1、食品饮料跑输市场，葡萄酒板块表现较好 1.1、2022年1-11月食品饮料板块涨幅跑输市场 食品饮料涨幅跑输大盘，葡萄酒板块一枝独秀。2022 年 1-11 月食品饮料板块下 跌 22.8%，跑输沪深 300 约 9.8pct，在一子行业中排名靠后（第二十六）。分子行 业看，葡萄酒一枝独秀（+11.6%），食品饮料中先进获得正收益的板块。啤酒（-3.6%） 也跌幅较少。白酒（-24.9%）、乳品（-27.6%）跑输食品饮料板块。葡萄酒板块表现 较好，主要是中葡股份（+72.5%）摘帽后涨幅较…

行情展望：今年下半年“内忧外患”行情迎来拐点 行情回顾：国内疫情反复，海外通胀压力渐起，行情持续波动 （一）今年以来 A 股和港股纺服板块呈现“内忧外患”走势，近期拐点出现 阶段一：1-2 月纺服板块走势持平，3-4 月疫情反弹，板块大幅回调。从纺服板块看，年初至 3 月初走势基本持平，但 3 月开始以变异毒株奥密克戎为主导的新冠疫情开始在各地散发，深圳、上海等国内大城市先后面临严格的封控措施，3-4月份服装社零出现双位数下滑，叠加美国加息影响，A 股和港股纺服板块出现较大幅度回调，直至 4 月…

1.动力电池退役潮开启，拆解回收或成主流 动力电池将在“十四五”期间迎来退役潮，22-30 年市场规模 CAGR 达 24% 我国首批新能源车动力电池退役潮即将来临。近年国内新能源汽车销量高速增长， 动力电池装机量也随之迅速攀升，从 2016 年的 28.2 GWh 增长至 2021 年的 154.5 GWh，5 年 CAGR 为 41%。根据动力电池联盟和弗若斯特沙利文预测，国内动力 电池装机量 2026 年将达到 762 GWh，5 年 CAGR 为 38%。早期安装的三元锂和 磷酸铁锂电池…

——外延芯片分为LPE、VPE、MOCVD 外延是半导体工艺当中的一种。在bipolar工艺中，硅片x底层是P型衬底硅(有的加点埋层);然后在衬底上生长一层单晶硅，这层单晶硅称为外延层;再后来在外延层上注入基区、发射区等等。x后基本形成纵向NPN管结构：外延层在其中是集电区，外延上面有基区和发射区。外延片就是在衬底上做好外延层的硅片。 按照衬底与外延层材料，可分为同质外延与异质外延。当外延膜在同一种材料上生长时，称为同质外延，如硅基外延硅;在不同材料上生长外延则称为异质外延，如硅基氮化镓(GaN…

行业竞争格局复杂 1、企业竞争：以周大福为首的黄斤首饰企业称霸中国 (1)企业排名：周大福稳坐Top1 2022年，胡润百富名单根据企业规模、品牌战略和销售渠道维度对中国珠宝首饰品牌进行综合评选。经评选，前三名分别为周大福、中国黄斤和周大生，其中，周大福以综合评分指数为100的优势获得桂冠。 (2)企业产品品类竞争：黄斤首饰企业更具竞争力 根据2022年胡润中国上榜的中国本土珠宝首饰企业来看，2022年，上榜的黄斤首饰品牌数量共计占据所有上榜品牌数量的一半。其次是上榜的钻石首饰和翡翠玉石首饰企业…

银行：把握信用资产的“量”与“质” 银行资产的“量”维视角：内生结构新变化 回顾来看，银行资产投放的结构演变，一方面受制于需求端宏观部门与行业融资需求 的变化，另一方面也受到供给端银行投放意愿的影响。以三大部门（居民、企业、XXX） 宏观杠杆率作为观察指标，2009 年以来国内金融杠杆的结构变迁，呈现出典型的周期性 特点：企业部门杠杆驱动（2012-2015 年）。制造业及配套产业链快速发展时期，社会 融资主体主要为企业部门，融资工具除信贷资产外，亦包括了彼时快速发展的债 券、非标等融资方式。 …

一、数据库是信创基础软件重要部分 1.1、数据库的定义、分类与发展 数据库是信创基础软件的重要部分，是信息系统的核心。我国信息技术软硬件底层标准、架构、 产品、以及生态体系被外国把控，这些上游核心技术遭遇美国 “卡脖子”严重影响了我国关键科 技和产业的发展。近年来，XXX出台多项信创相关的支持政策、指导意见，大力支持信创产业持 续发展，努力实现国产替代。数据库作为信息系统的核心，在计算机中承担着承上启下的重要作 用，向下调用硬件基础资源，向上是各种应用软件的重要支撑引擎。随着我国数据经济的快速发…

1. 房地产周期回顾：三轮周期，从经济调控工具到“房住 不炒” 回顾历史，随着房改推进，房地产行业逐渐成为我国经济重要支柱性产业。1996 年，国有企业亏损增加，经济效益下降，为了培植新的消费热点和经济增长点，国务 院提出推进房改，把住宅发展成为消费热点。1997 年，亚洲金融危机的爆发给正在 推进改革开放和现代化建设的中国带来了巨大的冲击，在XXX“促进消费、扩大 内需”的方针下，占 GDP 比重较大、产业关联度高的房地产业成为了拉动经济增 长的新动力。1998 年，我国房地产商品化正式开启，…

1 半导体：周期中前行，期待下一个黎明 1.1 复盘：半导体行业在周期中前行 半导体产业发展的底层驱动力是人类社会经济活动的发展，以及信息化、电气化、 智能化程度的提升。自从全球第   一颗芯片在 1958 年被发明以来，半导体产品已经 渗透到了人类生活几乎所有方面。根据 SIA 数据，1999 年全球半导体销售额为 1494 亿美元，而 2021 年已达到 5589 亿美元，1999-2021 年 CAGR=6.15%。同期， 根据世界银行数据，全球 GDP 规模从 1999 年的 32.74…

1 激光加工体系之脑，产业链盈利能力之巅 1.1 技术密集赛道，铸就高行业壁垒 对于常规激光加工流程而言，主要包括以下步骤：1）使用激光专用设计软件或者 第三方通用工业设计软件（CAD、Solidworks 等）进行零件和装配体的图纸绘制；2） 将加工图纸文件转换为机床代码；3）激光加工机床按照代码指令执行任务，涉及图形 编辑、工艺设置、运动控制、（切割头、激光器等）外设控制、焦距控制，x终完成加 工。简言之，即图纸设计、工艺设计、机床代码输出、NC 加工。 控制系统厂商所涉及的核心软件技术包括…

01、引言：招标、规划支撑短中长期景气 短期：2022年前低后高，招标支撑2023年规模高增 对于2022年，今年前三季度国内海风装机并网约1.2GW，预计一定程度受疫情影响； 但截止到2021年末的累计招标比吊装规模超出约10GW，我们认为对于今年全年的海风装机规模具备一定支撑，即今年并网的海风项目包括2021年招 标的项目以及2021年以前的项目；根据项目进展，我们预计2022年国内海风装机有望达5GW，今年整体呈现前低后高的态势。 对于2023年，我们认为今年的招标规模对其存在较强支撑。据…

1. 具备较好发展前景的行业 1.1 经营状况趋于稳定，抵抗宏观经济压力 2020 年 1 月，新冠疫情在国内爆发。国内突如其来的新冠疫情给全行业造成了一定冲击， 国民消费意愿无法得到满足，许多企业停产停工，企业经营状况遭受重大打击，市场情绪 持续低迷，我们汇总了目前为止申万前十五大市值行业（三）在 2020 年一季度至 2022 年一季度期间一些反映公司盈利情况的业绩指标。 航空装备板块在 2020 年一季度至 2022 年一季度期间仅出现一次归母净利润增速为负数 的情况，在盈利稳定性方面仅次…

1.核心观点：组件小辅材短期量利双升有弹性，长期格局优化有空间 1.1.短期维度：2023 年光伏行业供给瓶颈破除，辅材环节迎量利双升 “量”的角度：过去两年光伏行业主要矛盾为上游供给瓶颈，硅料产出限制终端装机与组件 排产。2022Q4 起硅料产出迎来实质性放量，2022 年年底国内硅料产能超过 120 万吨，预计 2023 年硅料实际产出能够支撑 400GW 以上的组件出货，较 2022 年增长 40%以上。辅材是光 伏组件的重要组成部分，成本占比约为 30%-40%，随着组件排产的上行，辅材…

新能源车：需求保持韧性，关注新技术阿尔法机会 我们预计中美需求延续强势，期待欧洲市场复苏 政策退坡影响有限，优质供给驱动增长，国内新能源车渗透率保持提升。根据中汽协数据， 22 年 10 月国内新能源车销量 71.4 万辆，同比+86.4%，渗透率 28.5%，同比+12.1pct，1-10 月新能源车累计销量 527.1 万辆，同比+108.7%，渗透率达到 24%。22 年至今国内新能源 车销量同比实现大幅增长，销量及渗透率持续稳步提升。22 年对于续航超 400 千米的普通 纯电动车购置补…

一、国产替代进入深水区，把握半导体产业投资机会 1.1 2022年电子行业投资复盘 今年以来（截至 2022 年 11 月 18 日），电子行业下跌 31.26%，在 31 个申万一行业中 全市场排名靠后。2022 年受全球经济环境、半导体行业景气周期波动以及疫情反复影响， 终端消费类市场需求疲软，产业链库存调整向上游传导，使得整个电子行业面临一定的经 营压力。 具体来看，电子各细分行业均录得负收益。半导体设备和材料板块相对抗跌，由于晶圆厂 持续扩产并加速导入国产设备和材料，相关公司订单饱满，行…

一、市场概览：短暂回调，重启增长 1.1 资管新规后首年，理财公司勇挑大梁 1.1.1 市场规模近30亿，理财公司占2/3 银行理财市场规模重启增长，即将突破 30 万亿元大关。截至 2022 年 6 月末，我国银行 理财市场存续规模达 29.15 万亿元，同比增长 12.98%。2022 年一季度存续规模短暂回 调，一是受春节影响，理财产品新发节奏放缓；二是一季度股市和债市均出现较大回调， 理财产品净值“缩水”，赎回比例上升，导致存续规模回落。2022 年二季度，银行理财 市场规模重回稳步增长…

行业概述：汽车电子电气架构从分布式向域集中/域融合演进 EEA概览：汽车电子电气架构，软件、硬件和通讯方式有机结合 EEA是遍布全车的“网络”。EEA（Electrical/Electronic Architecture）汽车电子电气架构，是集合汽车的 电子电气系统、ECU、各类传感器、线束、连接器、电子电气分配系统等设计为一体的整车电子电气解决 方案。EEA的概念由Tier 1德尔福率先提出，用于指代汽车系统中功能、部件元素的基本结构，反映车内通 讯、电气以及逻辑（功能）关系。 从构成上看，E…

核心观点： 正畸降价不意味着行业长期增长逻辑被破坏。1）隐形正畸行业由于复诊频次要求高，疫情防控门诊人流量受控制的背景下，新增案例数增速放缓，疫情受控后预计增速回升。 2022年4月，隐适美价格下调，降幅在15-23%，其他品牌也做出相应价格调整，降价或有助于行业渗透率提升。2）下沉市场拓展导致均价下降，但有利于市场渗透率提升。下沉市场人口占全国人口的65%，高线城市人口占35%。我们预计下沉市 场隐形正畸渗透率为4%，高线城市渗透率为16%，存在4倍渗透率差距，下沉市场增速高于高线城市，市场拓…

1 地位：工业母机，国之重器 2021 年 8 月，国资委扩大会议首次提及工业母机。 2021 年 8 月 19 日，国资委召开扩 大会议，强调：针对工业母机、高端芯片、新材料、新能源汽车等领域加强关键核心技术攻 关，工业母机位于首位，体现出工业母机的重要性以及XXX层面的重视。工业母机即指机床， 用于固体形状材料加工，因其是制造机器的机器，下游应用领域非常广泛，是传统机械工业、 汽车工业、电力设备、铁路机车、船舶、国防工业、航空航天工业、石油化工、工程机械、 电子信息技术等整个工业的基础设备，…