核心观点： AIGC拉动算力需求高增长。AIGC以大模型、大数据为基础。AIGC中的生成式模型/多模态主要为对智能算力的需求。2021年全球计算设备算力总规模/智能算力规模615/232EFlops，2030年有望增至56/52.5ZFlops，CAGR65%/80%；平均算力翻倍时间缩至9.9个月。 芯片液冷成主流散热方案。功耗增加驱动散热需求升：Intel CPU功耗突破350W/英伟达GPU 功耗突破700W，AI集群算力密度普遍达到50kW/柜。 风冷散热已趋于能力天花板：机柜功率超过1…

ChatGPT概述 OpenAI：人工智能研究领域x前沿的公司之一 OpenAI深耕AI领域研究，特色产品包括ChatGPT、DALL·E2、Whisper等。 OpenAI是于2015年12月在美国成立的人工智能研究公司，由马斯克、美国创业孵化器Y Combinator总裁阿尔特曼、全 球在线支付平台PayPal联合创始人彼得·蒂尔等硅谷科技大亨创立。 研究方向可以分为三类：训练生成模型算法，即深度学习生成模型；从数据中推断算法的算法，即神经图灵机；强化 学习方法，可以理解为深度增强学习。 C…

Ⅰ 制冷剂：制冷系统的“血液” 制冷效果的实现是在制冷器内部通过相变吸放热不断循环的制冷剂实现的。“R”来自“Refrigerant”。制冷剂下游主要应用领域是家用和XXX空调，占制冷剂消费量78%左右。其次为冰箱冰柜，合计占比约16%。目前使用x广泛的制冷剂为含氟制冷剂。为了减免对臭氧层的破坏及温室效应影响，制冷剂技术和产品经数次迭代，目前已 经发展至第四代。 ODP和GWP小于CO2是发展趋势 制冷剂选择考虑的主要因素： 安全不易燃不易爆，无毒 无刺激性（烷烃不够安全, 添加卤族原子）； 适…

1. 具备较好发展前景的行业 1.1 经营状况趋于稳定，抵抗宏观经济压力 2020 年 1 月，新冠疫情在国内爆发。国内突如其来的新冠疫情给全行业造成了一定冲 击，国民消费意愿无法得到满足，许多企业停产停工，企业经营状况遭受重大打击，市 场情绪持续低迷，我们汇总了目前为止申万前十五大市值行业（三）在 2021 年一季 度至 2022 年三季度期间一些反映公司盈利情况的业绩指标。 航空装备板块在 2021 年一季度至 2022 年三季度期间归母净利润增速均为正数，在盈利 稳定性方面仅次于国有银行和…

养动物的人心理分析报告 为什么宠物能对人的心理有这么大的影响？心理学家认为，人与动物之间，存在着一种类似人与人之间的依恋关系，也就是满足了依恋的四个要素：亲近寻求、安全港湾、安全基地和分离痛苦，正是这种独特的依恋关系。 首先，我发现人会主动寻求和动物的亲近，例如渴望撸猫的那种温暖感；其次，在自己焦虑和忧心的时候，宠物会成为我们的安全港湾，给我们情绪安慰和解压。不少人都表示，养宠物能有效缓解抑郁和焦虑。另外，宠物也是一个安全基地，它常常用无声的眼神给了人鼓励，让主人可以自信地工作、安心地探索世界。…

1 以新安全保障新发展，以新制造创造新未来 1.1 中国芯仍是安全发展之重，国产化率提升需从制造源 头解决 美国《出口管理条例》的修订已将半导体国产替代推至XXX 安全发展的重要位置上。从 2017 年美国便开始指出中国半导体发 展对美国构成“威胁”，随着 2018 年中兴事件发酵，美国对中国 半导体产业的打压加速。2019 年 5 月美国商务部宣布将华为列入 实体名单，禁止美国企业采购华为产品。紧接着在 2020 年，美国 宣布一系列制裁措施，直接导致华为海思芯片和华为手机出货锐 减，以及中芯…

一、风电深远海已成产业趋势，打开海上风电发展天花板 1.1、陆风经历快速发展后增速趋缓，海风成为风电领域新增长点 公开信息显示，目前XXX规划未来近海 100GW，深远海 300GW。据XXX能源局委托水电总院牵头开展的 全国深远海海上风电规划，全国共将布局 41 个海上风电集群，预计深远海海上风电总容量约达 290GW。 我们认为十五五期间深远海风市场空间将进一步打开，有望开发 150-200GW，海风年均新增装机规模将由 十四五期间年均 15GW 向十五五期间年均 30-40GW 进发。 我…

    1.新能源商用车渗透率持续攀升 1.1 新能源商用车月度渗透率持续提升，行业掣肘有待解决 商用车销量自 2020 年后整体承压。根据中汽协数据，商用车自 2020 年后销量成下滑 态势，2022 年共实现销量 330 万辆，同比下降 31.1%，销量整体承压。商用车销量主要 受到疫情以及宏观经济走弱拖累，同时近年XXX为达成“双碳”和“碳达峰”目标，加大 了对传统能源车型的淘汰，也令以传统能源为主的商用车市场承压。 2022 年新能源商用车月度渗透率则呈现逆市上升态势…

1、需求复苏，政策与科技赋能助推行业发展 1.1、市场表现：全年行情表现不佳，估值处于低位 行业年跌幅较大，略微跑赢创业板指。2022全年申万传媒行业下跌26.07%，在申万各 一行业中排名29，跑输沪深300指数，略微跑赢创业板指。估值处于低位，年末有所回升。传媒行业2022年PE一直处于低位，全年PE-TTM均远低 于2016-2021年的PE均值33.23倍。2022年末申万传媒行业的PE-TTM为21倍，较年中略 有回升，但仍然处于低位，有较大修复空间。 1.2、业绩分析：22年Q1-Q…

1.磁性元件：电子电气设备核心元件 磁性元件是保障电子设备安全稳定工作的重要基础元器件。磁性元件是指以 法拉第电磁感应定律为原理，由磁芯、导线、基座等组件构成，实现电能和磁能相 互转换的电子元器件，是属于电子元器件行业领域的重要分支。按用途磁性元件 主要可分为电子变压器与电感，电子变压器是指利用电磁感应原理实现电能变换 或把电能从一个电路传递到另一个电路的静止电磁装置，将输入的高电压转化为 低电压，而电感器是一种利用电磁感应原理的储能元件，主要起筛选信号、过滤 噪声、稳定电流及抑制电磁波干扰等功…

一、回顾2022年，需求不振供给收缩，行业筑底完成 1.1、地产端承压明显，浮法玻璃需求萎靡 玻璃生产工艺主要包括浮法、压延法等类型。其中，浮法是将玻璃液漂浮在锡液表面，利用表面张力、重 力及机械拉引力综合作用成型，是目前产能x高的生产方式，下游主要应用于地产、汽车、家电等领域，其中 地产领域占比高达 85%，是影响玻璃需求的主要市场。2015 年后，随着供给侧改革及产能置换政策的推行，浮 法玻璃新上产线大幅减少，供给主要受冷修及复产产线数量影响。压延法是将玻璃液通过压延辊辊压成型，可 通过在压…

技术迭代推动降本增效，光伏制造科技属性渐浓 在过去的 20 年中，技术迭代带来光伏行业大幅度的降本增效，其中x为重要的是硅料环节冷氢化 技术的发明与全行业普及、硅片环节单晶技术的持续降本与全行业普及。接下来按时间顺序分别 梳理四大环节的主要技术变革。 硅料：技术壁垒x高，冷氢化奠定晶硅主流路线 上世纪五六十年代，多晶硅生产的两大技术路线相继问世，其中西门子法通过多次技术迭代一直 引领行业前行，成为世界的主流路线，而流化床法作为第二技术路线也在持续进步。自2000年德 国补贴打开全球光伏市场后，曾…

国内展望：三年积蓄动能释放，出行有望持续修复 新冠疫情发生三年来，居民出行需求不断累积，当前出行强度低于潜在水平。在本章，我 们测算了高速公路车流量与铁路客运量的潜在增长水平，并且展望了 2023 年出行恢复情况。 高速公路车流量潜在增长水平测算 高速公路客车流量潜在水平较 2019 年增长约 22.7%。汽车保有量是高速公路车流量的前瞻 指标（高速公路车流量=汽车保有量 x 出行频率）。在疫情前，全国高速公路客车流量增速 （2015-2019 年 CAGR：11.9%）与汽车保有量增速（同期 …

1.大模型是人工智能的发展趋势和未来 大模型，又称为预训练模型、基础模型等，是“大算力+强算法”结合的产物。大模型 通常是在大规模无标注数据上进行训练，学习出一种特征和规则。基于大模型进行 应用开发时，将大模型进行微调，如在下游特定任务上的小规模有标注数据进行二 次训练，或者不进行微调，就可以完成多个应用场景的任务。 迁移学习是预训练技术的主要思想。当目标场景的数据不足时，首先在数据量庞大 的公开数据集上训练基于深度神经网络的 AI 模型，然后将其迁移到目标场景中，通 过目标场景中的小数据集进行…

一、制度框架清晰明确，先行试点正式开启 1.1 个人养老金制度清晰定型，实施运作正式“开闸” 系列制度正式发布，个人养老金制度框架加速落地 2022 年 4 月，国务院办公厅印发《关于推动个人养老金发展的意见》（以下简称《意见》），标志着以“账户 制”为核心的个人养老金制度正式出台。从运作模式看，个人养老金制度采取“两层账户+多种金融产品+封闭运 营”的运作模式，参加基本养老保险的劳动者可自愿参加，通过建立个人养老金账户并开设对应的资金账户进行 缴费，同时明确每年 12000 元的缴费上限。 2…

1、电子行业周期属性及当前周期探讨 1.1、电子行业兼具周期与成长属性 电子行业短中期（2-3年）具有周期性，中长期（5年以上）具有成长性，周期性 主要由需求、供给、库存等多重因素决定，成长性主要由技术创新驱动。 电子行业需求侧主要包含手机、PC、服务器、非手机类消费电子（电视、物联 网等）、工业控制、通讯、汽车等，供给侧主要包含芯片、被动元器件、面板、 PCB 及各种配套消费电子器件等，库存侧主要包括终端需求侧库存、渠道库存及 供给侧库存。 为方便讨论，本节主要以芯片（半导体）作为代表来阐述电…

1. 供需格局优异，新能源金属高景气延续性或超预期 2022 年下半年以来，尽管锂等新能源金属供需持续抽紧，价格高涨，新能源金属相 关股票整体表现却不佳，以天齐锂业/赣锋锂业/北方稀土/华友钴业为例，均较年中 高点下跌 30%~40%。我们认为，市场对新能源金属的核心担忧在于对供需格局逆转、 价格/盈利下行的担忧。 我们认为新能源金属在优异供需格局下景气度高企将成为未来常态。 中长期来看，资源开发和下游制造业的扩产周期差异、扩产难度和边际成本上抬等 因素决定了新能源金属的中长期景气度和资产稀缺性…

核心观点： 合成生物学造通过对生物体进行有目标地设计、改造乃至重新合成，可以实现以合成生物为工具进行物质加工与合成的新型生产制造方式。 合成生物学受益于基因合成、编辑等领域内的长足进步，逐渐发展成了以“设计-构建-测试-学习”（DBTL循环）为核心的研发模式和发 酵为主导的放大生产模式。合成生物学由于存在多学科交叉、对技术、成本控制、研发人员要求高，具有强壁垒属性。根据麦肯锡研究， 生物制造的产品可以覆盖 60%化学制造的产品，未来生物制造的方式有望对未来医药、化工、食品、能源、材料、农业等传统…

引言：为何当下时点我们研究 Costco？ 全球仓储门店龙头企业，收入业绩增长中枢稳定，盈利能力持续提升。公司前身 Price Club 创立于 1976 年，为全球x家会员制仓储批发卖场，仅供会员购买，商品价格低 廉、门店装修简单，x初以服务小型企业为主，后开放个人采买。1980 年公司上市， 1992 年开始进XXX海外市场，1993 年，Price Club 门店达 94 家，营收 60 亿美元。原 Costco x家店开设于 1983 年，商业模式效仿 Price Club，于 1985…

1 汽车线束类型与组成 如果将汽车比作一个生命体，那么汽车内部的线束就是汽车的神经与血管。汽车线束 是汽车的重要组成部分，承载着汽车动力与信号的传输。汽车线束主要由三部分组成，分 别为线缆、包裹材料以及连接器（端子）。具体工艺为：线束厂商讲上游线缆厂商提供的线 缆与由铜材等冲制而成的接触件端子压接后，通过塑压绝缘体或者外加金属壳体等，以线 束捆扎形成连接电路的组件。 1.1 汽车线束分类 按照电压划分：可分为高压线束和低压线束，高压线束电压在 300V 及以上，主要用 于新能源车辆的驱动电力传输…