第 一章 投资品种概况

1.1 产品和服务定义

林业用地是专门用于林业生产的土地的总称。在中国，包括用材林地、防护林地、薪炭林地、特用林地、经济林地、竹林地等有林地及宜林的荒山荒地、沙荒地、采代迹地、火烧迹地等无林地，灌木林地，疏林地，未成林造林地等。中国的林业用地约占国土面积的27.8%。

山林地投资是指以转包、转让、入股等方式流转入农村林地或四荒地，用作经济林、用材林、生态庄园、休闲旅游等开发，或采用低买高卖等方式赚取增值收益的投资方式。林地，是指成片的天然林、次生林和人工林覆盖的土地，现全国集体林地已确权到户。农村四荒地是指属于农村集体经济组织所有的荒山、荒沟、荒丘、荒滩，四荒地可通过招标、拍卖和公开协商等方式取得占用、使用、收益的权限。

其中，投资林地的五种主要类型如下：

1.2 市场发展概况以及金融产品分类和工具

林业用地有林业用地的公司股票、期货、期权、债权、其他衍生品。通过场内交易和场外交易方式进行。

上市公司股票

林地投资厂家

林业指数

在2022年前半年几乎与大盘持平，7月末开始跌幅小于大盘。

图 林业指数

图 林业指数与沪深300指数走势对比

家具指数

2022年仅年初有短暂的涨幅，相较于大盘走弱。

图 家具指数

图 家具指数与沪深300指数走势对比

第二章 商业模式和技术发展

2.1 行业产业链和价值链

图 林业产业链

植树造林吸收二氧化碳，有利于全社会（经济学上称为正外部性），但是以前做这种好事，除了XXX补贴之外，市场并不会给予货币形式的激励。市场激励的缺失，导致了供给不足。

像钢铁、电力这样的高能耗、高排放企业，其碳排放额度通常不够用。这时，它们就需要向新能源车、林业这样碳排放额度富余的公司购买碳排放额度。

出售碳排放额度，未来将是林业公司的营收的新来源。而林业公司手里的排放额度，无疑跟其森林蓄积量成正比。这样一来，林业公司的资产（森林蓄积量）可以顺利变现（营收）。于是，林业公司种的树越多，出售碳排放额度的收入也就越多，而拿着这些钱，公司还可以继续种树，由此正向反馈得以建立。

图 2016-2021年木材产量（万立方米）

图 木材国际期货价格（美元/千板英尺）

近年来原木需求扩大、价格上涨的趋势短期内不会改变，林木成品价格不断上涨的可能性很大。

2.2 商业模式

林业用地有通过发展林业经济作物和矿山、地产旅游休闲等模式，也可以通过买卖赚取差价和收取租金获得回报。

市场规模

（1）软体家居市场

软体行业正进入一个加速提份额的阶段。内销占比较高的公司有顾家、喜临门等。而外销尤其是床垫受益于供给侧的收缩以及公司自身产能向海外转移，增长良好，有顾家旗下的梦百合等公司。

图 2020软体行业营收增速

（2）定制家具市场

龙头企业有欧派家具、志邦家具。总的来看，零售端与大宗业务增速分化明显，可能是由于零售业务受制于前端的装修进度及上门安装等因素，恢复较工程业务更慢。其中优质龙头的订单增速显著高于行业。

图 2020定制行业营收

（3）造纸市场

龙头企业有晨鸣纸业、太阳纸业、山鹰纸业、博汇纸业。

图 造纸企业营收规模和增速

（4）包装市场

龙头企业有裕同科技、合兴包装、劲嘉股份、美盈森。伴随疫情影响淡化，各企业经营恢复较好，2020单季度收入均实现正增长。

图 纸包装企业营收规模和增速

（5）油茶籽市场

2017到2021年，全球菜籽油产量波动上升，出口量逐年上升，进口量也呈上升趋势。

2017到2021年，全球菜籽油消费量整体有所下降，2021/22年下降至28.13百万吨。

2020-2021年，全球菜籽油FOB报价整体呈现上升趋势。

图 油茶籽产量（吨）

（6）橡胶市场

根据《财富》商业洞察报告，到2027年，全球橡胶市场规模预计将达到512.1亿美元，在预测期内的复合年增长率为5.3%。

2019年亚太地区的市场规模为220.9亿美元，预计在预测期内将呈指数增长。该地区的增长归因于印度和中国不断增长的生产和消费。泰国是x大的天然橡胶生产国。预计蓬勃发展的汽车和建筑行业将推动该地区市场的快速扩张。由于鞋类应用需求的增长，预计北美市场将大幅增长。预计不断增长的汽车、化工和纺织行业将为北美市场创造机会。

橡胶市场的主要公司有ARLANXEO(荷兰)、锦湖石化(韩国)、中国石油(中国)、台橡(中国台湾)、LGChem(韩国)、Versalis(意大利)、陶氏化学(美国)。

图 橡胶产量走势（吨）

图 天然橡胶市场价格走势（元/吨）

（7）木材市场

当前，全球经济环境正遭受疫情、气候变化以及乌克兰事件等冲击，以能源为主的大宗商品价格急剧上涨，由此产生的负面影响更是传导至各行各业。根据WTOx新贸易数据，今年全球商品贸易将由此前预测的4.7增速下调至3.0%。

在疫情持续变种传播、地缘政治冲突、全球通胀压力和国际供应链压力的背景下，不单只是全球经济复苏前景面临一定的不确定性，木材行业也正面临着价格上涨、需求下降以及供应缩减三大前景。

图 木材产量走势（万立方米）

供给现状

2020年7月19日林业局发布《第三次全国国土调查主要数据公报》：我国林地面积28412.59万公顷（426188.82万亩）。其中，乔木林地19735.16万公顷（296027.43万亩），占69.46%；竹林地701.97万公顷（10529.53万亩），占2.47%；灌木林地5862.61万公顷（87939.19万亩），占20.63%；其他林地2112.84万公顷（31692.67万亩），占7.44%

图 中国林地面积

草地面积26453.01万公顷（396795.21万亩）。其中，天然牧草地21317.21万公顷（319758.21万亩），占80.59%；人工牧草地58.06万公顷（870.97万亩），占0.22%；其他草地5077.74万公顷（76166.03万亩），占19.19%。

图 中国草地面积

从中国造林面积来看，人工更新和退化林修复面积逐年上升，而人工造林面积由于2020疫情影响受到很大冲击。因此近两年总的造林面积呈现下降趋势。

图 造林面积趋势（千公顷）

盈利模式

相对于银行存款、股市以及房地产等其它投资，林权投资大体上有如下优势：

• 可预测性：根据林木的生长规律、木材价格的市场规律，其收益可以推算。
• 风险容易防范：造林有技术规范，风险可以事前预测并做出防范措施，经营有保障。
• 回报高：据砖家计算，投资林业的资金回报率一般可以达到年13%以上，其次，林业投资方式灵活，适合个人理财。
• 投资具有法律保障：树木作为私有财产，XXX以发放《林权证》的方法予以保护。林产权可以转让、赠予、抵押、继承。绿丰园农业综合开发有限公司还向广大投资者推出了银行监管、临产保险、优先收购等一系列保护投资者利益的举措，x大限度规避了投资风险。

图 盈利模式

2.3 产品和技术发展

由于经营领域的特殊性，部分林业上市公司科技创新意识薄弱、投入不足，提高生产效率、促进可持续发展成为林业企业发展的重要任务。在新时期，发挥 林业的禀赋优势，在为XXX生态建设作出贡献的同时 提升自身效益、实现可持续发展，处理好企业科技创新、社会责任贡献与持续发展的关系显得日益紧迫。

如图所示可知，有关林地的专利申请始于1955年，截至目前申请已公开专利6672件，并于2018年达到了申请量的阶段性顶峰，该年专利申请量为历年之x共计714件。

图 林地相关专利趋势

从申请人来看，专利量排行前列的XXX机构有广西壮族自治区林业科学研究院、北京林业大学、中国林业科技大学、南京林业大学等。

专利量排行前列的企业有赫普塔冈微光有限公司、云南中林地质勘察设计有限公司和南京华州药业有限公司等。

图 林地相关申请人

2.4 政策监管

表 林地相关政策

在陆地生态系统中，森林碳汇约占46%、草地碳汇约占23%，耕地碳汇约占10%。在这方面，我国的政策力度是逐渐增加的。例如“十二五”期间，我国森林覆盖率达21.6%，森林蓄积量（森林中存活树木的木材总量）达到151亿立方米；而“十四五”则要求到2025年，力争实现森林覆盖率24.1%，森林蓄积量超过175亿立方米。

所以，跟着高层的指挥棒，不管林业公司的营收是否增长，至少林业公司的创造营收的资产（也就是森林蓄积量）未来无疑将会是增长的。

第三章 价格变动机制和重要参与者

3 .1 市场结构

林地行业估值方法可以选择：

（1）市场价倒算法-对成熟林及过熟林的评估方法

市场价倒算法又叫剩余价值法，它是假设委估的林木资产，于评估基准日一次性全部采伐销售为前提的，委估林木资产采伐后所获得木材的市场销售总收入，扣除木材经营所消耗的成本（含有关税费）及应得的利润后，剩余的部分为林木资产的评估价值。

其计算公式为：

式中：En——林木资产评估值；W——木材销售总收入；C——木材经营成本（包括采运成本、销售费用、管理费用、财务费用及有关税费）；F——木材生产经营利润

（2）重置成本法——对幼龄林、经济林的评估方法

重置成本法是按现时工价及生产水平，重新营造一块与被评估林木资产相似的林分所需的成本费用，作为被评估林木资产评估价值的方法。

En——林木资产评估值；K——林分质量调整系数（成活率状况）；Ci——第i 年以现时工价及生产水平为标准计算的生产成本，主要包括各年投入的劳动力工资、物质消耗、地租、管理费用等；n——林分年龄；p——投资收益率

3.2 价格变动机制

行业发展和驱动机制

（1）经济发展水平与经济增长方式

从改革开放后之后，中国经济来到了一个质的飞速发展，同期之间也伴随工业水平推进，科技水平的进步，与资源获取量的加大。在这种大环境大背景下的中国对于能源资源大肆开发，对经济发展的需求加大迫切需要更多资源储备来加深发展筹码。经济的进步加大经济投资力度，很多地方在引进外资方面就会选择征收森林用地来改建工厂，高速发展的经济提高了国民生产总值，而与此同时当时环境也加大了对于森林资源的破坏，大肆伐木，用于工业，用于农业来获取新的资金。这样在高速发展时期林业用地的在不断减少，对于自然生态环境破坏也在加大。

（2）产业结构变化

伴随经济不断发展，人民生活水平的提高，产业结构也会发生改变就比如当经济环境下刺激二三产业的需求，而这样的需求增多的情况下也会相应带动第 一产业的需求，所以在这样联动关系作用下，经济体制的改变将会把第 一产业与第二产业作相对应的调整转移，在推动第三产业的发展下就会在更大范围内增加林业用地到工业的过度。

（3）林业投资

由于林业环境来讲具有很长周期与不确定因素，增加了投资风险，所以这些年发展，对于林业的投资也主要是在生态环境建设上发展，这样的发展趋向于旅游化发展，对于林业维护也具有很大保护措施，整个结构发展也将发生一定的改变。

（4）人口因素原因

人口发展对于林业用地有着很大影响，x直观的感受就是人口数量的急剧增长，在不同阶段环境都加大了对于资源的获取，衣食住行离不开粮食，生存离不开经济的发展，这一系列的问题就会加大社会负担，而为了化解矛盾问题，对于迫切的资源与人之间的关系必将会达到一个妥协。人们必将会大肆的退林为耕，退林建厂，对于土地资源的获取将会加重林业环境的破坏，加速林业面积的流失。

此外人类的发展也伴随着时代进步，人类不会再如原始人类一样钻木取火，也不会再徒手狩猎，而是借助时代发展来改变现有工作效率，科技必将带来更高效有利的效果，而这样的结果就会利用于各个环节，这样反而间接减少了人类对于资源获取的束缚。人们将更加高效利用各种手段将森林资源转变为生活上所需要的东西，而对于森林资源的利用也不再局限于简单的工业，更多用于造纸、工业、药业以及新兴材料行业。在这种环境下所带来的影响就包括了林区用地减少，生态环境的破坏，以及动植物数量的减少。

（5）对于林业相关政策的原因

对于林业的发展、开采、利用以及相关保护都有一个政策。这种政策下来推行新的规则标准从而让整个林业环境的发展有一个保证。XXX实施的方针有利于深化改革，结合当下的环境、条件、经济水平作出相关的要求。在推动相关林业发展上如战金艳丽等人员针对整个林区有过相关调查研究。

如研究发现对于林业地保护实施跟林地面积显著相关，这就说明政策保护下的林区，在开展保护工程以后对林业用地面积有了深远影响。并且XXX在历年也出台过很多相关保护措施，如：天佑工程的开展，就很好的减少了对重要林区树木的砍伐，对自然生态起到关键性作用。又比如在2003年XXX颁布的《中共XXX、国务院关于加快林业发展的决定》，又进一步深度优化对于林业资源的调控，在发展与保护中起到关键性作用。

3.3 行业发展风险分析

自新冠疫情发生后，全国各行各业都明显受到疫情影响，林业企业由于自身与其他企业所不同的是具有公益性、生态性和生产周期长、生产风险大、生产经营受限制大等特点财务管理上的突出问题尤为明显。

以木材行业为例，中国林产工业协会的调查结果显示，超过78%的企业受到影响，其中14%的企业受到严重影响，8%的企业处于瘫痪状态。随着疫情常态化趋势，我省各地林业企业逐步加快复工复产的进程，生产经营步入正轨，经济复苏。

面对经济下行压力不断增大与高质量发展、生态文明建设的各种挑战，林业作为我国国民经济的基础性产业，企业需进一步强化技术研发与迭代创新，加快产业优化升。一是适度加大研发投入力度。二是积履行保护生态环境的重要责任，树立良好企业形象。三是不断提高企业管理水平和知识产权保护及运用 能力，培养林业企业知识产权战略型人才，提高科技成果转化和商业化程度。

图 林业总产值（亿元）

3.4 项目投资收益与风险管理

林地经营投资风险大，这些风险主要体现在：

• 造林失败。自然灾害和人为等原因使未成林的幼林造林失败，导致前期的造林投资部分或全部损失。
• 火灾。
• 自然灾害及病虫害。比如风灾、旱灾和雪灾。严重的病虫害造成森林资源资产的大量损失，森林生长量锐减，成片的林木死亡。
• 市场风险。林产品市场行情和价格的难以预测性。此外木材的价格还要取决于木材品质和国内外市场供求关系的影响。
• 政策风险。经营林地可能会受到一些政策的限制。如林地规划发生改变，其所有的林木重点公益林或因XXX经济和生态建设需要征占林地、划定为自然保护区，还有限额采伐制度等。
• 对手方风险。“合作托管造林”的方法是由造林公司通过租赁、承包或以其他方式获取林地使用权及林木所有权，转让给社会零散投资者。这种城市集资、异地造林的方式导致信息不对成；再加上资金使用周期长、投资过程缺乏监督管理等，很容易使得造林公司夸大收益、隐晦风险，从而形成道德风险。
• 国际竞争。全球经济一体化以及国内外林业形势给我国林业的国际合作提供了机遇，也带来了挑战，我国林业产业面临严峻的国际竞争。

针对以上风险，投资者必须依据过去相关的调查资料，对其分析，从而确定其风险率。目前的大环境已经有了全民造林的大好形势，有XXX政策法律的积扶持，剩下来的就是需要投资者做深入的调查研究，实地考察，货比三家，对造林公司的实际经营情况和资历资质做充分的了解和研究，认真阅读造林公司的项目推介书，考察造林公司的实力、诚信、运作规范和成功经验，才能有效控制风险，减少后顾之忧。

3.5 中国和全球主要参与者

（1）福建金森：公司是国内纯森林资源培育型林业上市企业。总股本2.36万股，流通A股2.36万股。

（2）永安林业：公司位于福建省三明市，拥有低密度纤维板自主知识产权和国际先进人造板生产线。公司研发的强度适中、重量更轻、节约原料和能耗的低密度纤维板，已获得XXX知识产权局颁发的发明专利证书，并牵头制订了《低密度纤维板》的省地方标准。

（3）四环生物：生态园林工程项目总投资23.6亿元，11.26亿元向春辉生态购买苗木建设苗圃基地，剩余资金补充项目营运资金;项目达产后，预计年收入25亿元，净利润3.96亿元。总股本10.3万股，流通A股10.3万股，每股收益0.0265元。

（4）ST时万：林业资源开发业务拥有优质的林地资源，产品的市场前景广阔。总股本2.94万股，流通A股2.94万股。

（5）岳阳林纸：诚通集团旗下公司，主营机制纸、商品浆的生产、销售及林业经营，造纸上市公司中拥有林业面积x大的公司。总股本18.05万股，流通A股17.7万股。

（6）丰林集团：近三年净利润复合增长为11.56%，x高为2020年的1.725亿元。公司的主营业务为中(高)密度纤维板、胶合板的生产销售以及营林造林业务，中(高)密度纤维板产品占营业收入的比重维持在90%左右。

（7）平潭发展：从近三年净利润复合增长来看，x高为2018年的2635万元。在种苗培育方面，公司已形成年产松杉育苗总量1,500万株以上规模，培育的松杉种苗具备良种优势，公司林业生产所需苗木实现自给，此外，公司拥有四条中高密度纤维板生产线，年产能可达43万立方，其中包括年产能18万方的迪芬巴赫连续压机中纤板生产设备，具有国内领先水平。

（8）ST景谷：2021年第三季度季报显示，*ST景谷实现净利润-452.3万元。公司是全国第二家，云南省第 一家林业企业上市公司，地处云南思茅地区的一家集“林业资源基地，林化工产品和林板加工”三位一体的林业森工企业，是全国x大的松香生产企业，云南省x大的人造板生产基地和供应商，云南省农业产业化和林业产业化龙头企业，现年产松香3万吨，松节油6000吨，林板15万立方米。

第四章 未来展望

自疫情发生后，全国各行各业都明显受到疫情影响，林业企业由于自身与其他企业所不同的是具有公益性、生态性和生产周期长、生产风险大、生产经营受限制大等特点财务管理上的突出问题尤为明显。以木材行业为例，中国林产工业协会的调查结果显示，超过78%的企业受到影响，其中14%的企业受到严重影响，8%的企业处于瘫痪状态。

面对经济下行压力不断增大与高质量发展、生态文明建设的各种挑战，林业作为我国国民经济的基础性产业，企业需进一步强化技术研发与迭代创新，加快产业优化升。一是适度加大研发投入力度。二是积履行保护生态环境的重要责任，树立良好企业形象。三是不断提高企业管理水平和知识产权保护及运用 能力，培养林业企业知识产权战略性人才，提高科技成果转化和商业化程度。

宏观层面，XXX应进一步加强顶层设计与财政科技资金支持力度。

（1）创新财政支持方式，建立多渠道科技投入体系，引导企业合理运用XXX补助政策。

（2）聚焦产、学、研、用合作，结合林业企业实际发展中的迫切需求，以实际应用场景为切入口，把创新科技送到实际应用场所，推动高校院所科技成果与企业 对接的深度和精准度，破解林业科技成果推广的“x后一公里”难题，促进科技成果转化，营造良好的科技 创新环境。

（3）各部门应完善激励机制和考核机制，把专利授权等情况作为科技人员专业技术职务评定和晋升的依据；在一定时期内给予创新程度高的企业知识产权优惠政策或鼓励政策，降低其研发成本，调动企业申请专利等的积性。