1.IC设计板块销售增速预计将逐步触底后恢复 半导体销售仍处于下行周期，但我们预计销售增速或将于 2023 年上半年触 底。根据美国半导体产业协会（SIA）数据，2022 年 10 月，全球半导体市场销售 额为 469 亿美元，同比下降 5%，而中国半导体市场销售额为 142 亿美元，同比 下降 17%。目前全球半导体销售仍处于下行周期中。从上一轮半导体销售数据来 看，下行周期时间为 1.5-2 年左右。考虑到本轮下行周期从 2021 年中开始，所以 我们预计中国半导体销售增速或将于 2023 …

1.中国发展新型储能的必要性 电力系统是我国当前x主要的碳排放源之一。未来电力系统建设的目标就是构建以新能 源为主体的新型电力系统，风电、光伏、水电、核电等无碳能源将逐步取代化石能源成 为发电的主力。截至 2021 年底，我国电力总装机 23.8 亿千瓦，其中风电光伏装机分别为 3.3 亿千瓦以及 3.1 亿千瓦，火电装机（含生物质）约 13 亿千瓦。根据对人口变化、GDP 增长、电源装机结构转变及电能替代、人均用电量增加等因素的综合预测，我们预计至 2030 年，我国电力装机规模将达 36 亿…

1 机床是机械加工的基础设备，也是一个千亿巨大 市场 1.1 机床是制造业的基础生产设备 机床是制造业的基本生产设备，也被称为“工业母机”。在一般的机器制造中，机 床所担负的加工工作量占机器制造工作总量的 40%-60%，因此也被称为“工业母 机”。机床起源于十五世纪的欧洲，起初是用于加工钟表和武器，十八世纪的工业 革命推动了机床的发展。1920 年后液压和电气元件在机床和其他机械上逐渐得到 了应用，机床进入半自动化时期。1950 年后，数控机床开始出现，机床进入数控 机床发展时代。经过数百年的…

1.需求疲软影响业绩，政策暖风助推行业复苏 1.1、家电板块估值触底，整体行情略赢大盘 家电板块整体行情略优于大盘，零部件子版块表现亮眼。年初至今申万家用电器指 数区间涨跌幅为-17.79%，跑赢沪深 300 指数 2.26 个百分点，位列申万 31 个行业第 20 位。 子版块方面，年初至今仅家电零部件板块获得正收益，涨幅为 1.57%，其余板块均下跌。 白色家电、黑色家电、小家电、厨卫电器、照明设备板块跌幅分别为 20.35%、9.11%、 29.11%、21.84%、7.91%。我们认为持…

一、十年回顾：绿色金融资产投资回报观察 当前，我国已经建立起多层次的绿色金融体系，涵盖绿色信贷、绿色债券、绿色股票、绿色基金、绿色保险以及碳排放权交 易市场等产品。这些绿色金融产品作为直接或间接的融资工具，能够有效帮助发行这些产品的实体企业获取资金，助力其节 能、环保、低碳等领域的企业快速发展，为建设绿色中国、实现“双碳”目标添砖加瓦。 同时，绿色金融产品进入金融市场 之后，也成为了一类具有特定行业性质的“绿色资产”；在 ESG 投资理念逐渐盛行的当下，很多机构也存在绿色、环境资产 配置的需求。…

一、证券行业22年基本面分析回顾 1.1、22年券商业绩分析回顾：前三季度营收-21%，归母净利-31% 回顾证券行业 22 年业绩，总体呈现 5 大特点。1、总体业绩下滑：前三 季度营收增速-21%，归母净利润增速-31%；Q3 单季度归母净利润同比 /环比分别-39%/-37%。 2、盈利能力及经营杠杆：ROE 的同比大幅下 降（年化 ROE 为 6.23%，同比下降 3.86pct，环比 Q2 下降 0.32pct）， 主要是利润同比下降导致的 ROA 下降，经营杠杆是略有下降。 3、分 …

核心观点 本文见微知著，立足全球化视野，从监管标准、品类趋势和玩家潜力把握我国食品添加剂 行业的健康化机遇。 监管标准：国内监管对比海外呈现安全、谨慎的态度，对消费者形成广泛保护 1）已批准总数上，高于日本，但少于美国（2021 年中/日/美批准使用的添加剂 2400 余种 /1535 种/近 4000 种）。2）新增批准上，以已批准品种的扩大适用范围/使用量为主（占 15-21 年累计新获批数量的 61%），纯新增品种仅占 39%。3）标识规范上，我国要求在预包装产 品上标明所有添加剂的名称，…

引言：基本面供需双弱，行情演绎仍处第二阶段 供需双弱，基本面仍处底部震荡阶段。2021 年 7 月后地产基本面迅速恶化，终端需求 下滑，房企资金链趋紧引发债务危机，9 月底央行提出“两维护”，政策底部拐点正式确 立；今年 3 月金融委与 4 月政治局会议释放积信号、疫情阶段性好转、各地托需求政 策逐渐落地，商品房销售降幅在 5 月逐渐收窄，基本面首次迎来边际修复。但 7 月“断 供潮”发酵、个别优质示范性民企出现债务风波、疫情反复，前期销售改善的趋势遭遇 波折，目前基本面仍处底部震荡阶段，暂未见…

一、激荡 2022 年 回望 2022 年，2021 年XXX经济会提出以经济建设为中心，提出 2022 年稳自当头、稳中 求进。以基建为龙头的稳增长措施不断出台，但在实施过程中由于疫情反复，全社会工 作重点及资源向防疫倾斜。造成稳增长措施形成的实物工作量低于预期，地产投资也持 续恶化；外加美国加息影响，造成与宏观直接相关的基本金属价格持续回落；俄乌冲突 引发的全球能源危机进一步提升了企业生产成本。以上因素叠加，使得宏观直接相关的 基本金属基本面一路下滑，股价超跌；镍、稀土、钨等部分小金属，虽然…

食品饮料行业 2023 年度策略：复苏的起点，分 化的中继 回溯 2022 年：疫情、成本、库存三方扰动下的分化演 绎 回溯 2022 年，在疫情、成本、库存三方扰动下，食品饮料行业在今年仍然承受较大的 业绩经营压力，而从去年底开启的行业“提价周期”到今年行业进入“被动加库存周期”， 本质上也反映出今年的提价传导更多地演化为库存的积累，即出厂端的提价传导不畅导 致渠道库存一定程度积累，因此今年行业仍然更多的体现在“供给驱动”（即市占率提 升），而非“需求驱动”（即价格结构提升）。展望明年来看，行…

1 2022 年回顾：浮云遮眼，商品价格&股票的背离 回顾 2022 年：能源金属价格表现亮眼，但股票出现了背离。年初至今，锂、 钴、镍等能源金属均出现了波澜壮阔的价格上涨，其中锂价格从年初开始上涨至 22Q4 并创下历史新高；钴价格在上半年持续冲高、但在下半年快速回落；镍价格 经历了年初的伦镍逼仓事件创出历史新高，尽管后续价格回归、但仍然处于历史相 对高位。不同于商品市场的一片火热、以及板块上市公司业绩的持续向好，股票价 格与商品价格出现了较大程度的背离，我们认为核心或在于市场对商品价…

能源安全或是未来影响行业发展的政策主线 煤炭作为能源安全“压舱石”的地位更为明确 我国资源禀赋具有“富煤贫油少气”的特点，煤炭在我国经济建设与工业发展过程中 一直都发挥着基础性能源的作用，在发电、炼钢、建材、化工、供暖等领域不可或缺。历 年以来煤炭都是我国能源消费结构中占比x高的能源类型，即使近年来风、光、核能等清 洁能源得到大力发展，但煤炭在能源消费结构中仍保持 55%以上的份额。 近两年，煤炭作为能源安全“压舱石”的地位更为明确。首先，政策对能源安全重视 程度在逐步提升。2020 年 4 月…