锦纶行业：受益运动赛道景气成长，锦纶渗透率提升空间大 产业链：中国生产全球 70%的合成纤维，锦纶具有较好的成长和盈利能力 分类：天然纤维、合成纤维、人造纤维。服装初始产品是纤维，纺织纤维根据制作过程所需的原料和工艺不同分为化学纤维和天然纤维，其中化学纤维又分为合成纤维和人造纤维。天然纤维直接由天然物质棉、麻、毛、丝组成，人造纤维是先由棉短绒、木材、醋酸等天然原料加工形成相应的纤维素再合成人造棉、丝、毛，合成纤维通常是先由石油提炼产生的各类化工品再通过化学反应合成。全球合纤事业快速壮大并向中国迁…

行业保持较快增长，锂电资源环节受益明显 9M2022 电新产业链上下游各子板块总营收 2.47 万亿元，同比+51%。9M2022 电池、电池 材料、设备营业收入同比增速居于前三位，增速分别为 119.4%、74.5%、71.9%。风电板 块同比增长为负，增速为-1%。其他产业链上下游子板块营业收入均实现同比正增长。   9M2022 锂电资源、整车、光伏归母净利润同比增速靠前，增速分别为 294.7%、139.4%、 118.8%。传统电力设备为负，增速为-2.4%。多数子板块的归母…

核心观点： 脑机接口（Brain-Computer Interface，BCI）：狭义上是在大脑与外部环境之间建立一种全新的不依赖于外周神经（PNS）和肌肉的交流与控制通道，通过测量和采集中枢神经系统（CNS） 活动，并将其直接转译为可被外界人工设备识别的信号或指令，从而实现大脑与外部设备的直接交流与控制（输出式BCI）。技术发展上，脑机接口已经从早期的学术探索进入到应用实验的 阶段；根据信号采集过程对大脑的侵入程度，其可以被分为侵入式和非侵入式；从信息传输方向，可以分为从脑到机、机到脑、脑到脑…

1 银行 IT 投入持续增长，带动解决方案市场 1.1 金融行业持续加大科技投入 金融行业持续加大科技投入。金融科技是技术驱动的金融创新，推动金融发展提 质增效。在新一轮科技革命和产业变革的背景下，人工智能、大数据、云计算、物联 网等信息技术与金融业务深度融合，金融科技成为推动转型升的新引擎、服务实体 经济的新途径、促进普惠金融发展的新机遇和防范化解金融风险的新利器。在常态化 疫情防控的背景下，金融行业加速数字化转型，持续加大科技投入，占收入比例不断 提高。 相关政策密集出台，引领金融科技发展方…

国内主题公园重资产为主，疫后看挑战与机遇 本土主题公园回顾：“地产热+内生IP 不足”下多重资产发展 国内主题公园发展重资产为主：既有地产热的背景，也因IP 和产业链延展能力相对较弱。从中国主题公园发展历史看，在大多本土主题公园都缺乏超IP的情况下，为了吸引游客并提高进入壁垒，往往会投入资金购买更先进的游玩设备。以欢乐谷为例，其经营理念是“建不完的欢乐谷，玩不完的欢乐谷”，以大型游乐设备不断更新升作为吸引游客主要手段。同时，在土地增值较快的时期，房地产企业进入主题公园行业，主要通过土地增值获得收…

1、储能：新型电力系统关键环节 1.1、高比例新能源接入为主要特征的新型电力系统面临新挑战 构建新型电力系统是实现“碳中和”的基本路径。“碳中和”背景下，我国到 2030 年非化石能源在一次能源消费结构中占比要达到 25%以上，到 2060 年要实现碳 中和目标，未来能源结构将会形成以电力为主的格局，而电力的生产将向清洁能 源为主切换。所以构建以新能源为主体的新型电力系统是实现我国能源结构转型、 达成“碳中和”目标的重要保障和基本路径。 新型电力系统以新能源为主体，智能化为手段，源网荷储一体化为…

从海外经验看养老目标产品体系构筑 个人养老金配套政策加速落地，养老第三支柱扩容蓄势待发、影响深远。账户制政策推出、 税优细节明确、基金投资制度落地，实质性发展值得期待，路径探索如火如荼。借鉴美国 成熟的三支柱养老体系，个人账户蓬勃发展满足多层的养老需求。其壮大的核心抓手之 一是成熟的养老产品体系，而由专业资产管理公司是产品的核心供给者，也演化出目标系 列基金这一重要的增量产品体系。我国个人养老金良性发展壮大需要专业机构提供优秀产 品支持。公募基金公司作为养老产品的重要供应商，可借鉴海外经验打造特…

1 国内户外行业所处生命周期？ 1.1 工业文明产物，催生庞大户外用品市场 户外运动为工业文明的产物，二战后在欧美率先普及。户外运动诞生于 18 世纪的欧洲， x早以探险和科学考察的形式存在。19 世纪中后期“第二次工业革命”开始后，城市人口剧 增、生产节奏加快等社会问题凸显，户外运动逐渐演变为一种短暂摆脱现代工业文明的休闲 活动。二战时期，登山、攀岩、野营等户外技能及装备在XXX得到长足进步，随着战后经济 复苏，户外运动在欧美地区率先实现了大众化发展，成为提升生活品质的一种生活方式，多 样的户…

1、网络可视化方兴未艾 网络可视化产品是基于 DPI 技术的流量监管体，网络可视化之于网络类似于 交管部门之于公路，主要功能是对网络数据进行监测、管理。网络可视化是指以 网络流量的采集与深度检测为基本手段，综合各种网络处理与信息处理技术，对 网络的物理链路、逻辑拓扑、运行质量、协议标准、流量信息、承载业务等进行 监测、识别、统计、展现、管控，进而大数据分析与挖掘，实现网络管理、信息 安全与商业智能的一类应用系统。网络可视化产品分为前端硬件和后端应用两大类。 1.1、“智能卫士”——基于DPI技术…

一、电力系统迎接双碳革命与挑战 （一）2030、2060年风光发电量占比25%、60% 1．非水可再生能源新增装机占比超65%，带动电量占比提升至13.8% 能源结构持续优化。2009年至2021年，我国发电装机容量从8.7提升至23.8亿千瓦 ，年均增速为9%，其中，水力发电装机容量从2.0提升至3.9亿千瓦，年均增速为6%；光伏发电装机容量从2500千瓦提升至3.1亿千瓦， 年均增速为119%；风力发电装机容量从0.2提升至3.5亿千瓦，年均增速为 28%。风电、光伏发电装机规模容量均突破3…

农林牧渔：布局景气改善，期待潜在机遇 2022年：遭遇低谷，期待转机 2022 年 1-10 月农林牧渔板块走势较差，录得 20%以上的跌幅，下跌的原因主要为行业预 期的转弱，各个细分板块均录得 18%以上跌幅。 1）养殖业：今年 1-10 月畜禽养殖录得 19%的跌幅，主要原因是虽然亏损幅度减少，但前 三季度仍然亏损 72 亿元，再加上市场对后续畜禽价格有所担心，因此板块出现较大幅度下 跌，前三季度收入同比上升 13%，净利润减亏； 2）饲料行业：饲料板块录得 18%的跌幅，我们认为主要因为板…

1.宠物食品行业：x大细分市场，有望x先受益宠物经济崛起 1.1.宠物食品具备刚需属性，专业食品渗透率仍有提升空间 相比美国，我国宠物行业起步较晚，市场规模及渗透率仍有提升空间。发达XXX宠物行业起 步早、发展较为成熟，其中美国是全球宠物经济第一大国，根据 APPA2021 年调查显示，2021 年美国共 9050 万家庭拥有宠物，渗透率从 1988 年的 56%增长至70%，宠物市场规模为 1236 亿美元/+19.31%，2018-2021 年 CAGR 达到 10.95%，疫情背景下仍逆势…

读懂四大原则改革深意，探清延迟退休行动路径 小步调整：渐进式推进改革，而非一步到位。改革需遵循“稳”字基调，避免对 社会造成过大冲击。一方面，参考国际经验，通常在改革方案公布后，会设定 2 年及以上的过渡期便于民众适应政策调整，预计我国延迟退休方案或于 2023 年 公布，并于 2025 年正式实施。另一方面，实施期内一般每年会小步慢推提高退 休年龄，直至完成目标，如每年延迟 2-4 个月可能是较为稳健的速度。分类推进：区分性别与职业，做到因类而异。从性别维度来看，男女退休年龄标 准或应缩小差距…

一、概述：运动鞋产业规模、价值链与商业模式预计疫后运动鞋市场高单位数增长 疫情前全球运动鞋市场中高单位数增长：根据Statista数据，19年全球运动鞋销额达1212亿美元，12-19年 CAGR达7.7%。预计22-25年全球运动鞋销额CAGR将达8.8%，25年销额有望达1900亿美元。 亚洲市场占比快速提升：21年欧洲、美洲、亚洲运动鞋消费分别占比为26.2%、36.7%、33.3%。12-21年 亚洲市场占比提高6.6个点，主要因为以中国为代表的发展中XXX收入水平增长。 中国有望成为全…

1、清洁能源产业上市公司汇总 我国清洁能源生态圈中参与企业甚广：风电领域的上市企业主要有中材科技、双一科技、日月股份、禾望电气、金风科技、明阳智能、中广核新能源、大唐新能源、北控清洁能源等。 光伏领域的上市企业主要有中环股份、特变电工、通威股份、东方日升、阳光电源、太阳能、大唐发电、中天科技、京能清洁能源等。 核电领域主要有方大炭素、沃尔核材、中核科技、中国广核、中国核电等。 生物质能领域主要有华西能源、华光环能、迪森股份、长青集团、韶能股份、物产环能等。 注：由于部分企业多元化经营，涉及多种清…

1. 充电 VS 换电，相辅相成共同推进新能源车补能配套发展 1.1. 新能源车渗透率快速提升有望刺激补能需求 1.1.1. 新能源车渗透率快速提升 全球新能源汽车市场需求高增，中国市场引领全球新能源汽车销量增速。2021 年全球新 能源汽车销量为 688.8 万辆，同比+111.11%；其中中国新能源车市场贡献了 350.7 万的销量， 超过全球总销量的一半，同比+165.10%，引领全球新能源汽车销量增速。 国内新能源车市场从持续高歌猛进。根据中汽协数据，2022 年上半年中国新能源车产量 …

1. “主播-供应链”视角下的直播电商服务机构商业模式探讨 随着直播电商行业的不断发展成熟，遥望网络、交个朋友、东方甄选等专业化地直 播电商服务机构陆续涌现。直播电商服务机构相较于传统电商服务机构在“人-货场”各个维度上展现了更高的能力要求。比如直播电商的销售通路基于主播/内容， 因此需要在直播及内容层面进行更好的主播孵化及运营，同时对直播内容调性和场 控实现有效管理。与此同时，直播电商的销售产品 SKU 更为丰富，因此需要具备更 强的商务资源及供应链选品组货能力，具备对选品组货、质检、物流和售…

一、美国建筑涂料行业：重涂需求旺盛，行业格局集中 1.1 美国建涂行业规模持续增长，重涂景气度较高 北美涂料市场占比全球约 20%，建筑涂料为北美涂料主要需求。2021 年北美涂料市场规模超 300 亿美元， 占全球市场比例约 20%，为全球第三大市场；从涂料市场结构来看，建筑涂料为北美市场的主要需求，2021 年建筑涂料占比超过 40%。 美国建筑涂料市场规模近 40 年呈稳定增长态势，2021 年市场规模达历史新高至 140 亿美元。美国建筑涂 料行业发展历史较长，早在 1700 年 Tho…

1 汽车电动化、智能化引领产业新趋势 1.1 汽车电动化、智能化引领产业变革，关注“自动驾驶”及“智能座 舱” 汽车行业正在经历电动化、智能化革命，电动化主要改变汽车的动力和传动系统， 智能化则改变了人与车之间的关系。从 PC 时代的微软、智能手机时代的苹果， 以及到破万亿市值的特斯拉，属于智能电动车的新时代已经拉开帷幕，当下时点 为汽车行业新周期起点，电动及智能化革命将颠覆整个汽车产业链，也将孕育新 的产业生机，目前我们认为汽车行业正在经历三大趋势： （1）新能源车迈入成长期，智能车引领新趋势…

护肤领域医用敷料行业概览 行业概览：行业较快增长，未来有望继续保持较高景气 专业皮肤护理包括医用敷料和功能性护肤品。根据 Frost & Sullivan 数据，中国专业护肤领域 2021 年市场规模为 566 亿元，2017-2021 CAGR 为 29.7%。根据注册类别和监管分类，专业皮 肤护理产品可以分成医疗器械类敷料产品和化妆品类功能性护肤品，2021 年零售额占比分别为 54.3%和 45.7%。医用敷料用户主要分为三类：一类为具有痤疮、皮炎等皮肤问题的患者，一类 为接受轻医…