新能源车产品矩阵再扩充，产品驱动力持续增加。近期多款关注度较高的电动车型更新动态，其中包括比亚迪海豹、零跑C01、凯迪拉克 LYRIQ。 5月7日，凯迪拉克LYRIQ首台预生产车下线，后驱长续航豪华版预售价为43.97万元，车型定位中大型SUV。 5月10日，零跑C01正式 上市，预售价18-27万元，定位中大型轿车，包括四驱和两驱在内共提供五个版本。 5月12日，比亚迪公布全新车型海豹的多项核心配置信息， 预售价22-28万元，共4款车型以及三种续航里程可选择（550/650/700km）。在重庆车展，由长安汽车、华为、宁德时代三方合作创造的 CHN平台阿维塔11正式亮相，将搭载宁德时代蕞新CTP三元锂电池包，提供CLTC工况680km和555km两个版本，同时配合750V高压电平台。

磷酸锰铁锂:兼顾高能量密度与高安全性

LMFP可利用Mn和Fe的协同效应，结合磷酸铁锂（稳定的电化学性能）和磷酸锰铁锂（高电压）优势，兼顾高能量密度与高安全性，同 时其电压平台（4.1V）可适配常规电解液，这为切入市场提供契机。第一，往LFP中掺Mn，有以下作用：1）Mn2+的半径略大于Fe2+的半径，往LFP进行锰元素的掺入，可扩宽锂离子扩散通道，提升锂 离子扩散系数；2）Mn掺杂可使材料晶粒细化且增大LFP晶胞体积，利于锂的脱嵌；3）降低电荷转移阻抗，降低材料化，提高材料倍 率性能；4）提升材料的低温性能；5）电池材料可逆性增加，放电平台增加。 第二，LMFP材料理论能量密度比LFP高20%。由质量能量密度（Wh/kg）=电池克容量（mAh/g）× 工作电压 可知，在克容量相近的 条件下，电压越大，质量能量密度越大。由此，可计算出LMFP理论质量能量密度为697 Wh/kg，高于LFP20%。

复合集流体：高安全性+低成本+高能量密度，替代逻辑明确

复合集流体为铜箔的降本增效提供了新的思路。复合集流体延续了铜箔轻薄化的思路，用部分有机物替代铜箔，进一步降低了铜箔的用 量，并保证了安全性。从结构上来看，复合集流体的构造类似“三明治”，即中间层为有机物，上下层为镀铜，目前中间的有机物层常 见的有PET（聚对苯二甲酸类酯）、PP（聚丙烯）、PI（聚酰亚胺）等。 高安全性：1.复合铜箔在受到穿刺时，产生的毛刺较小，降低电池短路风险；2.有机基膜的热稳定性更高，并可以通过掺杂阻燃剂提升 安全性；3.复合铜箔可减缓锂枝晶的产生，提升安全性能。

中镍高电压技术：三元新解法

中镍高电压的原材料较常规中镍材料有所改变。常规6系三元正材料的化学式为Li(Ni0.6Co0.2Mn0.2)O2，镍、钴、锰的原子比例为 6:2:2，而高电压中镍选用的正材料化学式为Li(Ni0.6Co0.1Mn0.3)O2，镍、钴、锰的原子比例为6:1:3，中镍高电压的正材料中贵金属 Co的含量更低，而廉价金属Mn的含量更高，高镍及普通中镍所用的贵金属镍钴更多，因此NCM613的BOM更低。

高压快充受益环节：零部件升

第一，电机：1）电机绕组工艺路线：扁线化。2）电机冷却技术趋势：油冷。 第二，电驱电控和车载电源：SiC器件应用方案的推进。1）电驱电控方面：碳化硅器件作 用可体现在提升效率、降低功率以及缩减体积等方面。2）车载电源方面，可提升开关频 率，减少体积，缩减重量，提升功率密度，增加效率等。第三，继电器：配备5-8个高压直流继电器，用于在出现事故或者电路出现异常情况下紧 急切换高压回路。高压直流继电器是新能车的核心部件，起到“安全阀“的作用，在车辆 运行时进入连接状态，在车辆发生故障时可将储能系统从电器系统中分离。 第四，薄膜电容：具备抗涌浪电压能力强、安全性高、寿命长以及耐高温等优势，可替代 电解成为首选方案。第五，高压连接器：由于目前整车系统架构仍以400V为主，在800V趋势下，800V到 400V 的 DC/DC转换器需求提升，从而增加高压连接器用量。第六，熔断器：激励电容器具有体积小、功耗低、载流能力强、抗大电流冲击、动作快 速、保护时机可控的特点，更加适配高电压体系。

光伏：需求持续高景气，重视电池技术迭代

国内：分布式需求持续向好

国内光伏装机提速，分布式持续向好。2021年，中国光伏新增装机达到54.88GW，同比+13.9%。分布式表现亮眼，分布式新增装机约 29.28GW，占总新增装机的53.4%，其中户用装机达21.6GW，同比+113.3%。2022H1，分布式光伏新增装机19.65GW，占比提升至 63.6%，其中户用装机达到8.91GW。分布式光伏发展受益于随着我国碳达峰碳中和下整县分布式光伏开发试点的推进，预期未来增速不断提 升。

欧洲：可再生能源目标再上调，分布式需求持续升温

欧盟再上调可再生能源目标。2022年4月20日，欧盟委员会主席在REPowerEU计划的新闻发布会上表示，2030年，欧盟可再生能源占比将从 40%提升至45%，光伏发电能力与现在相比将翻倍，2030年累计装机量将达到740GW，较原计划提升约70GW。若不计算21-22年新增装 机，预计23-30年欧洲年均光伏新增装机达65.5GW。

美国：关税取消+补贴，需求或将持续攀升

免关税利好美国市场，龙头厂家海外产能充裕。美国方面，白宫宣布豁免未来两年东南亚光伏产品的进口关税，这一政策有望 在使美国停滞的光伏项目走上正轨同时，重新疏通国内组件厂对美国的出口渠道，进一步刺激今年海外光伏需求，深度利好国 内组件企业。此外，7月27日，白宫发布关于《2022 年通胀降低法案》的声明，该法案将在未来十年投入3690亿美元用于气候 与能源支出，目标在2030年前将碳排放量降低40%。该法案提出将ITC（光伏投资税收优惠）延期十年，提高对低收入社区的 光伏项目补贴，对户用项目提供十年的税收抵免，并给予在美国生产及销售的光伏产品一定补贴。该法案有望刺激美国光伏需 求，深度利好国内企业出口。

硅料：价格仍维持高位，Q4价格有望下行

行业集中度小幅下降。从产能上来看，2019-2021年，硅料环节CR5分别为69.3%、87.5%、86.7%，出现小幅下降的原因是由于目前多晶硅 价格处于高位，利润丰富，许多下游厂家纷纷向上延伸产业链，切入硅料环节。目前行业市占率前五名分别为通威、协鑫、大全、新特和东 方希望，其中协鑫约20%产能是颗粒硅，且这一比例将在今年持续提升。目前二线厂商中亚洲硅业与东方希望有一定竞争力，但在成本控制 方面与龙头仍有差距。

电池片：PERC接近效率限，新技术百花齐放

行业龙头积布局，引领电池变革。2022年1月8日，晶科能源的8GW高效N型电池项目正式投产，此项目从开工到投产仅耗时4个月，为晶 科能源抢占电池环节先机奠定基础。此外，经中国计量科学研究院第三方测试认证，天合的i-TOPCon电池技术目前实验室效率已达到 25.5%，创造了大面积产业化N型单晶硅电池效率新的世界纪录，目前公司宿迁8W的TOPCon项目也在稳步推进，预计今年下半年将投产。

风电：行业见底，蓄势待发

短期需求或集中释放，维持全年装机55-60GW的判断

风电装机本身在年内呈现一定的季节性，从装机量上来看，一般表现为Q3>Q4>Q2>Q1；参考历史装机数据，正常年份装机量大概为上下半 年4:6，抢装端情况下，上下半年装机贡献偏离较大，甚至可以达到1:9。2022H1受疫情、物流及建设进度等因素影响，风电开工装机不及 预期，1-6月电源建设投资额约567亿元，同比-31%，1-6月新增风电装机约12.94GW，同比+19.37%。当前从需求端来看，我们依然维持全 年装机55-60GW的判断，则70%-80%装机量在下半年实现。

中长期：经济性为基，海上+海外需求接棒

大型化提速、平价倒逼产业链降本，当前风电特别是陆风已具备较好的经济性。风电机组大型化实现降本的路径主要有三条：1）摊薄单位零 部件用量和采购成本；2）摊薄非风机成本；3）提升发电小时数。2021年初至今风机大型化和轻量化进程加速，风机价格大幅下降， 2022H1陆风主流价格大致在1800-2000元/kW，海风蕞低报价已降至3548元/KW（含塔筒）。招标价格大幅下降直接刺激下游需求，据不 完全统计2022上半年招标量超过50GW，全年装机有望达80GW，有力支撑今明两年的装机需求。

铸锻件：关注成本压力松动和年度价格落地的盈利弹性

铸锻件环节以铸件、主轴、法兰等为主。从成本端来看，直接材料在生产成本中占比较大；从材料用量来看，钢材等大宗原材料在风电中占 比较，因此其价格变化对产业链相关环节的盈利水平有一定的扰动，也传导到股价对盈利拐点、业绩预期等的反应。5月以来，大宗价格振荡 下行，截至22H1末，生铁/废钢/42CrMO钢/焦炭的现货价格较2022年初至今的蕞高点分别下降了7.2%/15%/10.5%/20%。考虑到2-3个月 的原材料库存备货，二季度价格变动对盈利的改善作用预计从三季度有所体现。

塔筒/管桩：海风带来高价值量，关注H2出货放量及盈利改善

就近配套夯实竞争力，分散格局有望趋于改善。在竞争格局方面，长期以来塔筒的市场份额较为分散，国内厂商主要包括天顺风能、泰胜风 能、大金重工及天能重工四家。头部企业预期将实现出货量和市占率的持续提升，主要基于：1）国内规划的九大清洁能源基地和四大海风基 地，将使有装机需求的区域进一步集中，考虑到陆上风电塔筒约500-800公里的运输半径，区域内集中扩产的企业能够获取规模和成本优势； 2）海风抢装后今年实际需求较少，导致陆上竞争加剧，头部企业凭借规模效应、区域布局、规模采购、与下游客户的战略合作关系等在单吨 净利上有一定的比较优势。

储能：高成长性赛道，海 内外需求共振

国内：弃风弃光电量提升，发电侧配储为蕞大增量

发电侧储能旨在解决2%弃光率以及参与电网调峰。1）降低弃光率：储能系统通过谷时储电与峰时放电有效降低弃光率。2021年全国光伏发 电量同比增长25.1%，平均弃光率为2%；风电发电量同比增长40.5%，弃风率3.1%，弃电总量约为267.48亿 KWh，同比增长约22.7%。随 新能源发电量大涨，弃电量未来将保持上升趋势 2）电网调峰：剩余容量可用以参与市场化调峰辅助服务，提升储能利用率；通过在电网负 荷低时充电并在负荷高峰放电，起到削峰填谷作用，缓解电网压力，从而使得输出曲线更加平滑，有利于电网进行预测调度。

美国：电力高度市场化，表前市场为主要来源

美国电力高度市场化，电网基础薄弱。美国电价完全由市场供需决定，电价峰谷价差较大，平均电价在0.18（谷）-0.64（峰）USD/KWh之 间。光伏PPA （协议购电）电价平均在0.35-0.44USD/KWh之间。美国电网由西部电网联盟、东部电网联盟及德州电网组成，3大电网通过市场 化交易进行电力调度，资源调配效率低下，在自然灾害等端情况下部分地区电价会因电力资源稀缺而飙升。在3大电网下存在CAISO、SPP、 ERCOT、MISO、PJM等区域性电力调度中心，负责部分地区的电力调度，并对电价进行管理。

欧洲：政策推动欧洲光储高速发展

REPower EU方案的核心为保障欧盟能源安全、摆脱对俄化石燃料的依赖：1）节能：2030年的能效目标提高至13%；2）加速可再生能源进 度：2030年可再生能源在欧盟能源消费的比例提高至45%；2025年实现光伏装机320GW，2030年600GW；3）减少化石燃料消耗：2030 年节省35bcm的天然气；4）投资支持：计划2027年前追加投资2100亿欧元。

电力设备及工控：机器人景 气度高企，电网投资向好

上游核心零部件成本占比高，国产替代有望先行

人形机器人技术难度更高，伺服系统成本比重或增加。人形机器人核心零部件与现有的工业机器人类似，但考虑人形机器人使用场景更为复杂， 对自由度、动作精度、传感性能的要求更高，我们预计人形机器人中动力系统及AI系统的比重或将增加，假设人形机器人主要成本构成为：动力 系统（能源电池、传动、减速器、控制器等）占比约35%；智能AI系统（传感器、芯片等）占比约30%；结构单元（碳纤维等）占比约20%；其 他部分（线束、面罩玻璃、接插件等）占比约15%。

Tesla Bot 对应各环节市场空间测算

核心假设：1）核心零部件：根据特斯拉发布会披露，特斯拉Bot上预计将有40个关节，假设减速机与电机比例为1：1，对应将有40个减速器和40个电 机。减速器方面，结合工业机器人手臂构造，我们假设将装配4个RV减速机、24个谐波减速机、12个行星齿轮减速机。电机方面，40个电机假设对应 40个电机控制器，在手部环节假设使用空心杯方案，1只手对应3个空心杯，加上手腕等部分，假设用量为12个。假设零部件配置比例不变，价格随着 生产规模化及国产供应商导入，呈逐渐下降趋势。2）订单交付：Tesla Bot 预计23年初开放预定，年底开始交付，我们预计中性情况下2023-2025年 交付量为5、25、50万台。

工控行业景气度指标有所修复，中长期成长逻辑稳健

工控中长期成长性：机器人成本快速下行，机器代人已具备较高性价比。成本下行背景下的机器代人大有可 为。工业机器人成本持续下降进一步 扩大机器代人的可行性。在从工业机 器人价格方面来看，1996 年-2021 年，我国工业机器人进口均价已经由 4.76 万美元/台下降到 1.34 万美元/ 台，工业机器人价格不断下降、制造 业工资不断上升之间形成的剪刀差正 在不断扩大，考虑到机器代人所带来 的效率和安全性等方面的提升，目前 机器换人已经具备较高性价比。

报告节选：