中药配方颗粒市场空间广阔，市场渗透率低

中药产业包括中草药材、中药饮片和中成药三大支柱产业。中草药材经过按中医药理论、中药炮制 方法加工炮制后制成中药饮片，其中，中药配方颗粒是将中药材进一步提取和浓缩而成的单位颗粒， 具有不需煎煮、卫生方便等优点。单味或多味的中药饮片精制后即为中成药，包括用中药传统制作 方法制成的丸、散、膏、丹等剂型和用现代药物制剂技术制作的中药片剂、针剂、胶囊、口服液等 专科用药。

配方颗粒有效利用率高，毛利也更高。中药配方颗粒毛利x高达到70%左右，传统饮片的毛利x低 约为30%；配方颗粒药效利用率约70%，传统饮片根据煎药者的技巧熟练度药效利用率约30%- 60%波动。

随着中药配方颗粒逐渐广泛使用，XXX及地方相继出台政策旨在推进中药配方颗粒行业的规范化进 程和研究工作。自1987年XXX倡导开展中药配方颗粒研究起，中药配方颗粒经过被纳入中药饮片管 理范畴、形成6家XXX中药配方颗粒试点企业格局、规范质量控制统一标准等，直到2021年正式结 束近27年的试点工作。2021年4月起，逐步颁布近200个中药配方颗粒XXX药品标准，行业规范化 力度逐渐加强。

配方颗粒占中药饮片市场占比提升

受益于XXX政策扶持，中药饮片规模得到迅速增长，目前2020年已达到2000亿以上规模。未来随 着传统炮制技艺的精进和持续革新，中药饮片炮制工艺的控制规范亦将向统一化、全面化发展，市 场规模有望继续扩大。

中药配方颗粒市场长期快速增长，近5年复合增速达24.25%，市场规模从2016年的107亿元增长到 2020年的255亿元。2020年因受疫情影响导致医疗机构减少配方颗粒处方，同比增速为24.39%， 略微降低。2016年全国配方颗粒年试剂产量已达到3.61万吨，配方颗粒适用范围的扩大，预计我国 未来配方颗粒的替代率约为50%，未来将开启千亿市场。

价：行业有望迎来涨价，集采风险较低

上游中药材迎来涨价，部分品种完成提价。今年以来中药材价格呈现普涨的态势，不少品种涨幅超 过100%。据悉，安徽亳州中药材专业市场里有2600多种中药材品种，其中有超过60%的品种价格 都出现了不同程度的上涨。本轮推动中药材价格上涨主要原因是供需两端不平衡造成，一方面疫情 反复导致中药材需求量上升，动物源药材供给增长相对有限，另一方面异常天气增多对中药材产品 造成大影响，推动了中药材价格上涨，甚至上涨2-3倍。

量：纳入医保，终端放开，行业快速扩容

医保政策利好，配方颗粒覆盖范围逐步放开。配方颗粒等药品省医保部门可以按照《基本医疗保险用 药管理暂行办法》要求，把符合临床必须、价格合理、疗效确切等条件的药品纳入医保支付范围。

医保药品目录中中药数量稳步增加，配方颗粒报销比例将随着政策放开力度加强而提高。2021年 12月，XXX医保局制定的《2021年药品目录》中收载中成药1374种，增长4.5%；基金可支付的中 药饮片892种，与往年数量相同。历年XXX医保药品目录中中成药数量增加比例明显快于西药，中 药饮片在2019年也获得大幅增加，可见XXX对中药行业的支持力度逐渐加大。XXX倾向于把中药配 方颗粒纳入医保参照乙类进行管理，每个省份对于中药配方颗粒品种报销的限制条件根据地区情况 存在差异，基本纳入约100种配方颗粒常用品种，后续随着政策放开，配方颗粒医保品种将逐步增 加。各省份报销比例有50%～90%不等，目前医保局趋于统一参照乙类管理，且医疗机构覆盖范围 逐渐从二以上终端拓宽至基层，市场渠道提高，未来报销比例会大幅提升。如果全国全部省市均 放开医保政策，预计配方颗粒的增长增速至少能提高20%～30%。

他山之石，看我国配方颗粒的成长空间

日本2018年汉方药产值为107.5亿元，约占药品总产值2.79%。汉方药市场以成药为主，达93.1%， 药材饮片占比仅有1.8%。经PMDA官网查询，医疗用汉方制剂共有148个品种，批准文号约700个， 其中颗粒剂占51.6%。据日本生药制剂协会的统计数据，日本汉方药市场规模约为111.5亿元，其中 面向医疗的比例为80%~85%；面向大众即可以在一般药店等买到的药品占15%~20%。日本医疗 用汉方制剂的生产企业共15家，其中位居前三位的企业分别为津村、大杉只要和小太郎汉方制药。 津村tsumura常年占据日本汉方药市场80%以上，五年年均销售额增速为3%，汉方药占日本药品总 额的比例常年稳定在2-3%。

市场竞争加剧，行业龙头仍具有优势

市场扩容，市场竞争加剧

龙头占据大部分市场份额，在竞争格局中有市场优势。目前XXX及各省共发放牌照60余张，中药配 方颗粒的6家XXX试点企业占据超过80%的市场份额，虽然后续升试点逐渐开放部分企业也分得 部分市场份额，但相对龙头较小，目前行业集中度较大。2020年中国中药市占率为39.2%，红日药 业市占率为11.7%，华润三九市占率为7.8%。

行业龙头仍然具备核心优势

优势一：标准把控

龙头参与国标制定标准。国标标准对中药配方颗粒的来源、制备方法、形状、鉴别方法、特征图谱、浸 出物、含量测定等都进行了限制，更严格的标准要求会带来成本上扬，龙头企业在成本控制和质量把控 上更有优势。以广藿香和人参配方颗粒为例，国标品种在产品有效成分含量上相对于省标更高。国标与 省标的制法、规格、鉴别与对原料要求有所不同，利于具有先发优势的龙头企业调整产品质量，减少产 品适应标准时间，先发优势显著。

优势二：成本优势

把握上游中药材成本，龙头企业具有成本管控优势。中药材作为核心的原材料，其价格受到天气、 周期等因素波动较大，并且在运输加工过程中存在损耗。因此实现中药材的自主可控就具有较大的 成本的优势。同时，龙头企业由于需求量较大，在外购时也具有较强的议价能力，有利于成本端的 把控。

优势三：品种优势

下游需求高质量且稳定的品种，利好品种 多质量高的龙头企业。三大龙头企业中国 中药，红日药业，华润三九具有多种中药 配方颗粒品种，中国中药拥有700余种单味 中药配方颗粒，400余种经典复方浓缩颗粒 (出口)，红日药业旗下康仁堂中药配方颗粒 产品600余种，华润三九拥有中药配方颗粒 品种600余种。在国标和省标的备案进度上 也存在较大差异，省标+国标备案数量靠前 的有中国中药、神威药业等。

优势四：渠道把控

需求端粘性大，试点龙头渠道稳定且后续拓张占优。试点的医疗机构二及以上的中医医院与试点 龙头企业有长时间的供需关系，经历了长时间的沟通磨合，对于试点龙头有较高的认可度，粘性更 大。试点龙头具有先发优势，渠道已覆盖试点中医医院，后续借助其试点经验与口碑可拓展更多渠 道。中国中药x新公告中发布公司员工总数为16286人，华润三九与红日药业的公告中员工总数分 别为15087和5784人，公司员工人数平稳增加，大部分为新吸收的销售人员以拓展销售渠道。中国 中药截至2020年底，公司已覆盖医疗机构2万家，二及其以上医院7000余家，红日药业覆盖公立 医院超过 3000 余家，基层诊所覆盖全国20000余个终端，龙头依其覆盖的终端形成渠道拓张，更 有利于中药配方颗粒进行销售。

配方颗粒相关企业蓄势待发

华润三九：加快布局配方颗粒业务

华润三九产品业务覆盖广，公司业绩稳定增长。公司核心业务定位于CHC健康消费品和RX处方药领 域，CHC健康消费品业务覆盖了感冒、皮肤、胃肠等近 10 个品类，占据较高的市场份额；RX处方 药业务则聚焦消化、骨科、心脑重症、肿瘤核心领域，位居国内市场前列，其中中药配方颗粒属于 公司处方药业务板块。公司一直积开展配方颗粒产品的研发，已生产 600 余种单味配方颗粒品 种 。2017年，公司的“中药配方颗粒智能制造新模式应用”项目正式获批立项，大幅提升了中药 配方颗粒产品在提取浓缩干燥、制粒包装等步骤多个层面的智能化、自动化水平，建立了产品从生 产到销售至终端的全链条制造新模式，实现终端和生产企业实施数据交互共享。 2022年上半年公 司实现营业收入84亿元，同比增长6.8%；实现归母净利润14.3亿元，同比增长4.2%；实现归母扣 非净利润13.3亿元，同比增长5.3%。 2022Q2公司实现营业收入42.1亿元（+11.1%），实现归母 净利润5.9亿元（-18.9%），实现归母扣非净利润5.3亿元（-16.7%），主要受疫情和中药配方颗粒 新国标实施影响。

中国中药：中药配方颗粒制造龙头企业

配方颗粒行业龙头企业，布局全产业链。公司围绕中游的配方颗粒、中成药、中药饮片和中药大健 康四大板块并发展产地综合业务模式，上游布局种子种苗、药材种植、药材贸易三大业务，同时布 局下游成药销售渠道和互联网营销业务，完整打造上下游产业链的集成和延伸。公司建成GACP合 作基地207个，涉及药材品种75个，面积超15万亩，打造高质量标准化种植中药材核心优势。公司 目前拥有1200多个成药品规，其中280多个品规入选2018版《XXX基本药物目录》，700多个单味 中药配方颗粒品种，400多个提供出口的经典复方浓缩颗粒。

红日药业：配方颗粒业务产能充足，推进数字化转型

配方颗粒为红日药业核心业务，其全资子公司康仁堂为x早试点企业之一。红日药业业务覆盖成品 药、中药配方颗粒、原辅料、医疗器械、医疗健康服务和药械智慧供应链等领域，率先探索利用信 息技术与研发、生产融合，构建大数据运营能力，促进各业务板块协同作用，实现中药材资源、制 药工业资源、客户资源利用x大化，推进大健康产业可持续发展。2010年，公司收购北京康仁堂， 正式进XXX中药配方颗粒领域，成为x早的配方颗粒试点企业之一。目前，康仁堂中药配方颗粒产品 超过600种，基本涵盖了中医临床使用频率x高的所有品种。在全国范围内共建设中药材种植基地 128个，涉及品种99个。配方颗粒政策开放后，河南康仁堂、重庆康仁堂、湖北辰美等多家公司产 品在省药监局完成备案，取得配方颗粒销售资质。公司以中药配方颗粒为核心，建立从道地药材种 植、炮制、质量管控到互联网医疗和智慧物流的全流程质量溯源、全产业链联动发展的新型模式。

柳药集团：深耕广西市场，产能快速推进

柳药集团于2021年新增中药配方颗粒业务，生产研发项目建成投产，设计产能3000吨，生产品种 400余个。备案进展：截至2022H1，已完成90个品种备案，大多以国标为主。下半年将加速产品 备案上市工作，年底备案达到350+个品种，其中可覆盖国标190个左右，可覆盖医院90%的医疗需 求。中药配方颗粒量价齐升，利润空间较高，政策助推市场供需格局持续向好，公司依托于广西地 区显著的渠道优势，有望实现快速放量。

佐力药业：国标品种快速增长

佐力药业申报的“中药配方颗粒产业化及临床应用关键技术研究”项目于 2017 年被列入浙江省第 二批中药配方颗粒科研专项并取得中药配方颗粒的《药品 GMP 证书》，公司近年来不断加大对中 药配方颗粒的研发力度，推动中药配方颗粒标准化建设，面对全国全面放开配方颗粒市场的机遇， 公司按照XXX药监局等相关部门要求，加大投入加快新标准配方颗粒（国标/省标）的备案工作，积 布局中药配方颗粒国内市场。

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