1.主材端：硅料周期下行，技术迭代不断推进 1.1.硅料：光伏周期加速器 1.1.1.价格历史周期：上下游扩产周期差+长单机制 硅料周期主要受光伏周期下供需关系的影响，长协机制则加剧了波动幅度。我们复盘了 2013 年之前的硅料上涨周期，由于装机需求激增，光伏行业整体大扩产，带动了硅料价格 上涨。上轮周期中，由于硅料所需扩产时间长于下游，大部分硅料环节的扩产在周期下行时 期才完成，进一步推动了行业产品价格下跌，大量国外产能破产。在上行周期中，长协机制 刺激市场散单价格大幅攀升，而下行周期中确定价…

1.白酒行业不同价位带，对应不同的增长逻辑 白酒行业价位跨度大，不同价位带有不同的竞争逻辑，体现在增长表现形式上为不同的增长 逻辑和抓手，具体而言： 1） 高端白酒：享受消费升量价齐升，与经济活跃度、流动性松紧等相关，增长抓手主要 是核心大单品的量价齐升，体现在财务指标上则是品牌驱动、费用率低、盈利持续稳健 改善； 2） 次高端白酒：依赖单品的渠道扩张，在行业景气度高涨、渠道经销商信心强化时通过品 牌降维打击、渠道适当让利，能够实现快速增长； 3） 区域名酒：有深耕的渠道和丰富的产品线，能够凭借…

1. 智能驾驶 1.1. 计算芯片（主要指 SOC） 算力需求持续增加，SoC 芯片市场快速增长。 汽车计算芯片 SoC 一般应用于高驾驶辅助系统(ADAS)、自动驾驶两大领域，是域控制器 上游的关键环节。近年来高速领航辅助、城市领航辅助、记忆泊车等功能逐渐落地。自动 驾驶功能复杂度的不断提高，促使芯片算力和效率需求提升。在 ADAS 升需求和硬件 预埋驱动下，自动驾驶 SoC 计算芯片市场快速增长。 英伟达龙头地位凸显，地平线、华为备受关注，主机厂自研推动国产化进程。 自动驾驶 SoC 芯片供…

1 音乐行业发展历史：上云是版权追责的基础 音乐行业自 2015 起，版权规范得到改善。行业正版化进程加速龙头公司聚拢用户、优化变现。 而传输介质决定了版权维护的难易程度：2013 年后音乐上云，用户习惯从 P2P（点对点）传输 下载改变为云端在线播放。随着传输主体（被起诉方）由上亿个体更迭为几个大平台，法律维权 从不可能变得简单。 中国数字音乐在 20 余年的发展历程里经历了商业模式、播放技术以及法律政策等各方面的重大 变革。 传输媒介上，中国经历了实体唱片时代、P2P 传输的数字音乐时代、音…

1. 实力雄厚的工业自动化领域亚洲龙头 1.1. 电表起家，稳健成长 横河电机的企业史是一部巨头进化史。从 1915 年成立并率先在日本生 产和销售电子仪表，再到之后的测量仪器，航空仪器，自动化仪器再到 后来以 DCS 为代表的数字化技术，解决方案经营理念以及现如今的智能 化战略，横河电机从一个电表研究所，一步一步登上亚洲工业自动化第 一的宝座。 1.1.1. 工业 2.0 — “电气化时代” 蒸汽机的发明是工业 1.0 时代的标志，发电机的发明自然就成为了工业 2.0 时代的标志。由电力驱动的…

1 新型电池技术加速渗透，行业主流趋势明确 2022 年光伏新型电池技术快速发展，从扩产角度看，年内 TOPCon（年初 预期 40-60GW）、HJT（年初预期 20-30GW）、HPBC/IBC 扩产均超出市 场预期；从电池效率角度看，研发布局较为领先的企业在新技术增效方面 已经开始进行更为深入的探索， TOPCon 技术中开始导入激光掺杂进一步 提效，HJT 技术中导入单/双面微晶、靶材优化、后续电镀等提效，较 PERC 电池量产效率的领先幅度进一步扩大。 在 Taiyang News 2…

1. 乳制品行业迎高质发展，后疫情时代寻新机遇 中国乳制品行业作为充分竞争的行业已经过快速成长阶段，目前整体行业已 逐步转向价增驱动的高质发展阶段，但人均乳品消费量仍处于较低水平，对标发 达XXX来看未来市场规模增长空间大。同时行业集中度持续提升，双寡头格局已 较为稳定，区域乳企常以差异化竞争的形式获取市场份额，行业竞争趋于理性。 但乳制品受益于后疫情时代消费者健康意识提升与消费升的趋势，在乳品渗透 率持续提升的同时也迸发出更多层次的需求，若乳企可以站在风口把握新机遇， 有望在行业长期增长确定性…

01 电化学储能系统集成介绍 新型储能技术介绍 新型储能技术路线具有多样化 特征。多种新型储能技术正逐 步从示范试验走向商业化应用， 在电力系统各个环节发挥重要 作用。从目前的现状来看，锂电池储 能在规模化发展的新型储能中 占据绝对主导地位。 对比目前抽水储能度电成本， 目前主流的电化学锂电池储能 度电成本降低空间大，储能系 统降本需求旺盛。 电池储能系统介绍 电池储能系统，是一种由蓄电池和并联电压型变流器构 成的能量存储系统，具备快速调节与交流系统间交换 （输出或吸收）功率（有功或无功）的能力…

分析管理报告   现阶段公司销售成绩不佳，未完成公司制定的整体目标，其主要原因分析为以下几点： 销售人员主观能动性差，没有积主动对接公司内部商机并进行跟单，导致商机的流失。 内部商机整体质量不高，信息较为滞后，对销售人员形成了负面的情绪。 外部商机的挖掘困难较大，给销售人员的工作带来了一定难度。 工作机制和工作流程未能发挥积引导作用，导致销售人员的工作较为松散，没有节奏性且缺乏动力。 我部门综合以上原因，将进行工作流程的调整和优化，力求在未来提升销售工作的整体效能，实现业务的发展和突破。 流程优…

一、新型电力系统需要多维度灵活性资源配置 （一）新型电力系统运行需要大量灵活性资源 电力系统运行需要实时平衡。新型电力系统下，负荷曲线峰谷差率扩大叠加新 能源占比提升，使得负荷侧和电源侧波动同时加大，因而对灵活性资源的需求快速 增加。电力系统运行需要满足下述等式：新能源发电机组出力+灵活性资源出力=用 电负荷。经济发展带动用电负荷曲线峰谷差率加大，“双碳”目标下新能源发电（出 力具有随机性、波动性、间歇性特征）装机占比持续提升，电源侧波动加大，因此需 要大量灵活性资源，以实现系统平衡。 负荷侧：…

煤化工：寻求能源结构转型时 在碳达峰、碳中和的目标任务之下，我国能源朝着绿色低碳的方向发展。我国富煤、贫 油、少气，煤炭作为我国主体能源，有序减量替代以及消费转型升为重要战略方向。 煤炭是由碳、氢、氧、氮等元素组成的黑色固体矿物，可以用作燃料或工业原料的矿物。 根据煤化程度，国标将煤分为三大类，即无烟煤、烟煤和褐煤，共 29 个小类。其中， 无烟煤的煤化程度x高。煤炭根据用途，可以分为动力煤，焦煤/焦炭和化工用煤。 动力煤：用作动力原料的煤炭。一般来说，动力煤煤种可选范围较广，长焰煤、气 煤、无…

1. 2022 年历经坎坷，2023 年有望企稳复苏 2022 年，上证综指、深证成指、中 小板 指、创 业板 指、 沪深 300 指数 分 别 下 跌 15.13%/25.85%/26.49%/29.37%/21.63%，电子行业年初至今下跌 36.54%，表现低于上证综 指、深证成指、中小板指、创业板指和沪深 300 指数。2022 年除煤炭、综合行业较年初上涨， 其他 A 股申万一行业均有所下跌，电子行业跌幅x大。 回顾过去 10 年电子行业发展，我们认为电子行业涨跌幅主要受宏观经济与政策…

电子设备心脏，模块化大势所趋 电能搬运工，下游应用广泛 电源是将一种制式的电能转化成其他制式电能的装置。电源不同于电池，其本身并不 产生电能，而是将一种制式（电流、电压）转化成另一种制式（电流、电压）的装置。不 同元器件、模块标准工况下的电流、电压并不相同，而不同的电源可以为相应元器件、模 块等提供适合的电流、电压，故电源被称作电子设备心脏。作为电子设备中的重要组成部 分，电源广泛应用于消费电子、通信、工业、汽车、航空航天等下游领域。 按电能转化方式分类，AC/DC 及 DC/DC 电源应用广泛…

需求之变：连锁化加速演绎，消费场景逐步恢复 产业链视角定义餐饮供应链：我们将上游农业与下游餐饮业所连接的中游环节定义为餐饮 供应链，主要包括速冻食品（速冻米面、速冻火锅料、预制菜肴、冷冻烘焙）、卤制品、复 合调味品等。本质上看，供应链服务商是利用规模效应的力量实现降本增效，赋能产业链。 过去，餐饮的前端制作环节（如食材清洗加工、调味料搭配等）往往是下游餐饮企业或家 庭部门独立完成，而餐饮供应链本质上即是整合下游需求，并对上述前端环节进行标准化、 集约化处理，提供安全稳定的原材料、带来全行业效率的…

行业政策：2022 年框架趋于完善，2023 年关注地方 目标落地进展 回顾 2022 年的氢能政策，从XXX到地方政策不断叠加，政策框架不断完善，体系渐 趋丰富。目前的政策框架大致可分为三个维度：XXX的产业顶层设计、正在推行的燃料电 池示范应用补贴政策以及各地方的氢能产业政策规划。 顶层设计使氢能发展路径预期更为清晰 XXX发改委 2022 年 3 月 23 日发布《氢能产业发展中长期规划（2021-2035）》（简称 “行业中长期规划”），体现出政策对未来氢能产业的发展定位，也明确了政策鼓…

一、MCU应用领域广泛，国产替代空间广阔 （一）MCU是广泛应用的基础控制芯片，32位MCU占比逐年提高 MCU（Micro controller Unit）即微控制器，又称单片机，是把 CPU 的规格与频率做适当 缩减，并将 ROM、RAM、A/D 转换、各式 I/O 接口以及 Timer 等功能整合在单一芯片上， 形成芯片的计算机。不同于巨型化计算机在运算速度和处理能力的限提升，我们生 产生活中各种仪器设备在计算控制方面的需求相对简易，兼具微型化特征和全面功能的 MCU 应运而生。MCU 主…

1、起源：作为基本医保有效补充，2020年以来快速发展 1.1、定位：具有普惠属性的保险产品，为基本医疗制度提供有效补充 惠民保是一种由地方XXX及相关部门指导、保险公司商业运作、与基本医保衔接的 地方定制型补充医疗保险。2020 年 3 月，《中共XXX国务院关于深化医疗保障制度改革 的意见》发布，要求到 2030 年全面建立以基本医疗保险为主体，医疗救助为托底，补 充医疗保险、商业健康保险、慈善捐赠、医疗互助共同发展的多层次医疗保障制度体系。 我们认为，在这一体系中，惠民保属于补充层中补充医…

前言：站在承前启后的关键节点看整车 站在 2022 年末，展望 2023 年及以后的乘用车市场，本报告深度吸纳产业界业财 融合的经营分析思想，从财务端和业务端两个角度，回顾在过去的竞争中各整车 厂已经获得了哪些优势，居于怎样的现状；探讨在未来的竞争中各整车厂具备哪 些潜质，还有哪些发力点值得期待。 回顾：三大特征助力比亚迪在本轮竞争中获得优势。伴随着特斯拉 Model 3 国产化，比亚迪汉、小鹏 P7 等爆款电动车型上市，国内新 能源乘用车从2020年下半年开始加速渗透，渗透率从2020年1月的…

核心观点 核心逻辑 看好23年刀具行业景气度边际向上，竞争格局有望维持良性。我们通过对于宏观数据的分 析以及对于全球龙头山特维克的历史复盘，得到3条结论：1）23年刀具需求展望相对乐 观：虽然全球经济疲软或压制通用机械出口，从而影响刀具需求，但由于汽车等领域刀具 国产替代空间更大，如果内需修复则国内企业有望迎来更好的发展机遇；2）短期价格战可 能性低：本质原因是刀具的丘陵业务属性导致目前国产商处于错位竞争阶段；3）欧美对于 刀具高端市场的垄断并非不可突破：山特的崛起在于把握住了硬质合金替代高速钢…

一、总览：高温合金产业初具规模，发展进入快车道 （一）高温合金：性能优越，应用场景广泛 高温合金性能优越，应用场景广泛。高温合金是指以铁、镍、钴为基，能在 600℃以上 的高温及一定应力作用下长期工作的一类金属材料。高温合金具有较高的高温强度，良好的 抗氧化和抗腐蚀性能，良好的疲性能、断裂韧性等综合性能，又被称为“超合金”。从高温合 金应用领域来看：在民用工业领域，可用于柴油机增压涡轮、烟气轮机叶片和盘、冶金轧钢加热炉垫块、 内燃机排气阀座等方面。此外，近年来高温合金应用面不断扩大，在石油化工、…