1、 中国农业机械行业龙头企业全方位对比 一拖股份2021年上市，主营农机产品有轮式拖拉机、履带拖拉机和粮食烘干机。中联重科2000年上市，主营农机产品主要有耕作机械、收获机械、烘干机械以及农机机具。尽管中联重科2021年总收入远远超过一拖股份，但是一拖股份农机业务的营收大于中联重科，且毛利率也更高一些。 2、中联重科：农机业务的布局历程 中联重科成立于1992年，是一家经营工程机械、农业机械等技术装备的企业，2000年在A股上市，2010年在H股上市。 2013年公司将农业机械调整为主营业务之…

频谱分析仪、矢量网络分析仪、射频信号发生器并称为射频三大件，受益于近年来5G商用化进程、新基建工程、智能网联汽车的快速推进，中国射频三大件市场规模快速增长，且规模增速快于全球市场。同时，射频三大件持续发挥着“小口径、大带动”的作用，通过自身的技术进步，带动下游5G、半导体、物联网等万亿市场的进一步发展。 同时，随着中国市场的快速发展，国产替代已经成为大势所趋，如成都玖锦等国内厂商纷纷通过突破技术壁垒、倾力品牌打造、重视市场培育与建设等手段走出一条可持续发展的国产化替代之路。 1、中国射频三大件市…

行情复盘：建筑表现优于建材，区域基建龙头亮眼 2022 年建筑超额收益显著，基建区域龙头突出 2022 年以来建筑建材指数震荡走低，但建筑整体表现优于建材。截至 2022 年 10 月 28 日， CI 建材/建筑指数较年初-32.4%/-14.0%，分别较沪深 300 指数-4.4/+14.0pct、较万得全 A 指数-9.6/+8.8pct，建筑整体表现优于建材，且建筑大部分时间超额收益明显。期间 CI 建材 /建筑指数x高录得 7.2%/19.9%超额收益（较沪深 300，4 月 11 日…

1 智能座舱：先于智能驾驶实现大规模落地 电动化带来弯道超车机遇，发展已初见成效。全球汽车产业进入“新四化”发展 阶段，在“双碳”政策背景下，我国大力推动新能源汽车的发展，根据 MarkLines 数 据，2021 年中国新能源汽车批发销量达到 332.38 万辆，同比增长 167.59%，占全 球新能源汽车批发销量的 51.88%；2022 年 1-8 月中国新能源汽车累计销量达到 364.36 万辆，销量水平已经超过 2021 年全年，我国在汽车电动化进程中已走在世界 前列，有望凭借新能源汽…

钼价格复盘：需求决定方向，缺口决定幅度 在2008年经济危机之前，全球经济高速增长，直接拉动了合金钢和不锈钢需求，全球钼消费随 之扩张，钼供给难以匹配钢铁行业扩张速度，进入供需错配，这一阶段钼价迅速冲高，虽有震 荡当在很长一段时间保持高位。 2008-2016年，受经济危机影响全球制造业遭遇滑铁卢，此前累积扩张的大量产能无法出清，行 业转为过剩。钼价格断崖式下跌，并长时间处于低谷。 16-2020年，由于钼价格长期处于低迷状态，多个矿山产能关停推出，供给侧出现约束，十三 五提出我国迈入高质量发展…

1.全球风电景气度高企，中国呈高速发展趋势 1.1.风电：成本低且建设周期短，未来开发空间显著 风电发电成本较低且建设周期短，在可再生能源中具有较大的开发潜力。可再生能源主要包括风能、太阳能、水能、生物质能及地热能。从发电量方面看，根据 IEA 数据，水力发电量蕞高，2021 年发电量占全球总发电量的 15.3%；风能位列第二，占比为 6.6%。从发电平均能源成本来看，风电发电成本处于较低水平，约为 38 美元/MW。相比较而言，风电还具有建设周期短、运行和维护成本低、发电效率较高等优势，未来仍…

行业：供给侧改革初见成效，但裂痕修复尚需时日 房地产行业何以行至此处？ 2019 年，我们在《激活新活力，适应新常态》（2019 年 5 月 13 日）中，提出了房地产行 业将进入供给侧改革，2020 年以来身处在房地产行业的参与者应该都感受到了这轮供给侧 改革给行业乃至企业带来的深刻变化——房地产融资出现历第一次净偿还、房地产投 资出现了第一次深度调整（除了 2020 年疫情导致的短暂波动）、房地产成交规模快速收缩、 民营房企面临严重的现金流危机等等。 所以在展望 2023 年之前，我们需要了…

一、类储能是当前解决新能源消纳的高效、经济方式 1、电力供需失衡概率增加，系统应对能力减弱 构建以新能源为主体的新型电力系统是大势所趋。2021 年 3 月XXX财经委员会九次会议提出“构建清洁低碳安全高 效的能源体系，控制化石能源总量，着力提高利用效能，实施可再生能源替代行动，深化电力体制改革，构建以新能 源为主体的新型电力系统”。供给端的清洁能源化和需求端的电气化“两化”特点是过去 20 年全球电力甚至能源系 统的主要特点，未来几十年将会进一步强化。 由“电源可控+负荷波动”变成“电源、负荷…

全球风电需求旺盛，多催化剂助力短中长期持续发展 全球风电重回增长期，中国风电新增装机量全球第一 全球风电行业发展势头强劲，进入新一轮发展周期。历风电装机量根据政策呈现周期波动，近 5 年来全球主要XXX积发展风电，全球风电新增装机量进入新一轮的增长周期。根据 GWEC 统计， 2021 年全球风电新增装机量达 93.6GW，仅比新增装机容量x高的 2020 年同比减少 1.8%，其中陆上风 电新增 72.5GW，同比下降 18.0%，海上风电新增 21.1GW，同比上升 205.8%。2021 …

1.概述：二次电池新星、与锂电本同末异 1.1.钠电 vs 锂电：原理类似、性能差异 钠电池组成结构、工作原理与锂电池相似。钠电池是一种新型二次电池，其组成结构与锂电池相似，主要包括正材料、负材料、电解液和隔膜。钠电池主要通过 Na +在电池正负之间来回的脱出和嵌入来实现充放电过程。在充电时，Na +从正材料脱出，经过电解液和隔膜嵌入到负材料，此时，外电路中电子从负流向正。钠电池放电过程与充电过程相反。锂电池则是通过 Li+在电池正负之间来回的脱出和嵌入来实现上述过程，因此两者工作原理相似，均被…

2022 年回顾：结构性亮点突出，双循环可期 宏观层面：需求回落，结构分化 2020 年，中国凭借供应链优势抓住了外需转移的机会，大幅度提升出口份额。2020 年，中国出口的大幅扩张推动中国出口份额提升，中国出口份额增速达到 11.6%，超过了 2015 年 11.4%的水平。中国及时控制了疫情扩散并恢复生产，凭借完善的供应链体系优 势输出商品，弥补海外经济体因疫情影响而导致的产能不足，大地提升了中国出口在全 球出口的份额。 2021 年，外需扩张成为中国出口爆发的核心因素。2021 年中国出口…

港交所：互联互通加深，长期韧性有望加强 2022 年回顾：宏观逆风压制基本面和估值，预期走弱 2022 年以来，海外流动性收紧、俄乌冲突和地缘政治风险、中国国内经济压力、海外衰退 风险等一系列因素导致香港市场流动性和风险偏好恶化，香港市场股票市值和日均成交额 均在 2021 年的高基数基础上出现显著下滑，沪港深通股票成交额、港股 IPO 市场和新发 行结构性产品数量、衍生品交易等均受到影响。3Q-4Q22 市场日均成交额跌至 1,000 亿港 币附近，为 2020 年以来低位。市场环境恶化导致港…

1.萤石是氟元素x主要来源，战略意义凸显 1.1.概述：萤石是氟化工产业链起点，为战略性资源 萤石，又称氟石，属卤化物矿物，其主要成分是氟化钙（CaF2）,钙原子与周围八个氟原子配位，氟原子被四个钙原子包围，形成理想的四面体。萤石晶体结构会直接影响其表面性质，影响药剂与萤石作用效果，并关系到难处理萤石的提纯。从萤石的结构来看，其晶体结构存在“空洞”，很容易被其他离子填充，因此颜色多样，有绿、黄、紫、白、蓝、黑等多种颜色。 萤石是氟元素x主要来源，也是氟化工产业链的起点。萤石可以按CaF2质量分数…

轮胎行业可分为三个阶段 1935 年到 2000 年，我国从生产出第一条汽车轮胎发展到汽车轮胎产量过亿，轮胎工业开 始小有规模。1935 年，我国生产出了第一条汽车轮胎，到 1949 年我国汽车轮胎的年产量 约 4 万条。到 2000 年时我国轮胎工业已走过 65 年，2000 年中国轮胎工业消耗橡胶超过 100 万吨，轮胎产量超过 1 亿条，均居世界第三位，8 家企业销售收入超过 10 亿元，11 家 企业轮胎产量超过 200 万条，世界轮胎厂商 75 强中有 22 家我国轮胎企业（中国台湾地…

碳中和背景下，海上风电发展提升海缆需求 海缆是海洋经济的血管，海风电是主要应用市场 海缆可实现海洋通信和电力传输等功能。海缆是指用绝缘材料包裹的导 线或光纤，通常敷设在海底，广泛用于海洋电力传输或者海洋通信传输 的线缆，是陆用光缆和电缆在海洋领域的延伸应用。海缆难度更高，除 需满足基本的电气性能外，对阻水性能、机械性能、防腐蚀和防咬合方 面也具有更高的要求，在施工过程中还依赖专业的海工船。海缆按功能 可以分为海底光缆，海底电缆和海底光电复合缆，其中海底光缆一般用 于通信信号传输，海底电缆一般用于…

药店行业总体平稳 药店行业是医药消费市场的重要场景 我国医药产业链主要包括医药制造、医药流通和医药消费环节。其中，医药流通环节可分为医药批发市场、医药零售市场两个部分，医药零售包括公立医院、公立基 层医疗机构和零售药店，其中零售药店又可分为连锁药店和个体药店。医药零售行业的上游主要是医药制造商。医药制造商方面，我国药品制造企业数量众多，竞争 较为充分，药品整体价格水平持续下降，生物、化学制药行业对技术水平要求较高，已经到了加速转型的关键节点。经销商方面，截至2021年9月底，全国共有药品 批发企…

核心观点： 第三代半导体：更先进的材料，更优异的产品特性。第三代半导体材料是指带隙宽度达到2.0-6.0eV的宽禁带半导体材料，包 括了碳化硅（SiC）和氮化镓（GaN），是制造高压大功率电力电子器件的突破性材料。相比硅基，SiC材料在热导率、开关频 率、电子迁移率和击穿场强均具备优势，因此SiC材料具备更高效率和功率密度。从产业链来看，衬底是价值链核心，在成本 SIC SBD器件中，衬底价值量占比达到47%。我们认为，衬底价格下降是推动碳化硅产业链发展的核心环节，衬底行业的发展也 是未来SiC…

1.XXX监管力度持续加强，潜在威胁驱动真实市场需求增加 网络安全法修订大幅提高经营性机构违法成本 XXX拟修改网络安全法，征求意见稿拟对网络安全法作出四方面修改。9月，XXX网信办发布了《关于修改〈中华人民共和国网络安全法〉的决 定（征求意见稿）》，并向社会公开征求意见。本次修订，是为做好网络安全法与相关法律的衔接协调，完善法律责任制度，保护个人、组织在 网络空间的合法权益，维护XXX安全和公共利益。结合去年9月正式施行的《关键信息基础设施安全保护条例》，相关法律法规进一步强化关键 信息基础设…

一、发展特点——“三高” 1.1、高确定：“强计划+高壁垒+稳格局”使得XXX工行业“高确定” 国防XXX工行业由于具有计划性采购、较高的市场壁垒、较稳定的竞争格局，基本面确定性相对优势明显。首先，国防XXX工行业具有较强的计划性：XXX工产品都要按照XXX的需求进行生 产研发和计划安排，XXX作为装备消费者通过公共支出计划购买XXX事装备，费用支出必须考虑XXX经济的可承受性和装备采购费预算约束。其次，武器装备采购市场具有较高的市场壁 垒：由于武器装备的特殊属性，XXX对于武器装备采办市场有着…

全文核心：增长动能转变，助高质量发展 行业迎来转换期，挖掘服务深度和粘度。伴随市场和技术迭代演绎，券商传统粗放式发展 模式正逐渐被打破，基于以客户价值为中心的业态模式正在重塑。Z 世代逐渐崛起叠加存量 客群财富积累期，注册制下企业客群扩张期和资金机构化时代，业务导向经营模式进入客 户导向模式。券商内部业务协同联动重要性显著提升，实现多业务协同链接，形成客户不 同生命周期的综合业务服务链是核心。券商的竞争力也从牌照走向资本、模式、人才、科 技四大要素迁移，拥有领先资本能力、客户业态模式、优秀人才聚…