1 汽车电子电气架构由分布走向集中，并x终走向XXX计算 随着汽车智能化，网联化的渗透与普及，汽车电子电气零部件占汽车的比重也逐渐提 高。高驾驶辅助系统，车载多媒体娱乐系统等逐渐成为消费者关注且左右购买决策的功 能配置。越发复杂的系统对传感器、电子控制器（Electronic Control Unit, ECU）的数量有 了需求，如自动驾驶的摄像头，毫米波雷达；多媒体娱乐系统的副驾驶娱乐屏幕，HUD 抬 头显示系统等。传统的分布式电子电气架构（Electrical/Electronic Arch…

1 贴息政策发布，引领教育基建新周期 1.1 定向支持教育领域，贴息政策涵盖超 2000 亿贷款 央行&财政部携手，助力教育新基建。今年 9 月份以来，国务院、教育部、中 国人民银行、财政部等部门相继出台了针对教育信息化贴息贷款的支持政策，央行 宣布设立设备更新改造再贷款，以不高于 3.2％的利率向制造业、社会服务领域和 中小微企业、个体工商户等投放，额度在 2000 亿元以上；财政部、国发委等五部 门对包括教育、卫生健康在内的 10 个领域提供设备更新改造贷款贴息 2.5 个百分 点，…

一、 全球重点锂项目蕞新进展梳理 受到国内外矿权和采矿政策收紧、开发环境限制、劳工问题、资本开支大和设备技术不成熟等多重因素干扰，锂资源计划 产能和实际释放产量间可能有较大差异，项目建设进度、放量时点和计划也存在偏差，基于锂资源供应较大的不确定性， 实时跟踪全球重要锂项目对判断供需平衡点至关重要。因此，我们梳理了全球主要矿企三季度披露的锂项目蕞新进展，提 供全球锂资源季度供应表。 1.1 海外核心锂项目进展：多数按计划进行，整体供应量环比小幅上调 1.1.1 2022Q3 环比减产的项目：Cat…

1 黄斤底部已现，预计将迎来上升周期 2022 年 11 月底，纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯在纽约表示，有迹象表明通 胀形势在缓解，但美联储“还有更多工作要做”，才能将通胀率降至接近 2%的目标。同 每天，圣路易斯联邦储备银行行长詹姆斯·布拉德指出，金融市场低估了美联储在应对 40 年来x严重通胀时采取更激进措施的决心。美联储明年可能不得不将利率保持在 5% 以上，这一利率水平可能持续到 2024 年。长期来看，在加息幅度大概率放缓，美国通胀 水平将在较长时间内处于高位的大背景下，黄斤价格…

一、国内成品油市场供需分析 国内成品油市场参与主体及定价机制 从产业链上下游的角度来看，国内成品油的参与主体主要有炼厂和成品油贸易企业，炼厂对应成品 油加工生产环节，贸易企业对应成品油的仓储批发和加油站终端零售业务。国内炼厂呈现央企、民 企，以及外资等多元化主体共同参与的市场结构，其中，央企以中国石化、中国石油、中国海油、 中国中化为代表，贡献国内 65%以上的炼油产能，民企以民营大炼化以及山东独立炼厂为代表，约 占国内炼油总产能的 30%，此外，巴斯夫、壳牌等外资企业以合资的形式参与成品油市场…

1. 行情回顾：电子行情蛰伏底部，低位估值蕴藏机遇 电子下游需求景气度分化，行情蛰伏底部静待转机。2022 年电子行业总体行 情下行，下游需求走向分化。截至 2022 年 11 月 30 日，电子行业指数较 2022 年 年初下降 33.02%，沪深 300 指数较 2022 年初下降 22.01%，小于电子行业全年 下跌幅度。在新冠疫情影响下，消费电子受下游走入去库存周期影响表现疲软。 同时，新能源汽车、光伏及信创等下游应用受碳中和、国产化等宏观因素影响蓬 勃发展，又为上游电子行业带来增长机会…

1 光伏设备：需求共振+技术迭代，未来设备端高景气延续 1.1 光伏装机超预期，行业高景气延续 光伏装机量高增长，行业景气度延续。国内方面，2022 年 1-9 月国内光伏新增装机 52.6GW，同比增 106%，其中户用光伏新增装机 16.59GW，集中式光伏新增装机 17.27GW， 工商业分布式光伏新增装机 18.74GW。海外方面，2022 年 1-9 月中国光伏组件出口累计 规模达到 121.5GW，同比增长 89%。在硅料价格维持高位背景下，海内外光伏装机需求 依然旺盛。随着明年硅料…

1、板块持续波动，水务板块表现相对较强 截至 2022 年 11 月 25 日，环保板块呈现持续波动状态，总体上与沪深 300 较为一 致，波动范围在 15%左右。今年 1 月-5 月环保板块总体呈现下降趋势，2 月份有 7%左 右的小幅回升，并于 2 月中旬达到板块走势x高点，为相对年初下降 1.77%，之后板块 又继续下跌，并于 5 月上旬到达x低点，相对年初下跌 25.78%。5 月中旬开始，板块走 势有所回升；7 月底板块再次开始回落，到今年 9 月底有 15%左右的降低，10 月板块走…

一、复盘2020-2022年国内新能源市场 特征一：一旦突破瓶颈销量爬坡速度非常快 历史会相似但绝不可能完全复制。新能源替代油车斜率更陡峭，天花板更高。 从现有销量数据看，新能源在100万辆横盘时间更久，从100-300-600万辆突破速度均更快于 SUV。新能源时代特征：更全新品类创新导入期长，但新车技术创新迭代周期快导致上升速度快。 从详细季度数据来看，2019年起的新能源与2012年起的SUV季度对比来看：1）第一阶段四个季 度SUV增速整体快于新能源，差距逐步拉大；2）第二阶段六个季度新…

1.全年行情总览：电子板块处于估值低位，关注国产化、高成长赛道 1.1.业绩：板块分化明显，半导体设备业绩亮眼   整体：营收方面，22Q1-Q2 电子行业整体营收同比有较大幅度下滑，22Q3 同比环比均有 所增长；业绩方面，自 2022 年以来，受宏观经济疲软、需求不振等因素影响，电子行业 整体业绩同比加速下滑，22Q3 总体归母净利润为 344 亿元，同比下滑 43%，前三季度总 体归母净利润为 1676 亿元，同比下滑 28%。   细分：子版块分化明显，半导体设备业绩…

1.半导体量检测设备：芯片良率的重要保障 1.1.半导体量检测设备分为前道和后道 集成电路产业链包括集成电路设计、集成电路晶圆制造、芯片成品制造和测试、设备和材 料行业。集成电路芯片成品制造与测试的客户是集成电路设计公司和系统集成商，设计公 司设计出芯片方案或系统集成方案，委托集成电路制造商生产晶圆（芯片），然后将芯片委 托封测企业进行封装、测试等，再由上述客户将产品销售给电子终端产品组装厂。 半导体量检测设备是半导体制造过程中对芯片性能与缺陷的进行检测的关键设备，分为前 道和后道检测。前道检测…

1 政策驱动下连锁药店有较大成长空间 我国医药产业链主要包含医药制造基础、医药研发和制造与医药流通三大环节， 其中零售药店作为药品流通的三大终端渠道之一，连接上游药品生产厂家与下游消费 者，通过提供各类药品销售与专业用药咨询指导，满足顾客在不同场景下的用药需求， 为有健康需求的顾客提供多元化的便利服务。 我国零售药店行业的发展经历了三个阶段： 1）萌芽期：改革开放前由于药品的特殊性，我国严格控制药品的流通，患者通 常在医院问诊购药，使得医院成为药品销售的主要终端，零售药店数量少分布散，发 展缓慢…

一、2022 年以来煤炭行业回顾及主要特点 2022 年以来煤炭行业回顾 1.1 供需基本面：有效供给不足依然是导致供需偏紧的主要因素 大力推动煤矿增产保供，今年以来全国原煤产量同比增加 10%，晋陕蒙新对产量增长贡献率 达 90.5%。今年以来，XXX大力推动煤矿增产保供，先后 5 次国常会明确要求煤炭增产保供， 并提出通过核增产能、扩产、复工复产等手段，年内新增煤炭产能 3 亿吨的工作目标。在增 产保供下，2022 年 1-10 月，全国规模以上企业煤炭产量 36.85 亿吨，相比去年同期增…

1、 食品饮料板块走势弱于大盘，疫后修复 弹性可观 今年以来食品饮料板块走势弱于大盘，为疫后反弹提供上涨空间。2022 年以来 （2022 年 1 月 4 日至 2022 年 12 月 8 日，下同），食品饮料行业收益率-17%。 在所有行业内排名中游，明显跑输大盘，且在 2022 年 10 月的下调中回撤明显。 但当市场逐步形成疫后修复的预期后，食品饮料板块股价具备充分的上涨弹性， 从 2022 年 10 月 31 日指数x底部开始计算，截至 12 月 8 日，食品饮料板块上 涨幅度达 26%…

一、以“智”取胜：分析师预期选股策略 1.1、分析师预期选股策略月度跟踪 1.1.1 分析师预期修正选股策略 1.1.1.1 分析师预期修正选股策略概述 证券分析师由于对某个行业研究较为深入，与所研究行业的上市公司联系较紧密，其掌握的行业和个股信 息通常比其他人要多，分析师预期数据已成为投资者重要的信息来源。分析师预期修正意为在一个时间段内， 分析师或机构对之前预测值的调整。预期调整有一定的趋势性，当新信息出现时，有些分析师会运用该信息领 先自己的同行对自己的预期进行调整，x后往往会伴随着其他分…

一、2023 年展望综述：看好“复苏主线双链条，主题投资两方向” （一）复苏主线双链条：出行链+快递物流 我们认为随着疫情防控措施的优化，疫后复苏是重要的投资主线，包括出行链与快递物 流。 其一、出行链经典困境反转的重要投资机遇； 其二、经济复苏、消费回暖，物流畅通，供需两端推动快递物流企业经营业绩释放。 1、出行链：经典困境反转框架下重要投资机遇。 1）航空：高度更高、持续更久，大航看国航、强推三民航。 我们认为，航空业困境反转的逻辑已经为市场所逐步接受，航空股股价在 2022 年展现了 明显…

1. 投资策略 2022 年初以来运营商 5G CAPEX 下行明显，传统通信公司面临挑战加剧，融合 与创新或将成为下一轮通信增长点。2022 年或迎来运营商 CAPEX 的峰值，从 5G 加 速建设或将过渡至下游应用。在行业数字经济转型的过程中，通信行业数字化转型相 对领先于其他垂直行业，目前通信行业增量点或依托 5G 技术过渡至下游应用普及， 丰富应用场景的同时赋能 5G 技术下游产业链，同时产业链自主可控或将为通信行业 描绘出新一轮增长曲线。“数字经济”产业规划政策背景下，随着 5G 建设…

1. 锂电四大主材之一，竞争格局稳固+龙头先发优势是隔膜中期 价值成长的重要影响因子 1.1. 四大主材之一：锂电x重要的安全屏障，湿法隔膜是发展趋势 电池一般由正、负、隔膜及电解质组成，作为锂电池四大关键材料之一，隔膜的成 本大约占到电池成本的 10%-20%，毛利率高达 50%-60%，是四种材料中毛利率x高的产品。 隔膜在电池中的主要功能是隔离电池正负，防止短路，同时保证锂离子在充放电的过程中 正常通过微孔通道以保证电池正常工作，因此隔膜的性能对于锂离子电池的内阻、容量、循 环性能、充放电…

一、 市场回顾：年初至今走势与大盘相近，季度间波动较大 1.1 年初至今走势与大盘相近，季度间波动较大 食品饮料板块年初至今走势与大盘相近，季度间波动较大：自年初以来（截止至 12 月 02 日），食品饮料板块下跌 20.7%， 跑赢沪深 300 指数 0.9pct，在申万一子行业中排名第 23 名。一季度，受国内疫情、俄乌战争及资金外流影响，市场情绪 较为悲观，食品饮料板块出现回调，申万食品饮料指数Q1 下跌 20.4%，跑输沪深 300 指数 5.8pct。进入二季度，随着年报 以及一季报的…

一、新赛道：实现 0 到 1 的突破，开启 1 到 N 的征途 战略性新兴产业是引导未来经济社会发展的重要力量，加快培育和发展一批“新赛 道”为我国实现产业结构升、加快经济发展方式转变具有重要战略意义。近年来 生物遗传、信息工程、化学物理等学科实现关键突破创造了一系列新原料、新工艺、 新材料，“专精特新”、“双碳”等新政下催生了一批新需求，新赛道在供需两端 共振下欣欣向荣，身处新赛道的领跑公司已经打好成长为全球领XXX企业的基础。展 望 2023 年，新赛道的机遇和挑战并存。 在生物基材料、新能…