第一章 行业发展概况

1.1 基础硬件

基础硬件包括 CPU、GPU、存储器。

CPU 是计算机运算与控制核心，Intel、AMD 主导的 X86 架构与 Acorn 主导的 ARM 架构是全球主流的，也是商用化程度高的 CPU 架构。国内厂商通过指令集授权或 IP 核授权方式获取技术并进行 CPU 研发与设计，目前国内主要 CPU 厂商包括龙芯 (MIPS)、华为鲲鹏 (ARM)、飞腾 (ARM)、海光 (AMD)、兆芯 (VIA)、申威 (Alpha)。

GPU 是计算机图形处理器的核心组成部分，包括集成 GPU 和独立 GPU 两大类。Intel 占据全球集成 GPU大部分份额，Nvidia、AMD 统领全球独立 GPU 市场。景嘉微目前是我国国产 GPU 市场的主要参与者，其产品正由XXX用向民用渗透。

存储器是计算机数据储存中心，按用途可以分为主存储器（内存）和辅助存储器，DRAM 内存和 Flash 闪存为当前主流存储器。存储市场较为分散，国内厂商份额逐步上升。国内主要存储器厂商包括同有科技（通用存储）、易华录（蓝光存储）、紫晶存储（光存储）。

1.2 基础软件

基础软件包括操作系统、数据库、中间件。

操作系统是自主可控生态构建的核心，是基本和重要的基础性系统软件，目前 Widows 和 Adroid 分别占据全球桌面和移动端 OS 领导地位。Linux免费开源，厂商可基于 Linux 内核发布发行版操作系统，目前国产操作系统均是 Linux 发行版。麒麟 OS 和统信 UOS 是国内重要的国产操作系统，其他厂商还包括普华软件、中科方德、中兴新支点。

数据库是一个按数据结构来存储和管理数据的计算机软件系统，我国国产数据库主要厂商包括南大通用、武汉达梦、人大金仓、神舟通用。

中间件是分布式架构必要的基础软件，处于各类应用与操作系统之间，、金融、电信等行业需求较多

图 基础设施（基础软件、基础硬件）

 

资料来源：资产信息网  iFinD 国海证券

图 计算机产业链

 

资料来源：资产信息网  iFinD 国海证券

1.3 自主可控产业链

自主可控产业链可以分为基础硬件（CPU、服务器、存储、网络设备）、基础软件（操作系统、数据库、中间件）、应用软件（消费类软件、企业服务）三大类。

图 IT产业核心基础设施及典型企业

 

资料来源：资产信息网  国海证券

第二章 商业模式和收入模式

2.1 产业链

2.1.1 基础硬件产业链

图 计算机基本硬件

 

资料来源：资产信息网  国海证券

图 国产CPU的三种路径

 

资料来源：资产信息网  国海证券

图 GPU的分类

 

资料来源：资产信息网  国海证券

图 存储器的分类

 

资料来源：资产信息网  国海证券

2.1.2 基础软件产业链

图 国产操作系统

 

资料来源：资产信息网  国海证券

图 数据库分类

 

资料来源：资产信息网  国海证券

图 国产主要中间件厂商

 

资料来源：资产信息网  国海证券

2.2 商业模式

目前我国规模化布局自主可控的主要为四大 IT 集团，分别为中国电子集团（CEC）、中国电子科技集团（CETC）、中科院系和华为。

图 自主可控四大IT集团布局

 

资料来源：资产信息网  国海证券

图 华为收入成本分析

 

资料来源：资产信息网

表 东方通收入成本分析（单位：万元）

 

资料来源：资产信息网  东方财富

表 普元信息收入成本分析（单位：亿元）

 

资料来源：资产信息网  东方财富

表 中科曙光收入成本分析（单位：亿元）

 

资料来源：资产信息网  东方财富

2.3 技术发展

在软件产业发展模式上，和美国以及日本相比，我国的软件设计能力薄弱，尚不足以设计出可以和国外优秀软件公司匹敌的软件产品，市场竞争力相对薄弱。与印度、爱尔兰、以色列等XXX相比，我国软件国际化政策导向不明显、不清晰、不强烈，软件出口比重小。

近些年来，中国对软件行业的扶持力度不断加大，随着技术的不断进步与创新，未来软件行业技术将呈现网络化、服务化、智能化、平台化以及融合化的发展趋势。

图 软件发展趋势

 

资料来源：资产信息网  前瞻产业研究院 贤集网

图 GICS软件行业专利总量TOP20

 

资料来源：资产信息网  iFinD

图 GICS技术硬件与设备行业专利总量TOP20

 

资料来源：资产信息网  iFinD

2.4 政策和监管

2.4.1 硬件行业

我国计算机与硬件行业的主管部门为XXX工业和信息化部，研究拟定XXX信息产业发展战略、方针政策和总体规划，并推进产业结构战略性调整和优化升；拟定本行业的法律、法规和标准，发布行政规章并组织实施。

行业自律组织为中国电子元件行业协会。

XXX经济工作会议把强化XXX战略科技力量、增强产业链供应链自主可控能力列为明年前二工作重点。围绕科技发展的政策正在稳步推进。自主可控产业景气度有望超出市场预期。

根据工信部十二五产业技术创新规划，计算机硬件及软硬一体产业方面拟重点开发：计算机产品工业设计、主板制造、轻薄便携、低功耗、触控技术，工业控制计算机体系结构；空中交通管制技术；地面数字电视关键技术，数字音视频编解码技术，蓝光高清光盘技术，数字版权管理技术，数字内容保护技术，家庭网关技术，家用电子设备互联技术，统一的多业务认证平台技术。

2.4.2 软件行业

我国软件和信息技术服务业的行政主管部门是XXX工业和信息化部，其主要职能为：研究拟定XXX信息产业发展战略、方针政策和总体规划；拟定本行业的法律、法规，发布行政规章；组织制订本行业的技术政策、技术体制和技术标准等。

行业自律组织是中国软件行业协会及各地方协会、各领域分会。

中国软件行业协会主要职能为：受主管部门委托对各地软件企业认定机构的认定工作进行业务指导、监督和检查，并负责软件产业的市场研究、信息交流、咨询评估、行业自律、政策研究等方面的工作。

行业主要法律法规和政策有《计算机软件保护条例（2013 修订）》《计算机软件著作权登记办法》《中华人民共和国著作权法》《关于促进集成电路产业和软件产业高质量发展企业所得税政策的公告》《电子信息产业调整和振兴规划》《国务院关于积推进“互联网+”行动的指导意见》《“十三五”XXX信息化规划》《国务院关于深化“互联网+先进制 造业”发展工业互联网的指导意见》《工业和信息化部关于进一步推进中小企业信息化的指导意见》《国务院关于印发新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展若干政策的通知》等。

第三章 行业估值和全球龙头企业

3.1 行业综合财务分析和估值方法

国产软硬件行业估值方法均可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV / Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。

图：GICS软件与服务行业综合财务分析

 

 

 

 

 

资料来源： 资产信息网 Choice

图 GICS技术硬件与设备行业综合财务分析

 

 

 

 

 

资料来源： 资产信息网 Choice

3.2 行业发展及风险管理

随着软件国产化及企业信息化的不断推进，软件基础平台市场成长迅速，行业景气度的提升使得行业内某些公司的规模和竞争力不断提高，同时市场新进入的竞争者会逐步增加。

基础软件和信息安全业务面临着激烈的市场竞争。在国内基础软件中间件领域，IBM、Oracle国外软件企业仍然所占市场份额高，其市场占有率高的主要原因在于品牌影响力、技术积累及其在数据库、服务器领域良好的配套支持。同时，软件和信息技术服务业属于智力密集型行业，面临人员流动大、知识结构更新快等人力资源管理方面的问题。

硬件行业特征主要表现在以下几点：

(1) 区域性特征

信息技术与地方经济发展水平息息相关，北京、上海、广州、深圳作为中心城市需求持续旺盛，江浙等经济发达省份和成渝等经济活跃地区的信息化建设需求也很突出。

随着“京津冀”、“长三角一体化”、“粤港澳大湾区”、“成渝城市群”等区域协同发展战略的实施，XXX中心城市的进一步扩容，各地区的信息化建设需求正在进一步扩张中。

大数据产业亦成为中西部地区经济发展的新龙头，显著地拉动了对信息化产品和技术的需求。

(2) 知识密集型特征

▷ 生产技术和生产工艺建立在先进的科学技术基础上，资源消耗低；

▷ 科技人员在职工中所占比重较大，劳动生产率高；

▷ 产品技术性能复杂，更新换代迅速。

(3) 资金密集型特征

研发投入、原材料采购、生产销售、技术服务等各个业务环节，都需要大量资金先期投入，而由于信息化建设项目实施周期相对较长、上下游结算存在时间差异，导致企业生产经营过程中会占用大量营运资金。

(4) 季节性特征

以销定产的生产模式以及项目的实施和验收呈现出明显的季节性特征。

3.3 中国主要参与者

表 中国软件与服务行业内总股本金额TOP20公司

 

资料来源：资产信息网  Choice

表 中国技术硬件与设备行业内总股本金额TOP20公司

 

资料来源：资产信息网  Choice

1/ 世纪华通 [002602]

 

浙江世纪华通集团股份有限公司成立于2005年，2011年7月在深圳证券交易所成功上市。是国内A股市场上规模大的游戏公司之一，主营业务为互联网游戏和汽车零部件。旗下游戏产业包括盛趣游戏、点点互动、天游、七酷等，产品覆盖全球200多个XXX和地区，全球游戏注册用户超30亿。

2/ 360公司

 

致力于成为互联网和安全服务提供商。公司创立于2005年，是互联网免费安全的倡导者，先后推出360安全卫士、360手机卫士、360安全浏览器等安全产品。随着全社会、全行业数字化程度的深化，“大安全”时代加速到来，360以“让世界更安全更美好”为使命，致力于实现“不断创造黑科技，做全方位守护者”的愿景。

3/ 汤姆猫 [300459]

 

浙江金科文化产业股份有限公司成立于2007年6月，2015年5月在深圳证券交易所创业板上市。公司是以“会说话的汤姆猫家族”为核心的全栖IP运营商，是一家线上与线下、娱乐与教育、衍生品与授权、乐园与专卖店协同发展的互联网生态型企业。 公司旗下拥有多家移动互联网高科技企业，其中包括4家XXX高新技术企业及全球著名互联网高科技企业 Outfit7。

4/ 京东方A

 

京东方科技集团股份有限公司创立于1993年4月，是一家为信息交互和人类健康提供智慧端口产品和专业服务的物联网公司。核心事业包括端口器件、智慧物联、智慧医工三大领域。

5/ 工业富联

 

富士康工业互联网股份有限公司是全球领先的通信网络设备、云服务设备、精密工具及工业机器人专业设计制造服务商，为客户提供以工业互联网平台为核心的新形态电子设备产品智能制造服务。

公司致力于为企业提供以自动化、网络化、平台化、大数据为基础的科技服务综合解决方案，引领传统制造向智能制造的转型；并以此为基础构建云计算、移动终端、物联网、大数据、人工智能、高速网络和机器人为技术平台的“先进制造+工业互联网”新生态。

6/ 华为

 

华为创立于1987年，是全球领先的 ICT（信息与通信）基础设施和智能终端提供商。目前华为约有19.7万员工，业务遍及170多个XXX和地区，服务全球30多亿人口。

华为致力于把数字世界带入每个人、每个家庭、每个组织，构建万物互联的智能世界：让无处不在的联接，成为人人平等的权利，成为智能世界的前提和基础；为世界提供强算力，让云无处不在，让智能无所不及；所有的行业和组织，因强大的数字平台而变得敏捷、高效、生机勃勃；通过AI重新定义体验，让消费者在家居、出行、办公、影音娱乐、运动健康等全场景获得致的个性化智慧体验。

3.4 全球主要参与者

表 全球GICS软件与服务行业公司节选

 

资料来源：资产信息网  Choice

表 全球GICS技术硬件与设备行业公司节选

 

资料来源：资产信息网  Choice

1/ 微软（Microsoft）

 

是一家美国跨国科技企业，由比尔·盖茨和保罗·艾伦于1975年4月4日创立。公司总部设立在华盛顿州雷德蒙德（Redmond，邻近西雅图），以研发、制造、授权和提供广泛的电脑软件服务业务为主。为著名和畅销的产品为 Windows 操作系统和 Office 系列软件，是全球大的电脑软件提供商、世界PC（Personal Computer，个人计算机）软件开发的先导。

2/ 谷歌

 

谷歌公司成立于1998年9月4日，由拉里·佩奇和谢尔盖·布林共同创建，被公认为全球大的搜索引擎公司。谷歌是一家位于美国的跨国科技企业，业务包括互联网搜索、云计算、广告技术等，同时开发并提供大量基于互联网的产品与服务，其主要利润来自于AdWords等广告服务。业务板块包括包括互联网搜索、云计算、广告技术，开发并提供大量基于互联网的产品与服务，开发线上软件、应用软件，还涉及移动设备的Android操作系统以及操作系统谷歌ChromeOS操作系统的开发。

3/ 苹果

 

苹果公司是美国一家高科技公司。由史蒂夫·乔布斯、斯蒂夫·盖瑞·沃兹尼亚克和罗纳德·杰拉尔德·韦恩（Ron Wayne）等人于1976年4月1日创立，并命名为美国苹果电脑公司（Apple Computer Inc.），2007年1月9日更名为苹果公司，总部位于加利福尼亚州的库比蒂诺。

苹果公司1980年12月12日公开招股上市，2012年创下6235亿美元的市值记录，截至2014年6月，苹果公司已经连续三年成为全球市值大公司。

4/ 戴尔

 

戴尔是一家总部位于美国德克萨斯州朗德罗克的世界五百强企业，由迈克尔·戴尔于1984年创立。戴尔以生产、设计、销售家用以及办公室电脑而闻名，不过它同时也涉足高端电脑市场，生产与销售服务器、数据储存设备、网络设备等。戴尔公司已成为全球领先的计算机系统直销商，跻身业内主要制造商之列。

5/ IBM

 

IBM为计算机产业长期的领导者，在大型/小型机和便携机（ThinkPad）方面的成就为瞩目。其创立的个人计算机（PC）标准，至今仍被不断的沿用和发展。2004年，IBM将个人电脑业务出售给中国电脑厂商联想集团，正式标志着从“海量”产品业务向“高价值”业务全面转型。

第四章 未来行业展望

从发展进程来看，我国电子行业的发展已由以硬件为主的 IT 基础设施大规模采购和建设阶段，逐步向以软件开发和服务为主的系统应用及运维管理升，并将终实现硬件、软件和服务市场份额的均衡发展。

近年来，中国高端计算机市场呈现较快增长。受益于各地相继推进大数据和智慧城市建设，对大型数据中心的需求越来越强烈，由此带动服务器产品市场的繁荣；其中，在XXX“信息安全”发展战略下，尤其是在、能源、电力、金融等关键领域对服务器的国产化替代趋势明显，为国产服务器市场带来了良好的发展机遇。

我国 IT 产业自主可控具备必要性和紧迫性。经过近十年的培育与发展，国内正涌现出一批优秀的从事基础软硬件研发销售的技术型公司，这些公司有望重构国内IT产业架构，并在此次国产替代浪潮中充分受益。