核心观点：

ERP是信创软件的重要组成部分，支撑和运行着企业的核心数据，直接关系到XXX安全和企业安全。ERP系统是企业资源计划(Enterprise Resource Planning)的简称，是指建立在信息技术基础上，以系统化的管理思想，为企业决策层及员工提供决策运行手段的管理平台。 ERP可帮助企业实现先进的管理模式，对企业所拥有的人、财、物、客户、信息、时间和空间等综合资源进行综合平衡和优化管理，协调 企业内外各管理部门，围绕市场导向开展业务活动，提高企业的核心竞争力，从而取得x好的经济效益。自2022年以来，x明确要求央 国企要在限定时间内完成对非自主可控ERP的国产化替代。2023年3月3日，国资委再次发文《国有企业对标世界一流企业价值创造行动》， 我们预计相关政策将进一步加强央国企在企业信息化建设的力度的节奏。

服务央国企的软件厂商迎来全新增长机遇。ERP市场主要由软件商和实施商组成，其中软件商负责提供ERP软件，实施商需要为用户提供战 略管理、企业运营以及IT技术等相关咨询服务。二者之间的关系基本以软件商为主导，实施商或由软件商直接担任，或由软件商指定进行 捆绑服务，或者由客户另外招标。我们认为由于ERP产品本身与各行各业的业务流程深度嵌入，因此前期在ERP国产化的推进过程中，深度 覆盖不同细分行业的央国企客户的实施服务厂商参与程度可能逐步提升。

根据我们测算，国内ERP软件加实施服务市场整体空间约1000亿元。传统ERP市场下软件厂商与实施厂商的市场空间： 2022年公司全球收入为2296亿元，其中亚太区域软件收入约330亿元，假设国内收入占到亚太区域30%，即中国区销售软件授权收入为100 亿元。假设SAP占据国内高端ERP市场份额为30%，即国内高端ERP软件厂商市场空间为334亿元。国内软件和实施（包含咨询服务）的费用 一般是1:1.5-2，即国内实施（包含咨询+服务）的市场空间约为501-668亿元，整体ERP市场空间约为1000亿元。 l 企业整体信息化投入一般占比每年营收的1.5%，泛ERP系统为重要投入方向。一般认为企业在整体信息化投资为年度营收的1.5%，如三桶 油及两张网每年投入可达100亿以上。分行业来看，ERP占据整体信息化支出有所区别，制造业一般在50%-70%，非制造业相对较低。

1、央国企特色ERP产品架构&市场空间测算

ERP是改善企业流程管理和提升核心竞争力的IT系统

ERP系统是企业资源计划(Enterprise Resource Planning)的简称，是指建立在信息技术基础上，以系统化的管理思想，为企业决策层及员 工提供决策运行手段的管理平台。ERP可帮助企业实现先进的管理模式，对企业所拥有的人、财、物、客户、信息、时间和空间等综合资源 进行综合平衡和优化管理，协调企业内外各管理部门，围绕市场导向开展业务活动，提高企业的核心竞争力，从而取得x好的经济效益。 ERP是信创软件的重要组成部分，支撑和运行着企业的核心数据，直接关系到XXX安全和企业安全。自2022年以来，x明确要求央国企要 在限定时间内完成对非自主可控ERP的国产化替代。

服务央国企的软件厂商迎来全新增长机遇

ERP市场主要由软件商和实施商组成，其中软件商负责提供ERP软件，实施商需要为用户提供战略管理、企业运营以及IT技术等相关咨询服务。 二者之间的关系基本以软件商为主导，实施商或由软件商直接担任，或由软件商指定进行捆绑服务，或者由客户另外招标。我们认为由于 ERP产品本身与各行各业的业务流程深度嵌入，因此前期在ERP国产化的推进过程中，深度覆盖不同细分行业的央国企客户的实施服务厂商 参与程度可能逐步提升。

传统ERP市场下软件厂商与实施厂商的市场空间：2022年公司全球收入为2296亿元，其中亚太区域软件收入约330亿元， 假设国内收入占到亚太区域30%，即中国区销售软件授权收入为100亿元。假设SAP占据国内高端ERP市场份额为30%，即国内高端ERP软件厂商 市场空间为334亿元。国内软件和实施（包含咨询服务）的费用一般是1:1.5-2，即国内实施（包含咨询+服务）的市场空间约为501-668亿元， 整体ERP市场空间约为1000亿元。

从企业IT投资的角度去测算ERP及ERP相关市场空间

一般认为企业在整体信息化投资为年度营收的1.5%，如三桶油及两张网每年投入可达100亿以上。分行业来看，ERP占据整体信息化支出有所 区别，制造业一般在50%-70%，非制造业相对较低。 国内整体ERP软件市场年化增速达13.0%远超全球平均水平，信创背景下国产厂商增长有望全面加速。2021年全球ERP 软件市场规模约为448亿美元，约为3091亿美元，市场空间大，此外2018年市场规模353亿美元，预计2026年可达664亿美元，年化增长率 达8.2%。中国ERP市场规模达385亿元人民币，约占据全球市场份额12.5%，其中从2016年至2021年年化增速达13.0%，远超全球平均增速，而 且伴随着中国工业化进程加速以及信创国产化替代的必然趋势，国内ERP市场规模将持续高速增长，市场空间大。

2、普联软件：央国企ERP市场成长潜力x大的黑马

普联软件发展历程：聚焦大型集团企业管理软件的开发与服务

公司成立于2001年，并于2021年6月登陆创业板，是XXX认定的高新技术企业，也属于XXX鼓励的重点软件企业。普联软件的核心战略—专 注为大型集团提供企业管理软件的开发与服务。公司总部位于济南齐鲁软件园，在北京、深圳、成都、西安、合肥、乌鲁木齐、香港等地设有 分支机构。 公司目前已形成“4+2”的超大型央企客户群，产品优势在石油石化、建筑地产行业为明显。同时公司积在多业务领域拓展客户，有效 补充公司经营格局。2022年以来，多份政策文件陆续出台，加速大型央企的数字化建设。

普联软件股权架构：实控人股权稳定，激励绑定核心员工

实控人王虎、蔺国强股权稳定。公司实际控制人王虎、蔺国强持有的发行人股份比例分别为10.89%、10.64%，合计为 21.53%，持股比例相 对较低。蔺国强及一致行动人冯学伟等，在2022年6-9月合计增持47.20股，占公司总股本的0.33%。 公司在2021年实施股权激励计划，拟授予的限制性股票总量为360.00万股，占总股本的2.55%，以2020年营收为基础，2021-2023年营业收入 目标增长率分别为40%、80%、120%。

普联软件产品介绍：以集团管控为核心抓手，多面触达企业管理信息化

公司产品主要应用于集团管控领域、财务共享领域、资金管理领域和数据应用领域。在集团管控领域，公司拥有以“集团财务管理系统”、 “集团资金管理系统”为核心的自主知识产权的集团管控软件产品，产品均基于公司统一的核心业务架构体系设计，构成了面向复杂架构的集 团企业管理信息化解决方案。其中，集团财务管理系统是国内较早实现“全球一套账”模式的集团财务系统；集团资金管理系统提供完整的集 团资金集中管理解决方案，已成功应用于多家大型央企客户。在资金管理领域，公司拥有丰富的资金集中管理和境内外主要商业银行直联经验， 香港团队有国际化服务优势。在数据应用领域，公司是国内较早全面研究掌握XBRL标准体系及关键技术的软件厂商，是财政部通用分类标准实 施技术支持单位，也是XBRL软件产品较早通过XBRL软件认证技术委员会认证的单位之一。

中国特色的ERP客户案例：某石油集团内部的资金管理系统

普联软件自成立以来主要服务超大型央企集团，央国企集团一般包含十几个甚至上百个企业。而ERP项目的实施通常是为了解决每个企业内 部的信息集成，而在过去大多数央国企集团体系内的数据和标准实际上并不互通。因此普联一直认为集团ERP的中国创新核心需要解决互联互 通和提升生产效率的问题。

某石油公司集团承兑汇票的案例：银行承兑汇票是中国集团企业特有的一种结算模式，外资厂商在ERP配置库里并没有相应配置可以调试。 普联通过建立统一的票据池，对每张汇票的开票企业名称、金额、承兑时间等信息进行集团层面的统一管理、统筹运作。比如在某石油集团内 部的结算项目上，通过建立内部企业的油田－炼油厂－销售公司的供应链体系。在过去当下游企业用承兑汇票来支付，上游企业需要用现金时， 会造成现金流的紧张，便可能会发生到银行贷款的情况。但是通过建立集团承兑汇票的资金管理系统，由集团公司统一与银行协商贴现利息、 企业可以将票据抵押给总部取得贷款，便可每年节约数亿元的财务费用。

业务模式：工程师口碑为主，后续加大事业部+销售团队布局

普联主要聚焦服务超大型央企客户，因此公司销售人员占比低，主要依靠工程师口碑在业内打开知名度。在市场业务组织上，公司采用事 业部为主体、区域本地化服务机构协同的运营管理模式，公司设有石油、石化、油田、建筑、XBRL、共享服务等多个行业及专业领域事业部， 并在深圳、香港、成都、乌鲁木齐、库尔勒等地设有区域机构。2022年3月，国资委发布《关于XXX企业加快建设世界一流财务管理体系的指导 意见》以来，央国企司库建设需求旺盛，公司加强销售团队方面布局，全年中标超过1亿元司库相关订单。公司后续有望进一步向司库相关央国 企客户拓展综合企业管理类产品。

财务分析：营收稳健增长，盈利能力快速提升

公司营业收入与归母净利润均保持快速增长。公司为大型集团企业的管理信息化方案及IT综合服务提供商，利用在企业管理软件开发及服务 领域积累的成功经验和技术实力，实现了营业收入的逐步增长，保持了稳定的盈利水平。公司2018-2021年营收复合增长率为18.72%，2020、 2021年营收同比涨幅分别为14.67%、37.91%，营业收入保持高速成长。公司2018-2021年归母净利润复合增长率为43.26%，2020、2021年归母净 利润同比涨幅分别高达40.68%、67.47%。

3、远光软件：电网ERP领XXX企业

发展历程：国网数科控股，专注大型集团企业管理信息化30年

公司是国内大型企业管理、能源互联和社会服务的信息技术、产品和服务提供商，公司控股股东为XXX电网全资子公司国网数字科技控股有 限公司。公司专注大型集团企业管理信息化逾30年，以信息技术和能源技术为根本动力，围绕数字企业、智慧能源、信创平台、社会互联四大 领域进行布局，在能源电路行业企业管理软件领域长期处于领先地位。

业务介绍：深耕集团管理业务，深度参与国网项目建设

在XXX电网相关业务领域，公司持续深耕市场，深入参与智慧共享财务平台、智慧共享线上运营中心、财务工作无纸化建设、优化经营策略、 电子会计档案、云e审、新一代企业数字核心系统（DAP）等多个重点项目建设。 公司持续完善DAP的产品功能，实现DAP在国网电商全单位、全业务覆盖，开展国网省管产业单位的DAP试点，获一致好评。

财务分析：营收利润稳健增长，创新业务比例逐年提升

公司营业收入与归母净利润均保持增长稳健。2018年-2021年，公司营业收入分别为12.78/15.65/16.92/19.15亿元，同比增速分别为 8.41%/22.44%/8.07%/13.23%；公司归母净利润分别为1.95/2.27/2.63/3.05亿元，同比增速分别为
13.02%/16.44%/15.96%/16.17%。 公司营收以集团管理业务为主，2018年-2021年，公司集团管理业务营业收入分别为9.41/11.05/11.18/11.99亿元，营收保持稳定增长， 2018年-2021年集团管理业务营收占总营收比例分别为73.58%/70.59%/66.10%/62.59%，占比呈逐年下降趋势。

4、汉得信息：央国企ERP核心咨询实施伙伴

汉得信息：数字化综合服务提供商，助力企业实现数字化转型

公司作为企业数字化综合服务商，致力于成为连接企业管理与数字化技术的桥梁，帮助企业实现数字化转型，提高运营效率、效益与竞 争能力。汉得信息在20年发展过程中，从立足市场、经历差异化发展、快速增长的阶段，自2015年以来迎来创新转型时期，目前公司已具 备国际一流管理软件的实施能力，同时自研了产业数字化和财务数字化系列产品，不断扩展服务区域，陆续设立国内外分子公司，逐步具 备提供覆盖全球信息化服务的能力。

财务分析：阵痛期已过，公司盈利能力有望迎来快速提升

公司2019、2020年营业收入与归母净利润面临负增长，处于阵痛期。2021年，公司营业收入为28.11亿元，同比增速为12.74%；公司归母净 利润为1.97亿元，同比增速为199.91%，阵痛期已过，公司有望迎来快速增长期。 汉得将聚焦在“产业数字化、财务数字化、泛ERP、IT外包”四大业务主线。自研产品收入占比逐年提升，泛ERP业务占比逐渐下滑。2020年 -2021年，公司泛ERP业务营业收入分别为11.03/11.56亿元，占总营收比例分别为42.16%/38.37%。新兴业务（产业数字化+财务数字化）营收增 长较快，财务数字化与产业数字化占比分别约20%，为公司营收主要增长动力。

5、用友网络：国内领XXXERP软件厂商

用友网络：国内领先的ERP软件厂商

公司是国内领先的企业云服务与软件提供商，通过构建和运行全球领先的商业创新平台——用友BIP，服务企业数智化转型和商业创新，致 力于打造了集CPU、操作系统、数据库、平台服务、业务应用以及安全体系于一体的国产化一站式信创解决方案。据Gartner研究显示，公司是 全球企业应用软件（ERP）TOP20中先进的亚太厂商，在全球ERP SaaS市场位居亚太区厂商排名x。

用友商业创新平台（用友BIP），通过领先的技术与平台，为企业提供更加丰富和多元化的场景，助力国有企业迈向高质量发展。客户既有 XXX电投、XXX管网、三峡集团、鞍钢集团等XXX企业，也有首钢集团、金隅集团、象屿集团等地方国资企业；也有海螺水泥、三一集团、中 兴通讯、飞鹤乳业、宗申集团、雅戈尔等优秀民营企业。 用友目前的产品系列包括NC Cloud、用友U8+、用友U8 Cloud、用友U9 Cloud等云ERP产品，主要面向成长型集团企业、大型集团企业、创新 型、小型企业等提供数字化和智能化技术与解决方案，助力企业降本增效。

财务分析：转型期收入承压，云化业务占比逐年提升

转型期收入承压，央国企信创背景下有望进入全新增长阶段。2018年-2021年，公司营业收入分别为77.03/85.10/85.25/89.32亿元，同比增 速分别为21.44%/10.46%/0.18%/4.78%；公司归母净利润分别为6.12/11.83/9.89/7.08亿元，同比增速分别为
57.33%/93.26%/-16.43%/-28.41%， 归母净利润近两年为负增长，主要系业务转型与结构调整，金融服务业务收入同比下降较多影响。 公司营收以云业务（技术服务及培训业务)为主，2018年-2021年，公司技术服务及培训业务营业收入分别为45.95/53.36/56.60/57.67亿元， 营收平稳增长，2018年-2021年技术服务及培训业务营收占总营收比例分别为61.73%/64.94%/69.08%/67.15%，占比基本保持稳定

6、赛意信息、中国软件国际：华为ERP的潜在合作伙伴

华为云+赛意信息：共同推进智能制造云+ERP产品

赛意信息是国内顶的提供基于SAP、ORACLE等成熟套装ERP软件的解决方案供应商，2019年成为华为顶战略合作伙伴。赛意信息深度参与 华为自主ERP软件开发多年，将共同推广智能制造云+ERP产品，后续有望受益于华为云关键系统技术实现自主化改造的业务突破。 积借助华为云丰富的解决方案生态的力量，赛意信息以360°的产品解决方案，全面赋能中国企业实现数智转型。截至目前，赛意信息已 为华为云凝聚了250+企业用户，帮助70+大企业核心业务系统上华为云，基于华为ROMA＆DAYU高阶服务方案持续落地。

华为云+中国软件国际：多款解决方案助力企业“释放数字生产力”

中软国际是国内综合性软件与信息服务龙头企业，为华为的长期战略合作伙伴。依托中软国际在金融数字化转型上的经验和技术创新能力， 构建行业领先的解决方案，共同拓展全球市场。 中软国际智慧园区解决方案与华为云进行深度融合，打破信息孤岛，实现园区业务全联接。对园区“人、事、物”等全要素数据进行采集、 清理、分析，充分释放园区内海量数据资源的价值，实现园区数据全融合；云桌面让企业和个人突破时间、空间和设备限制，随时随地操作控 制，开启全新云办公模式。内容协作平台，面向海量非结构化数据，提供内容汇聚、安全管控、协作共享、内容利用等四大能力，进一步释放 内容等价值和生产力。