1 核心观点

当前啤酒行业结构升趋势明确且持续被验证，精酿是啤酒行业中的 超高端产品，其品类、口感、风味丰富，打破了啤酒的刻板印象，在 消费升大背景下，发展空间可期。参考精酿发展相对成熟的美国市 场，2021 年精酿销量渗透率达到 13.1%，零售额渗透率达到 26.8%， 并且仍在高速增长，因此我们认为精酿并非小众品类，在文化传播加 持下，能够在啤酒行业里获得较高的份额。 我们认为当前我国精酿行业的发展机遇已至。从供给端看，工坊啤酒 行业规范发布明确了精酿的身份，小型啤酒厂产能限制放松与环评流 程简化激发了精酿生产商的热情，近年来我国精酿品牌爆发式增长。 从需求端看，啤酒主力消费群体正在发生变化，Z 世代、女性消费力 量在崛起，中产人群规模在扩大，当前啤酒消费观念重视品质与文化， 价格敏感度降低，精酿产品匹配其需求。

当前我国精酿销量渗透率不足 3%，假设未来三年保持 25%的复合增 速，啤酒行业总产量维持在 380 亿升，预计到 2025 年我国精酿渗透 率达到当前美国渗透率（13.1%）的一半左右，假设精酿零售单价保 持在 20 元/500ml，对应 2025 年精酿市场规模超过 1000 亿元，空间可 观。目前国内独立精酿啤酒公司与传统啤酒大厂都在积布局精酿市 场，参考美国波士顿啤酒公司的成功经验，我们认为精酿品牌的壮大 需要有大单品的引领，同时不断推出新产品满足消费者多元化需求。

2 啤酒品类内涵丰富，消费升大有可为

2.1 精酿啤酒口味丰富，满足消费者差异化的需求与对品质的追求

根据酿造工艺等不同，啤酒可以分为工业啤酒与精酿啤酒。啤酒四大 主要原料是大麦麦芽、啤酒花、酵母和水，而工业啤酒在生产时往往 会用大米、玉米、淀粉等成本相对更低的原材料替换麦芽，且多采用 大型发酵罐酿造，故工业啤酒成本低且适合大规模生产，在啤酒发展 初期能让更多消费者喝到啤酒，率先满足量的需求。而精酿啤酒则以 高品质著称，制作工艺更为精良，多采用爱尔工艺，对应的生产周期 也更长。精酿啤酒常采用上等原料，且一般不添加任何人工添加剂， 较工业啤酒麦芽含量更多、啤酒花添加更多，故所酿造出来的麦芽汁 浓度更高，自然保留了醇厚的口感和丰富的营养物质，能较好地满足 消费者日益增长的品质追求。

2.2 鲜啤爽口且营养物质丰富，给消费者带来更好的口感体验

从另一个分类维度上，根据灭菌方式，啤酒可分为鲜啤、生啤和熟啤。 熟啤是经过巴氏杀菌的啤酒，经过热处理会破坏一些营养成分并失去 有机香气，破坏口感和香气，但保质期更长，约为一年。与之形成对 比的是生啤和鲜啤，生啤是指未经巴氏杀菌或瞬时高温灭菌，经表面 物理方法杀菌达到一定生物稳定性的啤酒；鲜啤则指不经过巴氏灭菌 或瞬时高温灭菌，不过滤、不稀释，同时保留天然酵母和活性氨基酸 的啤酒。综上，鲜啤的保质期比普通啤酒短得多，且需全程冷链运输， 但与此同时，鲜啤的口感也要好得多，且营养物质丰富。随着消费升 ，口感更加新鲜丰富的鲜啤赢得了越来越多品质消费者的青睐。

2.3 精酿鲜啤是两个维度上的消费升，价格显著高于其他品类

根据原料品质与酿造工艺，啤酒可分为工业啤酒与精酿啤酒；根据是 否杀菌和过滤，啤酒可分为熟啤和鲜啤，因此形成了工业熟啤、工业 鲜啤、精酿熟啤和精酿鲜啤的品类矩阵。精酿鲜啤是两个维度的消费 升，口味与口感同现阶段主流的工业熟啤差异显著，在价格上也有 较大区隔，属于超高端产品。根据线上渠道数据，精酿鲜啤升单价x 高，超过 40 元；精酿熟啤升单价大多在 30-40 元，高档工业啤酒升单 价在 20 元左右，中高档工业啤酒升单价在 10 元以上。

3 美国精酿啤酒市场正在扩容，精酿品牌百花齐放

3.1 市场空间：精酿大流行是美国的第二轮啤酒消费升，目前渗透 率仍在持续提升

1960 年以前，美国啤酒消费以经济型产品为主。1820-1910 年，啤酒 随欧洲移民进入美国，啤酒文化逐渐在美国流行，1870-1910 年间美 国人均啤酒消费量从 4 加仑/年提升到 16 加仑/年。从人均酒精消费量 的角度看，20 世纪初啤酒已经成为美国第 一大酒种。1920 年美国禁 酒法案生效，大制约了各种酒类的发展，期间众多小型酒厂关闭， 啤酒厂数量减少了 44%，直到 1933 年禁酒令法案才被废止。20 世纪 40 年代，二战加速了美国啤酒行业的复苏，啤酒行业开始向工业化方 向发展，以经济型产品为主。

1960-1980 年，美国出现第 一轮啤酒消费升。1945-1960 年美国经历 了短暂的劳动人口占比下滑，其中 18-44 岁人口占比从 42%下降 至 35%，人均啤酒消费量从 18.6 加仑下降至 15.4 加仑，啤酒消费习惯从 量转向品质的趋势已经开始显现。1965-1980 年期间，受益于婴儿潮 一代陆续成年，美国啤酒主力消费群体再一次壮大，人均啤酒消费量 也重新开始提升，从 16 加仑提升至 23.1 加仑。根据美国酿酒商协会 数据，1960-1980 年间高档啤酒市场份额从 20.2%提升至 62.9%，该阶 段美国啤酒消费出现量价齐升的特点。此外，1978 年美国XXX承认了 家庭自酿啤酒的合法化，一些小酒厂开始思考为大家提供更丰富口味 的啤酒，精酿运动开始萌芽。

20 世纪 80 年代，美国人均啤酒消费量开始下滑，精酿等超高端产品 引领第二轮啤酒消费升。1980 年后美国啤酒销量红利在逐步消退， 整体产量维持在相对稳定水平，人均啤酒消费量开始下滑。但与此同 时，精酿啤酒等高档啤酒份额却有所上升。美国匹兹堡大学公共卫生 研究生院的一项新研究表明，美国人现在喝的啤酒越来越少，但他们 喝的啤酒酒精含量更高，精酿啤酒越来越受年轻人的欢迎。2020 年受 疫情影响，精酿啤酒消费量出现下滑，但 2021 年迅速得到恢复。

在美国啤酒行业的高端化进程中，精酿啤酒渗透率稳步提升。根据波 士顿啤酒 2021 年报，美国啤酒行业高端产品在 2020 年和 2021 年销 量增速分别约为 25%和 2%，明显高于啤酒类总销量的增速 10%和 -5%。精酿啤酒作为高端产品中的重要品类，在 2021 年也取得了亮眼 的成绩。2021 年，美国精酿啤酒厂共生产了 2480 万桶啤酒，较 2020 年增长 8.1%，占比提升 0.9pct 至 13.1%；精酿啤酒零售额为 269 亿美 元，较 2020 年增长 21%，约占美国整体啤酒零售市场的 26.8%，渗 透率持续提升。

3.2 竞争格局：独立精酿品牌百花齐放，传统大厂并购切入精酿市场

根据产量规模和营业资质，美国精酿啤酒厂可分为四类，区域酿酒厂 （Regional Brewery）、微型酿酒厂（Microbrewery）、酒吧酿酒厂 （Taproom）和美食酒吧（Brewpub）。Regional Brewery 年产量在 1.5-600 万桶，Microbrewery 年产量小于 1.5 万桶。Taproom 和 Brewpub 均属于酒吧性质，超过 25%的啤酒是现饮销售，区别在于 Taproom 一般附属于酿酒厂，供消费者品尝体验，酿酒厂为“生产” 资质，一般不配套餐饮服务，尼尔森数据显示，60%的精酿啤酒消费 者在参观酒厂后会从该厂家处购买更多啤酒；Brewpub 以卖酒为盈利， 为“零售”资质，经营者为了利益x大化，通常会配套提供餐饮服务。 从数量角度看，2021 年美国精酿啤酒厂总量达到 9118 个，其中区域 性酿酒厂 223 个，微型酿酒厂 1886 个，酒吧酿酒厂 3702 个，美食酒 吧 3307 个。从产量角度看，2021 年区域酿酒厂贡献x多产量，共计 1628 万桶，约 194 万千升；美食酒吧和酒吧酿酒厂产量增长明显，主 要原因是随着美国疫情管控措施的逐渐放松，消费者开始回归即饮渠 道，故受疫情影响较大的 Brewpub 和 Taproom 2021 年复苏明显，产 量分别较 2020 年同比增长 19%、21%。

美国精酿啤酒产业的特点是市场分散并且竞争激烈。根据美国酿酒商 协会，近年来美国精酿啤酒厂数量持续提升，2021 年达到 9118 家。 百威英博、喜力、波士顿啤酒和云岭酒厂等均为美国精酿啤酒市场的 重要参与者，其中云岭酒厂和波士顿酒厂是两家市场份额较高的独立 精酿公司，销量占比分别为 8.7%、6.3%。此外，2021 年美国排名前 50 的啤酒公司中有 40 家是小型独立精酿啤酒厂，精酿啤酒厂在美国 啤酒行业中占据了重要地位，并且呈现出相对激烈的竞争态势。激烈 的竞争促使美国精酿市场的参与者不断在口味、包装和酒精含量等方 面进行产品创新，以满足消费者对精酿产品不断增长的需求。

我们认为美国精酿行业展现出相对分散的市场结构，一方面源于精酿 品类自身的特性，另一方面源于小型独立精酿酒厂可以享受税收优惠 并受到美国啤酒酿造商协会的保护。 精酿啤酒凭借差异化、个性化、多元化的特征赢得青睐，其消费者通 常喜爱尝试新产品、新口味，品牌忠诚度相对较低。美国精酿啤酒市 场竞争激烈，6000 多家精酿啤酒厂生产经营着超过 20000 个品牌。根 据尼尔森数据，在现饮渠道中，2015 年 1 月至 2017 年 1 月期间，相 对成熟的精酿品牌（市场份额超过 1%）的销售额下降了近 2%，而市 场份额低于 0.1%的新品牌的增长了近 12%。非现饮渠道表现相似， 其中新精酿品牌的销售额增长幅度为 8.2%，略低于其在现饮渠道的增 速。

另一方面，美国啤酒酿造商协会保护小型独立精酿厂，以使啤酒业发 展更加多元。美国啤酒酿造商协会（Brewers Association，以下简称 BA）是一个非营利性贸易协会，围绕精酿啤酒、精酿啤酒商、酿造爱 好者提供服务，通过举办各种展会比赛、影响立法和监管、帮助精酿 行业参与者等推动精酿啤酒的发展。

BA 对精酿酒厂的定义是小型、独立和传统，其中小型是指年产量在 600 万桶及以下。在 2007 年 BA 首次定义精酿酒厂时，这一产能限制 为 200 万桶，同 TTB 规定的享受税收优惠的酒厂产能上限一致。2009 年 BA 向美国XXX提出对更大范围的小型酒厂放开税收优惠，2011 年 联邦XXX批准增加产能在 200-600 万桶小型酒厂享受税收优惠，BA 修改精酿酒厂产能定义，提升至 600 万桶。2017 年美国推出《精酿饮 料税收改革法案》，减免小型独立精酿厂商的消费税率，规定，对于 年产量低于 200 万桶的啤酒生产商，前 6 万桶的联邦消费税降低至 3.5 美元/桶；所有啤酒商前 600 万桶的联邦消费税降低至 16 美元/桶，超 过 600 万桶部分的联邦消费税保持在 18 美元/桶。2020 年这一法案成 为性政策。

3.3 大单品是精酿品牌成长的灵魂，产品延伸是保持品牌活力的关键

波士顿啤酒是美国x著名的精酿啤酒公司之一，我们总结其成功之道 分三步： 1）打造大单品：创始人以美国开国元勋 Samuel Adams 命名公司精酿 品牌，用高祖父留下的酿酒配方酿造出了美国精酿历具有传奇色 彩的酒款 Boston Lager。在 1985 年 3 月的波士顿爱国日，Samuel Adams Boston Lager 正式面世；仅六周之后，在当年的美国啤酒节上，Samuel Adams Boston Lager 被评选为美国x好的啤酒，打开了美国精酿的 Samuel Adams 时代。 2）持续推新：在 Boston Lager 之后，Samuel Adams 品牌推出的 Irish Red，Boston Ale，Cream Stout，Latitude IPA 等品种也受到啤酒爱好 者的好评，2002 年推出了 24%ABV 的 Utopias，这款“疯狂的”高酒 精度数啤酒让世界各地的啤酒爱好者们感受到了 Samuel Adams 品牌 的魅力。 3）并购打破发展瓶颈：2019 年波士顿啤酒公司以约 3 亿美元收购了 角鲨头，角鲨头公司的精酿产品“60 分钟”在全美乃至世界都有高 的知名度。并购一方面能够使两个精酿品牌获得更强大的抵抗大型跨 国啤酒集团打击的能力，另一方面，对波士顿啤酒公司来说能获得新 的增长点，对角鲨头来说能获得资金支持继续向前发展。 此外，波士顿啤酒公司也在拓展非啤酒类产品，比如果酒（Angry Orchard），含酒精气泡水（Truly），酒精茶饮品（Twisted Tea）等，这 些产品在一定程度上是啤酒的替代品，公司可以凭借用户积累与渠道 资源迅速铺开，同啤酒主业形成补充。

3.3.1 波士顿啤酒：精酿大单品一战成名，多地布局建设产能

波士顿啤酒创立于 1984 年，是美国知名的精酿公司之一.波士顿 公司向约 375 家美国批发商网络、国际批发商、进口商或其他代理商 销售和分销产品，x终在杂货店、烟酒店、酒吧、餐厅等终端销售。 1985 年 3 月公司推出首款精酿单品——塞缪尔·亚当斯，反响热烈， 曾 4 次获得“全美x棒的啤酒”称号，是美国精酿运动的先锋者。 在后来的发展中，波士顿啤酒一直致力于通过不断创新产品和改进经 典产品来完善产品矩阵，服务多元化的消费群体。

2011-2021 年期间波士顿啤酒收入从 5.1 亿美元增长至 20.6 亿美元， 年均复合增速达到 14.9%，收入增长主要由销量带动，期间公司整体 销量从 247.1 万桶增长至 850.4 万桶，年均复合增速为 13.2%。 2011-2019 年期间公司净利润有一定增长，净利润率维持在 10%左右； 2020 年与 2021 年净利润大幅变动主要受硬苏打水产品影响，根据美 国酒精配送平台 Drizly 报告，2020 年其平台硬苏打水总销量同比增长 160%，在平台总销售额中占比 3.3%；2021 年总销售额占比仍为 3.3%， 销量增速明显放缓。受品类增速放缓与公司急速扩张影响，2021 年公 司因硬苏打水产生 1.03 亿美元直接损失和 0.94 亿美元间接损失。

波士顿啤酒拥有 4 家主要啤酒厂和 5 个小规模的当地啤酒厂，实现产 能多地布局。四家主要啤酒厂专注于生产和研发，分别位于马萨诸塞 州波士顿、俄亥俄州辛辛那提、特拉华州米尔顿和宾夕法尼亚州布雷 尼格斯维尔，其中除了宾夕法尼亚啤酒厂之外，剩下三家主要啤酒厂 都有现场零售的酒吧；五家规模较小的当地啤酒厂主要负责生产和包 装啤酒，分别位于马萨诸塞州的波士顿、特拉华州的雷霍博斯、加利 福尼亚州的洛杉矶、纽约州的布鲁克林和佛罗里达州的迈阿密，其生 产的啤酒常在酒吧、礼品店、餐厅等场景销售。

3.3.2 百威英博：拥有成熟品牌矩阵，大力收购全球精酿品牌

百威英博是全球领先的啤酒生产销售商，旗下啤酒品类、品牌众多。 Inbev 创立于 1366 年，2008 年其以 520 亿美元收购美国的安海斯-布 什酒业集团，合并形成百威英博。百威英博旗下经营着 300 多个品牌， 其中包括百威、科罗娜、时代等全球旗舰品牌，莱福、福佳等迅速成 长的跨国畅销品牌，以及哈尔滨啤酒、米狮龙等各地本土明星品牌。

百威英博通过并购布局精酿领域。2011 年百威英博收购了鹅岛（Goose Island），开始探索精酿领域，并随后在 2014 年收购了 Blue Point、10 Barrel。2015 年公司成立了颠覆性增长事业部 ZX Ventures，在全球范 围内进行精酿投资，同年收购了美国本土品牌 Elysian、FourPeaks、 Breckenridge、Golden Road。此后，百威英博持续收购各地优质精酿 品牌，在美国、中国、澳大利亚、韩国等地都有所布局。2016 年在美 国收购了 Devils Backbone、Karbach；2017 年收购中国精酿品牌拳击 猫、美国精酿品牌 Wicked Weed，以及澳大利亚精酿啤酒品牌 4 Pines 和 Pirate Life；2018 年，收购韩国精酿啤酒厂 The Hand and Malt Brewing Co。 2019 年百威英博收购了位于美国本土的精酿啤酒厂 Platform 和 Craft Brew Alliance，其中 CBA 是美国精酿啤酒的领跑者，在 2018 年的美 国综合啤酒厂排行第 12 位，实力强劲。

4 国内啤酒消费升正当时，精酿市场处于起步阶段

4.1 啤酒行业增长驱动力由量转向质

啤酒厂商追求盈利质量，推动高端化是行业的一致诉求。2013 年是我 国啤酒行业的分水岭，此前啤酒行业产量高速增长，啤酒厂商通过收 购并购在各地扩张份额；2013 年之后啤酒产量开始下降，人均啤酒消 费量也开始减少，行业的量增红利期已经过去，凭借价格战抢夺份额 的策略已经行不通，啤酒厂商开始注重产品的盈利能力，叠加成本端 压力，啤酒公司开始通过提价、提升产能利用率、重点推广中高端产 品等措施推动行业朝着高质量方向发展。近年来，我国中高档啤酒销 售额占比持续提升，主要啤酒公司吨酒价也处于上行通道中，行业的 高端化趋势明显。

4.2 消费时钟步入升阶段，主要消费群体年轻化

啤酒行业的发展与主力消费群体的变化共同推动啤酒进入消费升 阶段。从行业发展角度，啤酒消费受众广且单价低，过去受益于人口 红利，经历了量的高速增长与品牌化发展，随着居民整体收入水平的 提升，消费时钟自然地步入升阶段。从主力消费群体的变化上看， Z 世代正在逐渐成为啤酒主力消费群体，并引领消费风尚。年轻消费 群体追求品质与差异化，支付意愿更强，在啤酒消费上表现为重质少 量。

4.3 精酿是高端化的路径之一，目前处于高速成长阶段

精酿是品质口感更好的啤酒，我国精酿发展空间广阔。精酿啤酒的突 出特点是多样化、本地化和精酿精神，出发点是用本地的原材料和风 格思路来酿造啤酒，给大家呈现更多样的味道与体验。精酿啤酒以其 浓郁的酒香、多变的味道、醇厚的口感、丰富的色泽等颇具吸引力的 卖点，逐渐赢得了消费者的喜爱。尽管近几年啤酒整体消费量相对稳 定，但是行业高端化趋势明确，精酿啤酒消费量增速远高于行业整体 水平。根据华经产业研究院数据，2021 年我国精酿消费量近百万吨， 占啤酒整体消费量的 2.8%。参考相对成熟精酿市场，2021 年美国精 酿销量在啤酒中占比 13.1%，2017 年日本精酿销量占比 14.8%，我国 精酿发展目前处于起步初期，发展空间十足。

预计 2025 年中国精酿啤酒市场规模将接近 1000 亿元。对比美国，2021 年美国精酿啤酒渗透率已达 13.1%，并仍在持续扩容，而我国精酿啤 酒渗透率仅有 2.8%，远远低于美国，因此我国精酿啤酒行业仍处于起 步初期，有较大发展空间。假设 1）2022-25 年我国精酿啤酒消费量 CAGR 维持在 25%，2）2025 年我国啤酒整体消费量维持在 3600 万千升左右，那么到 2025 年中国精酿啤酒的渗透率将达到美国（13.1%） 目前的一半左右；同时假设未来精酿啤酒的零售单价为 20 元/500ml ， 预计 2025 年精酿啤酒市场规模将达到 977 亿元。

5 供需两端共振，精酿风口已至

精酿啤酒的盛行得益于供需两端共振。供给端来看，行业利好政策频 出，精酿啤酒公司数量快速增长，大厂涉足推动品类发展；需求端来 看，消费升趋势明显，品质要求提升，主力消费人群价格敏感度低。 供需两端双轮驱动，为精酿啤酒的生存与发展提供了广阔的空间。

5.1 供给端：政策利好促进独立精酿品牌建立，传统大厂参与推动消 费者教育

行业规范明确精酿身份，产能限制放松促进独立精酿品牌的发展。 2008 年出台的《啤酒XXX标准》中并没有单独定义精酿啤酒，近年来 啤酒行业的消费升与国内精酿品牌的萌芽倒逼行业规范出台。2019 年中国酒业协会主导发布了《工坊啤酒及其生产规范》，将工坊啤酒 定义为由小型啤酒生产线生产、酿造过程中不添加与调整啤酒风味无 关的物质、风味特点突出的啤酒，尽管并没有使用“精酿啤酒”字样， 但实际上 Craft beer、精酿啤酒、工坊啤酒具有相同的内涵。此外，2019 年啤酒灌装生产线x低产能限制的取消与 2020 年小产能啤酒厂环评 流程的简化都为精酿啤酒生产提供了更加有利的环境。 在我国啤酒行业产量下滑的背景下，近年来精酿啤酒消费量持续增长 （除 2020 年受疫情冲击外）。尤其是 2019 年行业规范出台与产能限 制打开后，精酿啤酒企业雨后春笋般成立，根据企查查统计数据， 2019-2021 年间新注册精酿啤酒相关企业数量分别为 1258/1683/2450 家。

传统啤酒大厂关注并布局精酿领域，加速品类推广与消费者教育。除 了经销商引入进口精酿与本土独立精酿品牌以外，传统啤酒大厂也在 关注精酿领域，部分通过自研培育推出精酿品牌，部分通过投资收购 建立精酿产品矩阵。传统啤酒大厂消费受众多，营销触达面广，其参 与精酿赛道能够推动消费者教育与品类推广。

5.2 需求端：主力消费群体发生变化，当前啤酒消费重视品质与文化

啤酒的主力消费群体正在发生变化，Z 世代、女性消费和中产阶是 关键词；新主力消费群体受时代与成长环境影响，消费观特别是酒类 消费观点同过去有所不同，他们更加注重品质与自我体验，重质不重量，价格敏感度较低。 Z 世代崛起：啤酒的主要消费者在 20-50 年龄段，且根据酒花儿统计， 精酿啤酒消费者中年龄在 35 以下的占比约 78%，呈现明显的年轻化 特征。随着 90 后、00 后陆续达到饮酒年龄，啤酒的主力消费群体在 向 Z 世代过渡。Z 世代的成长伴随着移动互联网、手游、动漫等，根 据灼识咨询，他们在啤酒消费上关注个性化、微醺、健康、颜值、国 潮等特征。 女性消费力量占据越来越大的比例：根据灼识咨询，精酿啤酒消费者 中女性占比约 22%；线上酒水消费数据显示，80 后、85 后、90 后中 女性在线上酒水消费中占比呈现递增趋势，其中 90 后中女性占比近 五成。我们认为以上数据显示女性在酒水消费、高端啤酒消费中的占 比正在持续提升，成为精酿啤酒的重要消费群体。 居民生活水平提升，中产人群规模扩大：根据 2017 年的《终端市场 年度分析报告》，精酿啤酒消费者大多具有较高的受教育程度，且具 备一定的消费能力；根据麦肯锡《2020 年中国消费者调查报告》，预 计 2025 年我国新中产人数将超过 5 亿，中产阶新生代迅速崛起。 居民消费能力提升与中产人群规模扩大有助于推动啤酒的消费升， 精酿啤酒属于从高档到超高档的消费升，目标客群是消费能力相对 较高的人群，其价格敏感度低于从中档升到高档的消费人群。

5.3 窗口期：率先高举高打布局品牌、产能、渠道的精酿公司有望享 受红利，脱颖而出

国内精酿品类正处于发展初期，独立精酿品牌、传统啤酒大厂、进口 啤酒百花齐放，但也面临不同的限制，传统啤酒行业龙头虽拥有较高 的市场份额，但受限于生产、管理、销售体系等，所产出的精酿产品 仍更偏向“工业化”；而专注于精酿赛道的品牌大多规模较小，缺乏 设备及规模化等硬实力，各品牌的产品质量参差不齐，当前环境下各 类公司均机遇与挑战并存。参考美国发展经验，精酿未来有望在啤酒 消费量中占据超过 10%的份额，市场空间广阔，我们认为在品牌、产 能、渠道方面共同发力的品牌才能够x大程度享受精酿高速发展的红 利，脱颖而出。

5.3.1 产品端：明确品牌定位，构建产品矩阵

精酿啤酒品类内部也有等分化，我们认为精酿品牌应根据战略规划 与品牌调性明确搭建何种产品矩阵。喜啤士搭建的“精酿金字塔”将 精酿产品分为四个层次，依次为低档差异化产品、基础型精酿、现饮 场景精酿、品鉴类产品。1）低档差异性产品也可以称为伪精酿，在 精酿大流行的环境里，部分中小型啤酒厂、小酒吧在普通啤酒上混入 精酿概念，以赚取更多利润。2）基础型精酿啤酒指德式小麦、比利 时小麦、黑啤、淡色艾尔等产品，包装以瓶装为主，市场参与者包括 中小型啤酒厂、进口啤酒经销商、大型啤酒企业。3）现饮场景精酿 主要指在酒吧、餐饮等场所消费的精酿啤酒，品类更加齐全，包装形 式以桶装为主，市场参与者包括大型啤酒企业、中小型啤酒厂、进口 商、自酿酒吧、啤酒工坊等多种形式。4）小众高端产品，主要消费 群体是资深精酿爱好者，部分精酿品牌拥有风格突出的产品。

5.3.2 渠道端：餐饮渠道是高档啤酒的重要推广地，多渠道合力拓 圈

近年来国内独立精酿品牌得到了快速发展，但目前多数公司规模仍较 小，生产能力与品牌受众尚不能与传统零售供应体系匹配。根据 CBCE2020 的调研统计，近七成精酿厂商通过餐饮渠道实现其销售；超过 73%的精酿厂商零售渠道销量占比不到 20%。部分精酿公司在具备一 定规模后开始触达更广泛的渠道，如熊猫精酿除酒吧和特色餐饮外， 也布局了线上电商和部分线下商超零售渠道；京 A 从门店业务做起， 拓展到桶装生啤配送，再到接受嘉士伯投资后陆续进入天猫、京东等 线上渠道以及餐厅、便利店等线下渠道，渠道触达逐渐拓宽。

5.3.3 营销端：发挥文化属性，与多消费场景联动

精酿消费者大多对文化内涵与精神有一定追求，各大啤酒公司在进行 精酿营销时注重场景联动与沉浸式体验，通过体育、音乐、文化等因 素加强与消费者的互动，提升品牌形象的年轻度。例如燕京啤酒推出 的燕京八景系列深度融合京城文化，狮王系列定位国潮；青岛啤酒 2019 年在纽约时装周跨界亮相，2021 年打造“冰雪国潮”展示中国 冰雪文化；珠江啤酒旗下的雪堡连续多年是广州爵士音乐节合作伙 伴，让消费者在聆听美好音乐的同时享受精酿风味。

6 啤酒公司精酿发展情况

6.1 乐惠国际：抢占精酿鲜啤赛道，产能建设与渠道拓展齐头并进

乐惠国际经营啤酒酿造设备业务超过 30 年，出海业务占比一半。基 于对海外啤酒消费升的深刻理解与感悟，公司看好国内高品质啤酒 的发展空间，切入下游啤酒领域，产品“鲜啤 30 公里”是精酿鲜啤， 定位超高端，每升售价超过 40 元。2022 年公司精酿鲜啤业务取得重 大进展，四大销售渠道均跑出优质模型，尤其是直营大客户渠道，未 来复制扩张可期。同时，公司根据销售进展推进产能扩张，目前在产 产能包括上海、宁波、沈阳、长沙共 2.8 万吨，在建产能有武汉 2 万 吨；远期规划“百城百厂”，实现产地销，大幅优化运输费用，提升 盈利能力。

6.2 青岛啤酒：持续丰富高端产品矩阵，精酿营销侧重消费者体验

公司重视消费升趋势，近十年来持续推出新品丰富高端产品矩阵， 满足消费者多元化、品质化需求，包括百年之旅、一世传奇、琥珀拉 格等超高端产品和青岛原浆、白啤、皮尔森、IPA、鸿运当头、奥古 特、等特色产品。在精酿营销上，公司重视消费者体验，通过开设酒 吧、精酿啤酒花园、啤酒博物馆，将品牌传播、啤酒销售同休闲娱乐、 互动体验深度融合。

6.3 华润啤酒：发力高端化，布局啤酒生态

华润啤酒是全国化程度x高的啤酒公司，2021 年市占率为 27%。公司 自 2017 年开启“3+3+3”改革，立足啤酒消费升发力高端化，携手 喜力形成了“中国品牌+国际品牌”的产品组合。2022 年公司启动精 酿线改造升项目，建设全国先进的高端酒研发基地和柔性化生产基 地，规划总投资 1 亿元。2021 年总部基地和啤酒小镇开始建设，其中 包括年产 10 万吨的精酿啤酒生产基地、啤酒历史博物馆和啤酒文化 小镇等，预计 2025 年将建成投用。

6.4 燕京啤酒：连续推出多款精酿产品，布局线下体验店加速精酿破 圈

燕京啤酒是老牌国有啤酒公司，2013 年行业销量红利消退后，公司囿 于管理效率与激励机制，盈利能力滑坡。2019 年公司提出五年增长与 转型规划，并推出中高端产品燕京 U8，步入改革之路。在精酿方面， 近年来公司推出多款精酿及精酿系列产品，包括 V10 白啤、燕京八景、 燕京狮王等，其中，燕京八景融合传统京城文化，集匠心、工艺、文 化于一身；狮王系列定位国潮风格，树立高端品牌形象，同时公司计 划 2022 年在全国布局数百家狮王 LIONK 餐酒吧线下体验店，以沉浸 式体验推广精酿产品。

6.5 重庆啤酒：借助国际品牌快速高端化，本地品牌强化地域文化属 性

2020 年公司完成同嘉士伯的重大资产重组，吸收了嘉士伯中国的核心 资产；借助嘉士伯旗下啤酒品牌的高端调性与全球知名度，公司领先 行业推进高端化。在精酿产品方面，嘉士伯在 2016 年提出的“扬帆 22”计划中明确重点发展精酿啤酒和特色啤酒，相关收入占比从 2016 年的 7%提升至 2021 年的 14%。此外，2019 年嘉士伯中国精酿中心 正式投入生产，设计产能 1 万吨，是嘉士伯中国业务的重要组成部分， 也是重庆啤酒快速推广精酿品牌的基础。除了引进的嘉士伯国际精酿 品牌外，重庆啤酒旗下的精酿产品还包括风花雪月、京 A 等产品，丰 富地融合表达了本地文化。