1.宏观经济回顾 1.1.全球新冠疫情依旧复杂严峻 2022 年全球新冠肺炎疫情形势依旧严峻复杂，是扰动各国产业链供给和需求的关键因素 之一。1-10 月份全球新冠肺炎累计确诊病例高达 3.39 亿例，日均新增确诊病例高达 111.49 万 例；其中，我国日均新增确诊病例为 520.38 例，美国日均新增确诊病例为 14.32 万例，德国 日均新增确诊病例为 9.36 万例，法国日均新增确诊病例为 8.83 万例，俄罗斯日均新增确诊病 例为 3.60 万例，日本日均新增确诊病例为 6.77 万例…

钠离子电池发展历程 钠离子电池具备成锂离子电池互补方案的天然优势 钠元素储量丰富分布均匀，是锂离子电池可期互补方案 。锂离子电池较早开始商业化进程，主要是由于锂相对原子质量小、标准电电位低、比容量高。而钠元素储量丰富、分 布更均匀，且能兼容已有的锂电产线，从资源供应保障、成本角度考虑，钠离子电池是锂离子电池的优选互补方案。 钠离子电池研究发源已久，即将进入爆发期 萌芽期：1967年从高温钠硫电池出发。 停滞期：在1979年法国Armand提出“摇 椅电池”概念后，由于锂离子电池体系中 应用较为广…

1、顶层维稳资本市场，引导长线资金入市 自 2018 年年底XXX经济工作会议将资本市场在整个经济、金融运行中的地位和作用 提高至“牵一发而动全身”以来，顶层对资本市场服务实体经济高质量发展的肯定及呵护的基 调从未发生过改变，全面深化资本市场改革处于持续快速推进的过程中。此外，在我国国民经 济延续恢复态势，主要宏观经济指标运行在合理区间，各方面稳增长政策持续发力，上市公司 业绩表现稳中向好的背景下，资本市场平稳运行具有坚实基础，市场短期波动没有也不会改变 长期健康发展趋势。随着规范基金管理公司绩…

1. 以“渗透率”为基础，搭建新兴产业研究框架 渗透率是观测产业生命周期的重要指标。传统的产业周期理论把一个行业的发展 历程分为四个阶段，分别为导入期、成长期、成熟期和衰退期，旨在揭示行业发展的 规律。但是并未阐释渗透率与产业生命周期的对应关系。20 世纪 60 年代，美国学者 埃弗雷特·罗杰斯在《创新的扩散》中提出创新扩散理论，总结出了新产品、新思想、 新概念、新技术等新生事物在社会系统中传播的规律，并进而提出 S 型发展理论。在 扩散早期，采用者很少，进展速度较慢；当采用者人数占比扩大至 1…

1 发展进入快车道，迎来转变为生产力的拐点 1.1 AI 绘画是 AIGC 重要的应用分支 AIGC 既是一种内容分类方式，又是一种内容生产方式，还是用于内容自动化生成的 一类技术集合。AIGC 全称为 Al-Generated Content，指基于生成对抗网络 GAN、大型预训 练模型等人工智能技术，通过已有数据寻找规律，并通过适当的泛化能力生成相关内容的 生产方式。 作为全新的内容生产方式，AIGC 潜力无限，而我们当前处于向 AIGC 进发的过渡阶 段。根据 a16z，内容生态的发展则可…

1、什么是数据库 数据库是计算机系统的三大核心基础软件之一 数据库是计算机系统的三大核心基础软件之一。数据是数据库中存储的基本对象，包括数字、图像、音频等形式，在进行逐抽象后存储在数据库中，通常由数据库管理系统 (DBMS) 来控制，DBMS充当数据库与其用户或程序之间的接口，允许用户检索、更新和管理信息的组织和优化方式。在现实中，数据、DBMS及关联应用一起被称为数据库系统，通常简称为数据库。数据库管理系统是“按照数据结构来组织、存储和管理数据的仓库”，是信息化时代、大数据时代中各行各业不可或…

1. 纵览视角：黎明前不惧黑暗，食饮韧性强大 1）食饮韧性强大，重视核心城市群支撑省份。前三季度，我国 GDP（现价）同比增长 5.73%；2016-2021 年人均 GDP（名义）CAGR 为 8.53%，其中，云南、山西、安徽、 江西增速领先，核心城市群支撑省份引领增长。2022 年 1-10 月，我国社零增速为 0.6%， 同比-14.3pct，其中，粮油食品/饮料/烟酒零售额同比+9.0%/+6.6%/+4.2%，消费场景 承压情况下，仍然引领消费行业成长，韧性强大。 2）黎明前不惧黑暗…

核心观点： 成本反转看特纸。我们复盘了2016年至今浆价波动与纸企吨售价、吨毛利表现，发现浆价 下行时期特种纸价格表现较为坚挺，成本对浆价变动更为敏感，充分受益低浆价红利。对 比供需结构，特种纸的盈利波动更多来自成本周期，高附加值提供吨盈利长期向上动力， 因此在盈利弹性上，需求反转看大宗，成本反转看特纸。展望未来，能源成本趋于稳定， 纸浆供应压力有望缓解，特种纸盈利修复可期。利润弹性测算：我们测算若市场浆价自2022年末逐渐回落22%（1500元/吨），则仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技2023年有…

全球出行复苏情况如何？ 客流：22M1~M7除亚太外全球其他地区恢复至65%以上 全球国际旅客人数伴随出行限制的放松快速恢复，亚太由于边境开放时间普遍较晚恢 复进程落后。根据 UNWTO 的数据，2022M8 全球旅客数量恢复至疫情前的 72%。从国际 旅客数量看，2022M1~M7 中东、欧洲和美洲旅客人数恢复至疫情前 65%以上，亚太地区 相对落后，仅恢复至疫情前的 14%。 当前全球游客人数恢复度排序基本与各国疫情管控政策放松、取消入境限制的前后顺 序一致，即欧洲>美洲>亚太。…

1. 工业母机：制造业转型升要求机床向中高端发展 1.1. 机床行业简介 机床又被称为“工业母机”，是用于制造机器的机器。由于机器设备都是需要通过机 床对金属或其他材料的坯料进行加工制造出来的，因而机床又被称为“工业母机”， 是一个XXX所有制造的精度、效率、品质的总起点。XXX的工业制造能力就是依靠 机床这样的先导性产业、机器来保障和提升的，当前我国制造业要转型升，机床 作为x基础的加工机器也必须要向中高端发展。 机床种类众多，狭义的机床即指金属切削机床。机床种类众多，按加工方式的差异 可划分…

1. 从历史探究原油发展规律 1.1. 原油历史回顾 原油具有能源和材料两种属性，既是工业社会重要的动力燃料，也是重要的化工原料， 石油可以生产出成千上万种的化工产品，比如塑料、合成橡胶、合成纤维等重要的民生 必需品，堪称“工业血液”。因此原油与各国的经济发展息息相关，被视为x重要的战略 资源。 回顾原油发展历史，从中长期来看油价主要由供需格局决定。 第一阶段（“七姐妹”时代）：由世界石油界第一个行业垄断性的石油巨头解体、合并或 重组后形成的 7 大石油公司，形成利益共同体，控制全球的油价。 第…

一、投资摘要 2022 年上半年，汽车行业受到缺芯、国内多发疫情、俄乌战争、原材料价格上涨等影响销量承压，6-9 月，在XXX政 策和市场的双重作用下，汽车行业恢复增长。乘用车自主企业份额提升，细分领域表现亮眼。新能源汽车增长势头强 劲，优质产品供给增加，B 端、C 端需求保持旺盛，客车受疫情影响需求下滑，市场集中度持续提升，重卡受排放升 影响，销量承压。整车仍遵循“电动化、智能化”核心趋势，零部件把握 “高端化、模块化、国际化”的自上而下核心主线。 乘用车整车：需求总量或阶段性承压，寻找结构性…

一、SheIn：供应链+流量提升品牌力，加速推进可持续计划 SHEIN：快时尚领域新兴超独角兽，全球布局不断深化 SHEIN销售额快速增长，美国快时尚市场份额占比x高。SHEIN是一家全球领先的时尚在线零售商和跨境B2C快时尚电商平台，致力于让“人 人尽享时尚之美”。通过按需生产的模式赋能供应商共同打造敏捷柔性供应链，从而减少浪费，并向全球消费者提供丰富且具有性价比的时 尚产品。根据Bloomberg Second Measure，从2020年3月到2022年3月，SHEIN在美国的销售额飙升，…

1.国际工程板块行情复盘：三轮上涨有明显“一带一路”特征 13 年以来三轮国际工程板块行情具有较明显的“一带一路”主题特征。自 2013 年“一带 一路”倡议首次提出以来，国际工程板块股价大体经历过三轮较好的行情：1）2013/09 首 次提出一带一路持续至 2015 年中；2）2016 年 8 月至 2017 年 5 月；3）2019 年 2 月到 2019 年 4 月。 主题行情与“一带一路”标志性事件有较强关联。“一带一路”于 2013 年底提出，彼时“一 带一路”仅仅是一个方向性的愿景，…

一、大数据时代，分布式和云原生架构的数据平台产品是未来发展趋势 数据存储、处理和分析的需求正向海量、异构、多源的方向发展。1980年代至2000 年代，由于数据采集方式有限，计算机处理的数据类型以结构化数据为主，组织和 存储都具有规律性，且数据处理量较小，可以用集中式的关系型数据库来管理。2000 年之后，随着互联网技术的快速发展，采集的数据量呈现出爆发式增长；此外，随 着各类传感器采集数量的不断增加，图像、视频、文档等非结构化数据大量增加。 对于海量、异构和多源的数据处理任务，基于单台硬件设备…

1、中国储能电池行业竞争梯队 从上市公司基本信息来看，目前储能电池行业主要上市公司是同时主营储能系统和电池业务的企业，有专注电池的宁德时代、亿纬锂能和国轩高科;也有专注储能系统的派能科技、x股份和x科技;还有主机厂商比亚迪。 储能电池行业依据企业的注册资本划分，可分为3个竞争梯队。其中，注册资本大于20亿元的企业有宁德时代、比亚迪、x科技等;注册资本在10-20亿元之间的企业有：国轩高科、科陆电子、欣旺达、亿纬锂能等;注册资本在10亿元以下的企业有：派能科技、阳光电源、南都电源等。 从全国储能电…

中国碳纤维行业龙头企业全方位对比 我国碳纤维工业的起步可以追溯到1962年，到目前为止已发展5760年，仅比世界碳纤维起步晚3年;但无论是研发成果还是制造工艺，我国同发达XXX相比还存在一定差距。2021年，中国大陆地区首次超过美国，成为全球蕞大产能国，产能达到6.34万吨，占全球总产能比重超过30%。目前我国碳纤维行业的龙头企业主要有吉林化纤、吉林碳谷、中复神鹰等。 x科技：碳纤维业务布局历程 x科技前身为2008年4月成立的x科技发展有限公司，因承接XXX重点项目而成立。2012-2014年…

中国输配电设备行业龙头企业全方位对比 输配电设备是输配电过程中所需要运用的重要设备，电力、能源系统的发展，要求输配电设备与之同步发展，不断地更新换代，以适应其在技术方面不断推陈出新的需要。目前输配电设备行业上市公司主要包括中国x、平高电气、特变电工等。2021年，平高电气、中国x输配电设备业务占比均超过95%。 中国x：输配电设备业务布局历程 中国x是我国x具规模的高压、超高压及特高压输配电成套设备研究开发、生产制造和试验检测的重要基地，是目前我国高压、超高压及特高压交直流成套输配电设备生产制造…

1. 资源稀缺推升锂价，钠电替代提上日程 终端需求旺盛+资源受限推动锂价上涨 我国锂资源对外依存度高达80%。2021年全球已探明锂资源储 量8900万吨，全球储量2200万吨；其中我国已探明锂资源量 510万吨，储量150万吨。我国锂资源品质和外部开发条件较差， 导致开发难度大、成本高，供应能力较弱。 2021年国内碳酸锂 表 观 消 费 量 为 30.34 万 吨 。 其 中 ， 国 内 生 产 24 万 吨 ， YOY+40.4%；进口8.1万吨，YOY+61.7%。 供需紧张之下锂价大幅…

1、种源加强自主可控，转基因商用落地加速 1.1、二十大首提“农业强国”，粮食安全战略概念升 我国耕地利用率已经严重饱和。近年来，我国从XXX一号文件到反复在强调 坚守粮食安全、保住 18 亿亩耕地不动摇这一目标，我们首先明确一下耕地的定 义。我国对于耕地有着严格的定义，耕地是主要用于粮食和棉、油、糖、蔬菜等 农产品及饲草饲料生产，基本农田重点用于粮食生产，高标准农田原则上全 部用于粮食生产。耕地红线是XXX为确保农业生产所需土地而划定的x低保障线， 目前全国划定的红线是 18 亿亩，且只能从事…