。

图 NFT成交数量（左）、成交额（右）

资料来源：资产信息网 千际投行 国盛证券

图 NFT平均成交价（左）、NFT市场活跃钱包数（右）

资料来源：资产信息网 千际投行 国盛证券

图 NFT交易结构

资料来源：资产信息网 千际投行 国盛证券

NFT产品类型逐渐丰富，目前仍以艺术品/收藏品为主

根据Nonfungible的分类，主流NFT项目包括艺术/收藏品（Collectibles & Art）、视频游戏（Video Games）、元宇宙（Metaverses）和工具类（Utilities and Finance）。其中，艺术及收藏品在市场上独占鳌头，2021年为NFT市场合计贡献64%的销量。除此之外，NFT在音乐（Music）、体育（Sports）等领域的应用亦方兴未艾。

图 NFT市场主要类型

资料来源：资产信息网 千际投行 Nonfungible

第二章 商业模式和技术发展

2.1 NFT产业链

NFT的创作、铸造和流通应用构成行业完整价值链。产业链上游包含基础设施层和内容创作层。前者指提供公链/侧链、代币标准、智能钱包等服务的底层技术商，后者即各界艺术创作者或IP方。产业链中游主要完成NFT的生产、发行及初次交易。其中，一类参与者为专业交易平台，作为媒介连接技术商和创作者；另一类参与者为项目方，以自有NFT项目搭建平台完成一市场发行。产业链下游为NFT的应用渠道和二次交易，应用渠道包括策展、社交、金融等多种功能的平台；二次交易平台多横跨一二市场，贯穿产业链上下游，因此是NFT产业链的重要节点。

图 NFT行业产业链全景图

资料来源：资产信息网 千际投行 中金公司

海外基于公链发行的 NFT 与国内基于联盟链发行的数字藏品存在诸多不同之处，首先，NFT 与数字藏品的定位不同；其次，商业模式也有非常大的差异，体现在发行方式，定价方式、 交易方式上的不同。

价值与定位不同

数字藏品与 NFT 核心的差异，在于价值与定位的根本不同。NFT 本身自带多重价值属性， 但目前被开发利用的价值主要为两种：

（1）虚拟物品、数字艺术品的价值。作为普通虚拟物品而存在的 NFT，通过与现实或虚拟的艺术品、图片、音乐、视频等进行绑定，进而成为一种能为所有人所实际控制的， 并具备一定价值的虚拟商品或数字资产。

（2）新型金融工具/产品的价值。通过限量发行等手段使得 NFT 具备了稀缺性，承担了 投融资工具、权益凭证等功能的 NFT 则被赋予了类似股票、有价证券的特殊金融属性， 其自身成为投机获利、资金融通的载体。

由于国内 NFT 的去币化，NFT 更名为“数字藏品”。国内数字藏品的金融属性被大幅弱化，与虚拟货币划清界限，而是更强调 NFT 作为普通虚拟商品，放大了其艺术与收藏价值。从这个角度看，数字藏品是 NFT 应用中的一个子集。此外，在买家所享有的权益上，国内数字藏品与海外 NFT 买家具备的权益显著不同。

一般来说，NFT 持有者享有较为完整的排他性的权益，对所购买的 NFT 具备占有、使用、收益等权利。但国内数字藏品持有者所享有的权益却是有限的，权利范围视发行说明而定，如国内主流 NFT 发行平台，通常规定数字藏品的版权由发行方或原创者拥有，除取得版权拥有者书面同意外，用户不得将数字藏品用于任何商业用途。

发行与定价方式不同

海外主流 NFT 大多基于公链发行，故发行方式与交易的自由度非常高。海外 NFT 平台种类繁多，PGC、UGC 活跃度高，一部分老牌 NFT 发行平台以艺术家创作为主，门槛较高，如专注艺术品的 SuperRare 等；而在部分门槛较低的 NFT 发行平台上，普通用户也能够参与NFT 的制作与发行，如目前规模大的综合 NFT 交易平台 OpenSea，大多数 NFT 作品以个人原创为主，即 UGC 为主。

目前国内尚未有明文规定数字藏品的发行牌照或者发行资质，一般来说需要有相关机构的背书才可以发行数字藏品或者搭建数字藏品平台。因此，不同于海外宽松自由的 NFT 发行模式与多元化的定价体系，国内数字藏品交易平台大多采取 PUGC 模式及少量 UGC 模式，主流的数字藏品发行方多为品牌、文创机构、博物馆，或者与文化产业企事业单位有合作的知名艺术家等，发行方的准入门槛非常高，普通用户基本无发行权限。如阿里巴巴、腾讯、视觉中国等公司所搭建的数字藏品平台基本采用 PGC 模式发行数字藏品，或通过联系艺术家进行创作与发售，未开放私人创作平台。

图 幻核平台部分数字藏品的合作发行方

资料来源：资产信息网 千际投行 幻核App

数字藏品的发行审核机制一定程度上有利于版权保护。稀缺性是影响数字艺术品收藏价值大小的重要因素之一，由于数字产品可以被无限复制，数字艺术品的真伪辨别是一个难点。国内的数字藏品平台对发行方的要求普遍较高，会对艺术家及其作品进行确认，这样避免谁都可以发布任何 NFT 导致的版权问题、以及作品良莠不齐的问题，保证了艺术家及其作品版权的真实性与质量。因此，相较于海外的 NFT，国内的数字藏品更注重合规化，在某些领域可以发挥重要的作用，如版权保护。

在定价方式上，海外 NFT 的价格主要随着市场行情与供需关系而波动，由于发行方的资质差别较大，不同 NFT 的价格差异非常大，高价 NFT 产品高频出现。而国内市场为了防止投机炒作，以及潜在的洗钱风险，平台通常采取统一定价的方式发行同批次的数字藏品，即数字藏品的定价权往往由平台或合作的版权方掌握，主流平台的数字藏品的发售单价在几十元至百元不等，如鲸探平台上的图片类藏品的定价介于 18-29.9 元，发行量大致为 5000-10000份；腾讯幻核平台上的数字藏品的定价大多在百元左右，限量发行几千份。另外也有少数平台会以盲盒发行、拍卖等方式进行定价。

2.2 技术发展

技术层面

区块链的技术储备、人才储备仍不充足。从大环境出发，NFT 行业仍存在着一些固有问题。公链与联盟链各具优劣势，国内联盟链虽然在能源消耗、内容监管方面具备优势，但联盟链本质上还是中心化或半中心化的机制，难以与国际公链进行接轨； 而公链的参与用户庞大，生态难以管控、会面临性能瓶颈，比如资金的来源仍存在溯源难的问题，NFT 产品经过一两次交易很容易进行追踪溯源，但一旦超过十次以上的换手交易，就很难去追踪资金的来源，无法精准地识别资金来源是否是合法收入。因此，预计国内仍需时间优化技术，以及考虑是否要与国际公链接轨、跨链交易等。

流通过程

合规基础上，发展二市场和国产公链。二市场的再创作、再交易能为NFT行业注入更高流动性，目前平台由于防炒作的目的多不开放二次交易，但“鲸探”等平台上现已支持有条件的转赠。如果平台规定日益完善化，有望在满足合规要求的同时陆续有限放开二次交易、创作、赠送等功能，探索更多样的玩法。

国产公链可补足行业生态，此前树图链（Conflux）、波场链（TRON）、小蚁链（NEO）等国产公链在区块链市场的热度中应运而生，但受限于国内环境及技术限制并未引起较大反响。我们认为，随着国内区块链应用技术的成熟，搭载国产公链或可成为扩大平台交易辐射范围的重要选择。

NFT＋附加权益

赋予持有者特定权益，NFT可成为维系发行方和用户的纽带，为平台未来搭建综合化社区提供原始用户群。例如，数字平台Ezek和周杰伦名下潮牌PHANTACi联名推出的幻象熊NFT（PhantaBear），同时兼作Ezek Club的会员卡，持有者可享有不同等权益。根据Ezek官网信息，未来会员还有望凭持有的NFT，进入平台组织的虚拟演唱会或虚拟房产中，探索更多可能性。

图 PhantaBear NFT持有者在四阶段中的权益

资料来源：资产信息网 千际投行 中金公司

2.3 政策监管

行业主管部门及管理体制

中国互联网金融协会（NATIONAL INTERNET FINANCE ASSOCIATION OF CHINA，英文缩写NIFA）2015年12月31日成立，是由中国人民银行会同银监会、证监会、保监会等XXX有关部委组织建立的XXX互联网金融行业自律组织。

相关政策

目前，XXX对防范虚拟货币交易风险已推出大量政策进行规范，但针对 NFT 的法律性质、交易方式、监督主体、监督方式等尚未有明确的法律出台，一方面导致数字藏品仍然存在大量炒作、非法集资等金融风险，另一方面也限制了 NFT 向二市场的拓展。

表 国内加密货币政策整理

资料来源：资产信息网 千际投行 国盛证券

第三章 行业估值、定价机制和全球龙头企业

3.1 综合财务分析和估值方法

图 PE-TTM

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

图 指数PE/PB

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

图 指数市场表现

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

NFT行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV企业价值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、红利折现模型、股权自由现金流折现模型、无杠杆自由现金流折现模型、净资产价值法、经济增加值折现模型、调整现值法、NAV净资产价值估值法、账面价值法、清算价值法、成本重置法、实物期权、LTV/CAC（客户终身价值/客户获得成本）、P/GMV、P/C(customer)、梅特卡夫估值模型、PEV等。

图 指数中主要上市公司估值对比

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

其中OpenSea是对接NFT市场买卖方的交易平台。买方和卖方分别对应OpenSea主界面的创造（Create）和探索（Explore）两大基本功能。卖方完成创造并成功售出NFT，要经历建立NFT项目集、创建或上传NFT及选择售卖三个步骤，并进行销售版税、定价方式的设置；买方通过探索功能，可以浏览平台上的NFT资产，若搜寻到心仪产品，即可根据不同的售卖方式支付价款或发出竞价。在这过程中，平台方通过增加所支持的钱包和区块链数量、提高上链资产体量和拓展资产类型等手段，承担着实现交易便利大化的职能，打造聚合市场。

OpenSea的主要收入来源是交易中收取的佣金。在OpenSea上完成的每笔交易，平台都将收取2.5%的销售服务费。在NFT市场中，部分社区驱动、代币治理的平台会将获得的服务费收入返还给用户群体。但作为地位稳定的市场龙头，社区治理不是OpenSea的营销重点，团队创始方掌握着控制权，全部服务费收入均为平台所有。

3.2 行业发展

NFT市场实现了从加密群体到主流群体的初步突围，打开了娱乐、社交、兴趣等更加可持续的市场。

图 NFT用户类型

资料来源：资产信息网 千际投行 国海证券

图 NFT用户画像

资料来源：资产信息网 千际投行 国海证券

图 NFT基础设施层、资产端和渠道参与者举例

资料来源：资产信息网 千际投行 国海证券

国内NFT行业起步较晚，自2021年二季度开始陆续有互联网平台进入，2021年三季度海外NFT市场的火爆带动大厂纷纷入局，推出自己的NFT交易平台。但由于国内外市场环境差异，上述平台选择的路径与海外模式出现分化，目前多以数字藏品的一交易为核心。

2021年是国内NFT市场元年，可划分为两个阶段：

（1）起步期

早期以借鉴海外经验为主。2021年4-5月，音乐版权行业已就NFT领域展开合作：4月，豆瓣音乐版权公司Vfine Music和流媒体NFT交易平台CyberStop达成合作，音乐人可在平台上发行NFT；5月火花音悦发布厂牌Free Spark，成为国内首家专注音乐NFT发行的机构，随后音乐蜜蜂推出NFT板块，为音乐人提供保护、交易、维权服务。

此外，综合交易平台NFT中国亦于5月上线，以UGC生态为核心，定位与OpenSea类似。我们认为，一方面音乐版权公司率先入局，体现出国内对NFT的认知尚且集中在版权保护，多作为自身业务主线的补充；另一方面，NFT中国在公链上线方便对接海外市场、丰富流动性，平台模式参照海外经验；整体而言，市场在借鉴海外市场基础上尝试。

（2）发展期

风潮渐起吸引大厂入局。随着海外市场火热，国内对NFT认知的深入，主要互联网平台开始推出自己的NFT交易平台：阿里巴巴2021年5月通过阿里拍卖组织NFT拍卖，并于6月在蚂蚁链粉丝粒发行联名NFT产品，12月正式宣布将蚂蚁链粉丝粒升为数字藏品平台“鲸探”；网易在6-7月已利用旗下文娱IP推出NFT纪念币和盲盒，2022年1月推出网易星球·数字藏品平台；腾讯于8月上线交易平台“幻核”，首期限量发售300枚有声《十三邀》数字艺术收藏品，随后腾讯音乐（TME）宣布在QQ音乐上线首批藏品。视觉中国在8月宣布利用NFT技术赋能500px社区后，于12月正式发布交易平台“元视觉”。除此以外，京东、百度、字节跳动等均纷纷进XXXNFT领域。

这一阶段大厂布局脚步加快，发行内容拓展到基于自有IP或版权的各类数字藏品，分化出限量兑换、盲盒等形式，定位多为收藏展示等社交功能，与海外模式存在差异。

图 国内NFT市场入场时间线

资料来源：资产信息网 千际投行 中金公司

3.3 驱动因素

技术创新

NFT＋互动应用：以区块链游戏、虚拟房产为代表的高互动性NFT未来可期。从国内现状看，许多平台已在App中为用户藏品设置展馆，但主要局限在藏品陈列、好友参观等功能，互动性上稍显不足。根据路透社报道，2022年3月腾讯参投海外区块链游戏公司Immutable，率先公开涉足非数字藏品类的NFT领域，可见国内大厂已开始进行新一阶段的布局尝试。

借鉴海外来看，链游Axie Infinity和虚拟世界Decentraland都是各自领域的头部项目。前者是卡牌策略对战游戏，玩家收集、训练、培养、繁殖小精灵Axies，既可以交易Axies和游戏土地获益，又可以通过日常任务、玩家对战等获得代币奖励，如今已成为交易额排名第一的NFT项目。后者是基于以太坊的虚拟世界，用户既可以使用代币MANA购买、出租或出售虚拟土地（存在上限），并在土地上创建3D场景；又可以设计、穿戴或出售服装、配饰和身体特征等虚拟形象元素NFT，以全新形象“生活”在虚拟世界中。

政策发展

国内NFT去币化，更名“数字藏品”，法律性质、监督主体将逐步明确。国内政策禁止为加密货币提供交易、挖矿等服务，但NFT与加密货币并不完全等同。2021年9月，央行等有关部门发布《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》打击虚拟货币交易炒作行为。2021年10月，监管部门约谈部分互联网企业，相关企业的NFT平台均删去“NFT”而改为“数字藏品”。国内NFT的发展模式将去币化，重点发展NFT数字产权证明功能在版权保护和资产确权领域的应用，建立数字藏品的发行、销售、流通等方面的规则。

明星入驻

2022年1月1日，由周杰伦的潮牌PHANTACi与EzekClub联名限量发售NFT项目PhantaBear（幻象熊），限量1万个，单价约6200元，仅在40分钟左右售罄，销售额共计6200万元。PhantaBear是通过算法随机生成的一万个数字收藏品，发行于以太坊，存储于IPFS网络。每个幻想熊都是的，持有者不仅拥有这个数字形象，更是加入了幻象熊的社区，拥有了后续相关的特权。

图 PhantaBear 介绍

资料来源：资产信息网 千际投行

不止“杰伦熊”，明星入局NFT将持续成为常态。随着NFT的火热，越来越多的明星参与到NFT的生态中，不少明星推出了自己的NFT系列。早期明星NFT主要还是国外明星，如贾斯汀·比伯、库里，随着2022年初Phanta Bear的火热出圈，国内明星也纷纷推出自己的NFT，如潘玮柏innocent cats，陈冠希2426C等。明星的粉丝基础为NFT带来了更大的出圈效应，NFT收藏者不再仅限于区块链玩家，不少明星粉丝也加入进来，为NFT的推广带来更大的受众人群；同时明星NFT项目也尝试打造web3.0的生态应用，为元宇宙的发展提供更多的可能性。

图 明星入驻NFT

资料来源：资产信息网 千际投行

大众媒体介入

2021年12月24日新华社发行的数字藏品，为我国首套“新闻数字藏品”，精选2021年新闻摄影报道，如“建XXX百年”，肯定了其作为数字资产的价值；2022年1月31日，CCTV-1《古韵新春》节目组、央视网联合联合湖北省博物馆和QQ音乐，发布新春主题数字藏品“古韵传承人”，该套数字藏品基于腾讯至信链，鼓励我国未来区块链技术应用于数字资产确权等方向。

图 媒体宣传

资料来源：资产信息网 千际投行

3.4 竞争分析

兼容性方面

从数量上看，OpenSea兼容的智能钱包、区块链数量领先。目前，平台合计支持MetaMask、Coinbase Wallet等13种智能钱包；支持Ethereum、Polygon、Klaytn三条链上资产。其中，Polygon作为Ethereum的侧链，两者可以彼此交互，进而缓解Ethereum的网络堵塞压力，实现交易的提速降费。后续，OpenSea还将推进与Flow、Tezos等区块链的合作。

图 各平台兼容的职能钱包和区块链

资料来源：资产信息网 千际投行 中金公司

资产多元化方面

从总量看，根据官网显示，在OpenSea上线的NFT项目集（Collections）已累计超过200万个，包含的单个NFT产品累计超过8,000万件。从类型看，平台涵盖艺术、藏品、游戏、体育等九种类型NFT，为用户提供丰富的选择空间。

检索算法功能方面

OpenSea允许用户依据不同项目的特征检索NFT。例如，对CryptoPunk和BAYC的购买者而言，给两个项目所属单品分类的标签存在很大差异：CryptoPunks按照不同的肤色、发饰和配饰等分类，BAYC则在毛色、眼睛和面部动作等方面有所区分。根据发行方在铸造NFT时设置的属性，OpenSea为每个项目集添加了自定义过滤器，便于购买者对不同项目集中过滤检索。

图 不同NFT项目专属的检索过滤器

资料来源：资产信息网 千际投行 中金公司

图 三平台对比

资料来源：资产信息网 千际投行 中金公司

3.5 行业风险分析

表 常见行业风险因子

资料来源：资产信息网 千际投行

（1）行业政策风险：目前明确针对NFT行业的政策尚未出台，若未来相关监管政策完善，行业发展或更加规范，NFT推广和应用可能受到影响。且国内对加密资产领域态度谨慎，结合近期对互联网及文娱行业的监管趋严，NFT在游戏、元宇宙等应用场景中或受限。

（2）NFT技术进步不及预期：NFT强调作品先进性和真实性，若防伪技术未能有效迭代升，导致未经授权产品在链上大量发布，平台或创作者难以追溯认证，将降低购买NFT资产对用户的吸引力。

（3）NFT交易变现能力不及预期：NFT主要通过数字内容的交易流通变现。在内容供给上，若由于审核机制不完善，大量内容参差不齐的作品充斥市场，或难以对用户形成持续吸引力；在流通机制上，若二流通渠道始终受限，导致NFT流动性下降，用户购买NFT仅能自我收藏，可能导致NFT变现能力不足。

（4）NFT平台安全性不及预期：NFT在版权领域的应用有赖于不可轻易篡改的特质，但OpenSea等交易平台的账户仍存在被盗号，从而转移账户资产的风险。若平台防盗技术、后台交易追溯能力不足，导致用户NFT资产被盗后无法追回，将影响NFT的实际落地价值。

（5）法律认证问题：有关NFT资产的法律认定规范有待落地。一方面，数字内容的著作权、商用权等权利的让渡问题相对模糊，一旦发生纠纷或得不到有效保障；另一方面，盗版NFT资产是否受法律相关约束、平台或创作者如何维权，尚待完善的法律方案解决。

3.6 行情复盘

自 2021 年 8 月海外 NFT 市场爆发以来，NFT 的总市值、交易额持续增长。根据 NFTGO 的数据显示，截止 2022 年 5 月 22 日，NFT 市值达到 271 亿美元，相较于 2021 年 8 月 3 日的 14亿美元，市值激增 19倍，其中，2021 上半年平稳增长，2021 年下半年以来增速提升，但 2022 年 3 月以来增速有所放缓。

2022 年 3 月以来，NFT 市场的交易热度有所下降。根据 NFTGO 的数据，2022 年 1-2 月NFT 市场的日交易额均值在5亿美元以上，却在3月陡然下降至2021年下半年的交易水平，交易活跃度也有所下降。根据 NonFungible 数据，2022 年 3 月以来，全球 NFT 市场的日度交易数量，由 2021 年 8 月日成交 22 万个的峰值，下降到日均 1 万个交易量。同时 NFT 的日活跃用户数量也在减少，由 2021 年 8 月日活跃用户数峰值的 10 万人，下降到 2022 年 3月日均活跃用户数量的 2 万人。

图 市值和交易量

资料来源：资产信息网 千际投行 NFTGO

图 持有人和交易员

资料来源：资产信息网 千际投行 NFTGO

图 市场表现

资料来源：资产信息网 千际投行 NFTGO

其中，蓝筹指数是通过加权蓝筹集合的市值（ETH/USD）来计算的，以反映整个 NFT 市场的表现。蓝筹收藏品是 NFTGo 从基础和数量上选择的可靠且显着的收藏品，具有良好的性能。

3.7 中国企业重要参与者

元视觉

2021 年 12 月 26 日，视觉中国旗下的视觉艺术数字藏品交易平台–元视觉正式上线。元视觉使用的是国内首个自主可控区块链长安链，拥有自主可控的区块链专用加速芯片、每秒 处理交易数达 10 万笔以上。平台的推出将在技术、发行、运营等各个环节为艺术家赋能， 为视觉艺术数字藏品的艺术家、收藏家提供创作、保护、交易的全链条服务。

幻核

幻核是腾讯旗下的NFT交易软件，于2021年8月2日正式上线。幻核首期限量发售300枚“有声《十三邀》数字艺术收藏品NFT” ，幻核App显示，腾讯这次发售的NFT黑胶场频内包含李安、陈嘉映、李诞等十三个人物的语录，用户购买前可互动体验，购买后可拥有专属镌刻权。

芒果数字藏品

2022 年 3 月 15 日，芒果 TV 的数字藏品交易平台正式上线，目前暂时嵌入芒果 TV APP 首 页入口。芒果数字藏品基于芒果自建区块链“光芒链”发行，所有该平台发售的藏品将通过 “光芒链”进行确权与溯源。光芒链是基于 Raft 共识算法构建的联盟链，当前自建节点超 过 4 个，已在XXX网信办进行备案登记，目标是成为广电体系下的通用性区块联盟链平台。

3.8 全球重要竞争者

OpenSea领衔，交易平台一超多强。综合性交易平台OpenSea相对竞争对手优势明显，回顾近12个月主流平台交易份额，除2022年1-2月受到LooksRare上线影响，OpenSea始终以超50%的市占率居于首位，且高达到98%。其他主流平台各具特色、不分伯仲，由于平台热点事件、头部项目的差异，各平台交易量在一定范围内波动。其中，艺术平台SuperRare和综合性平台Rarible在三四名位次轮换，月交易额大致处于1,500-3,000万美元区间，峰值可达4,000万美元。Foundation等其他平台月交易额则约为500-2,000万美元。

图 主流交易平台

资料来源：资产信息网 千际投行 中金公司研究所 Dune Analytics

图 主流NFT交易平台

资料来源：资产信息网 千际投行 中金公司 ChainNews

OpenSea

是对接NFT市场买卖方的交易平台。买方和卖方分别对应OpenSea主界面的创造（Create）和探索（Explore）两大基本功能。卖方完成创造并成功售出NFT，要经历建立NFT项目集、创建或上传NFT及选择售卖三个步骤，并进行销售版税、定价方式的设置；买方通过探索功能，可以浏览平台上的NFT资产，若搜寻到心仪产品，即可根据不同的售卖方式支付价款或发出竞价。在这过程中，平台方通过增加所支持的钱包和区块链数量、提高上链资产体量和拓展资产类型等手段，承担着实现交易便利大化的职能，打造聚合市场。

LooksRare

2022 年 1 月 10 日，去中心化的 NFT 交易平台 LooksRare 上线。去中心化的 NFT 交易平台兼具 NFT 交易市场与虚拟货币发行平台两种属性。因此，LooksRare不仅具备完善的基础交易功能，还是首个社区至上的 NFT 交易平台，通过发行 token 的方式，将收益与用户共享。

Rarible

用户可以使用 Rarible 平台创建属于自己的定制化 NFT 资产，购买和出售数字收藏品。RARI允许 Rarible 上活跃的创建者和收藏者为任何平台升投票并参与管理和审核。

第四章 未来展望

NFT＋互动应用

以区块链游戏、虚拟房产为代表的高互动性NFT未来可期。从国内现状看，许多平台已在App中为用户藏品设置展馆，但主要局限在藏品陈列、好友参观等功能，互动性上稍显不足。

在未来，传统消费企业将进入NFT市场，同时区块链游戏和元宇宙领域将驱动未来NFT市场行业的扩张。中国将逐步建立健全的NFT相关的交易规则，逐步开放NFT二交易市场。

图 NFT行业发展趋势

资料来源：资产信息网 千际投行 头豹研究院

市场环境

监管环境或进一步规范。政策环境出于维护经济金融市场秩序的需要，对虚拟货币及代币的交易敏感性较高。NFT市场如火如荼，但尚未有明晰规范的监管体系进行约束，潜在的洗钱、融资等风险不容忽视。我们认为，NFT市场健康长远的发展离不开监管的进一步规范。2021年起已有相关部门和组织制定行业标准、提出有关政策提议，具体在三个方面或将有监管深化：

（1）加强版权保护：NFT可以成为区块链应用在版权领域的抓手。若NFT的版权登记和维权机制得到完善，制作、发行、销售等环节的版权保护得到落实，在基于合规的前提下，NFT或能深入发挥在版权认证、打击盗版等方面作用。

（2）加强发行管理：同传统出版物发行类似，NFT发行中存在的违规不良内容有待监督和管理，培育健康向上的数字内容创作氛围，促进对优秀文化的传播，夯实良性的文娱行业生产基础。

（3）加强交易监督：有关部门待出台NFT交易平台准入制度、提高行政审批门槛，强化对交易数据的监督管理，加强对非法投机行为的打击力度。我们认为数字人民币的推广或能助推NFT交易监管落地。根据官方统计，截至2021年12月31日，数字人民币试点场景已超过809万个，覆盖全国主要地区，累计开立个人钱包2.61亿个，交易金额876亿元。数字人民币具备中心化监管、XXX信用背书的特点，将其与NFT应用结合，既可以规避海外NFT市场受以太币等标价货币价值波动的风险，又能便利有关部门后台监督。