一、机械行业总体研判 我们在 2023 年 2 月 22 日发布的春季策略报告《海外超预期，国内复苏可期》中指出：①海外超预期，首 推工程机械板块。②通用板块基本面拐点预计 3 月后会显现，短期内需要消化前期上涨。③受益我国芯片自给 率低、设备国产化率提升以及支持政策预期，半导体设备行业周期反转在即，成熟制程&先进封装或为短期着 力点。④光伏设备在晶硅技术路线各个环节扩产增速有所放缓的情况下，要关注新技术带来的设备投资机遇。 ⑤锂电设备下游资本开支或将放缓，建议关注 46 系大圆柱和复合…

1. 行业表现：大众图书零售降幅逐月收窄，出版公司业绩转好 1.1. 市场维度：2022 年大众图书零售受疫情影响，2023Q1 降幅逐月收窄 根据开卷数据，2022 年图书零售市场销售额同比下降 12%。分渠道来看，实体店渠 道零售图书市场同比下降了 37%，较 2019 下降 57%，实体店零售形势依然比较严峻。 而短视频电商作为新兴电商，短视频电商零售码洋占比已赶超实体店渠道。从大众出版 各类别同比增长情况来看，大部分细分市场均出现负增长，主要分类中只有文学和传记 类呈现正向增长。 疫情加…

四维梳理 A/H 股重点上市房企 2022 年报&2023 一季报表现 我们延续 2021 年报综述报告《历史的终结，时代的开始》（2022/5/9）的分析框架，在 A/H 股上市房企中挑选出 47 家房企（以下统称为“总体房企”，其中包括 15 家龙头房企、15 家中型房企、17 家小型房企），从业绩、销售、扩张、融资四个维度，梳理 A/H 股重点上 市房企 2022 年报&2023 一季报表现。 需要说明的是，A 股房企与 H 股房企在现金流量表结构上有所区别，涉及到现金流量…

1. 4680 颠覆传统电池体系 1.1.特斯拉开启电池革命 五位一体开启特斯拉电池优化计划。2020 年 9 月，特斯拉在其“电池日”从五 个层次推出了电池优化计划，即电芯设计、电芯生产、硅基负材料、高镍正材料、 电芯车辆一体化设计。 降本增效全面提升产品竞争力。特斯拉的优化计划即包括电芯体系革新，也包括 电芯生产流程，从多个层次的全面优化及降本提效，使未来特斯拉电动汽车续航里程 增加 54%、度电成本减低 56%、投资成本减少 69%。 第三代 4680 电芯解决方案发布。特斯拉 4680 …

1.LCD 行业的周期属性迎来新改变 1.1.显示面板发展历程回顾 显示面板，即“屏幕”、“显示屏”，是电子设备中用于显示图像和文本的组件，通常由 显示单元、玻璃基板和驱动电路三大部分组成。显示面板广泛应用于电视、电脑、手机、平 板、智能汽车等显示终端，是日常生活和现代电子信息产业的重要基础设施。 1.1.1.x阶段：CRT 时代，美国引领全球 （1950-1972） 显示面板产业x早可以追溯到上世纪 50 年代。1950 年，美国无线电公司（RCA）发布 了全球x台彩色 CRT（阴射线管）电视…

1、存储行业周期触底，下半年或迎复苏 半导体行业包括集成电路、光电器件、分立器件、传感器等子行业，其中集成电路又可根据功能细分为存储器、逻辑电路、模拟电路、微处理器等领域。根据世界半导体贸易统计（WSTS）数据，2021 年全球半导体行业规模达到5559亿美元，同比增长 26%。其中存储器细分赛道的占比为28%，市场规模为1538亿美元，同比增长 31%，是半导体市场中规模x大的子行业。此外，2021 年全球光电子器件、分立器件、传感器市场规模分别为 424.04、303.37、191.49 亿…

核心观点： 1、首次出现为期6年的低供给增长：结合近期三大航年报对于机队规划数据，我们预测中国民航运 输飞机在册架数2022、2023、2024、2025年同比增速分别为4.1%、3.9%、4.9%、3.3%，预计2020年 -2025年CAGR约为3.7%。 2、供需错配周期已经启动，但2023年弱贝塔：2011-2019年，在高铁不断冲击的背景下，中国民航 的客运需求持续保持8-10%的增长；从x新五一出行数据来看，供求错配周期已启动；由于中欧中 美国际航线的恢复关键不在于航权谈判，而在于俄…

1. 充电运营：受益于新能源汽车保有量和单车带电量提升，市场空间广阔 充电运营服务商在充电桩产业链处于中下游环节 上游：主要为充电桩设备元器件供应商，包括充电模块、功率器件、接触器、变压器、连接器等，代表企业有许继电气、 科士达、英可瑞、沃尔核材等。 中游：充电桩生产和运营方存在业务重合部分，很多主流的充电桩企业采取“生产+运营”一体化模式，代表企业有盛弘 股份、绿能慧充、南方电网、星星充电、特来电、公牛集团等。 下游：主要以新能源电动汽车和充电服务运营解决商为主，代表企业有比亚迪、特斯拉、东方…

x2023年市场分析报告   为认真总结2022年销售工作，进一步做好2023年销售工作，按照领导安排，现将2022年x快消渠道销售情况及2023年市场分析及对策建议报告如下。 一、2022年快消渠道销售情况 从当前看，2022下半年公司在快销品渠道经销商新增14个，经销商达到24个，经销商流失率为零。下半年销售金额超过四百万。主要原因是2022年疫情持续反复，娱乐场所有较长时间处于关闭状态，且酒店限制堂食，对饮酒消费造成较大影响，部分渠道建立后即遭遇疫情。 从市场开发程度看： 辽宁省…

一、行业相关定义 健身房是用来健身康复和锻炼活动的场所，有传统健身房、新式健身房、垂直健身工作室三种商业模式。其中新式健身房指以碎片化付费为用户收费方式、以课时费分成为教练主要收入模式的综合类线下健身房。 中国健身房类型划分 中国健身房类型划分 / 传统健身房 新式健身房 垂直健身工作室 举例 全国连锁 区域连锁 乐刻、keeplana等 私教工作室 团课工作室 威尔士健身、一兆韦德健身等 银吉姆健身、奇迹健身等 中田健身等 Fine YOGA等 收费模式 年付制+私教费用 月/次付制+私教费用…

行业概览：造船业具有强周期性，本轮周期头部船企 受益明显 造船业属性总结：造船业具有强周期性，供需错配是周期启动的底层逻辑 周期性较强：船舶制造业有一套成熟的市场交易机制和可自由流通的市场，无论是新 船还是二手船都有明确的估值（航交所或者经纪机构根据船社检查的船舶使用情况出评 估价）。因此，在航运牛市期间投机资金对造船业的周期有推波助澜作用，例如被疯狂炒 作的二手船价将对新船价格有一定的预期指导作用。“量”与“价”的共振导致船价剧烈 波动，在景气上行时，行业表现为“量价齐升”，在周期向下时，表现…

券商收入结构转型，多因素提升资本类业务比重 证券行业资本类业务高速发展，收入比重明显提升 券商业务可划分为收费类业务和资本类业务两类。收费类业务利用专业人才和牌照 优势，给客户提供服务并从中获取佣金费用，主要包括经纪业务、承销保荐业务、财务 顾问业务和资管业务等。资本类业务依赖券商自身的资产负债表开展，主要包括：1）以 信用业务、做市业务和衍生品业务为代表的资本中介业务，业务的本质是为客户提供风 险管理和流动性支持，获取息差或者买卖价差收入；2）券商资本金投资业务，以自营投 资、PE 投资等为代…

从日本伊纳宝的崛起看国内宠物湿粮发展 通过对日本宠物食品行业的复盘，我们发现在宠物食品行业发展成熟期，随着宠物食品 消费升以及猫经济的爆发，宠物湿粮将成为行业增长x快的品类。伊纳宝正是抓住日 本湿粮行业发展机遇，凭借：1）差异化产品策略加强消费者品牌认知度，打造明星单 品；2）以大单品为核心打造多元化的产品矩阵，随着湿粮品类的崛起公司实现了品牌 认知度和市占率的快速提升。 中国近年猫狗结构反转、宠均消费逐年提升或预示着国内湿粮市场有望迎来快速发展期， 其中本土企业乖宝宠物、中宠股份有望把握湿粮市…

一、行业相关定义 婴儿床是指给婴幼儿使用的床。按床体材质，婴儿床可分为实木婴儿床（有漆无漆两种）、竹婴儿床、藤制婴儿床、多种材料混合婴儿床；按实用性和多功能性分，可分为便携折叠式婴儿床、智能婴儿床、枕边床、床中床四大品类。 二、行业发展现状 1、母婴消费产业 婴儿床属于母婴消费产业。近年来我国母婴用品市场规模不断扩大。尤其是自2021年随着三胎政策的全面放开，我国母婴用品产业迎来了快速发展时期，产品日益丰富，销售渠道日益拓展，线上、线下不断延伸。而在母婴业态不断丰富、消费区间不断延伸的环境下，母…

一、行业相关定义 牛蛙养殖是当今国内外新起的一种特种经济养殖业。牛蛙俗名美国水蛙，属于两栖纲（Amphibia）、无尾目（Anura）、蛙科（Ranidae），是一种大型食用蛙，其肉质细嫩，味道鲜美，营养丰富，具有一定的药用价值。牛蛙原产于北美，因其鸣叫声宏亮酷似牛叫而得名。1959年牛蛙从古巴引入我国，九十年代左右开始在我国被大范围推广养殖。由于养殖牛蛙具有生长速度快、高产高效等优点，在我国经过近20年的快速发展之后，现已经成为特种水产养殖的主要品种之一。 根据养殖池的不同，牛蛙养殖可分为水泥…

一、行业相关定义 工程咨询是指遵循独立、科学、公正的原则，运用工程技术、科学技术、经济管理和法律法规等多学科方面的知识和经验，为x部门、项目业主及其他各类客户的工程建设项目决策和管理提供咨询活动的智力服务，包括前期立项阶段咨询、勘察设计阶段咨询、施工阶段咨询、投产或交付使用后的评价等工作。 二、行业发展现状 2015-2021年我国工程咨询服务市场规模总体呈现增长态势。但具体来看，2018年，我国工程咨询服务市场规模达到7878亿元，达到2015年以来的峰值，2019-2020年在环境影响下，连…

1. 2013 年结构牛：移动互联网高速发展催化传媒板块行情 我们认为，2013-2015 的成长牛市行情的背后主导逻辑是移动互联网渗透率的提升 以及流动性宽松，具体可以拆分成结构牛和杠杆牛 2 个阶段： 2013 年结构牛：经济逐步企稳，但年中和年末的两次“钱荒”导致大盘大幅下跌，而 移动互联网的高速发展以及产业政策的支持带动 TMT 板块活跃，创业板指数逆势 上行，中小盘股、成长股表现明显更优，呈现出结构性牛市。 2015 年杠杆牛：流动性宽裕、杠杆资金加速入场是产生泡沫的核心原因，市场呈现…

引言：新能源汽车下乡能挖掘多少消费潜力？ XXX发改委新闻发言人孟玮 4 月 19 日在北京表示，XXX发改委将加快推进充电桩和城 市停车设施建设，大力推动新能源汽车下乡，鼓励汽车企业开发更适宜县乡村地区使用 的车型。同时，加快实施公共领域车辆全面电动化先行区试点。因此，本篇报告主要探 究三四线及以下城市的汽车消费特征、竞争格局和旺销车型，由此判断未来新能源增长 前景，以及相关整车企业受益情况。 我国历史曾推出过两次汽车下乡政策，均成效显著，政策期间推动补贴车型销量快速增 长。 1）2009-2…

1 AI 大模型推动计算机历史三次x大浪潮实现“三山叠峦” 此次 AI 浪潮与以往科技产业浪潮x大不同在于，这次不是终端硬件变革开启， 而是软件先行定义一切，催生算力硬件需求和后续各类物联网终端变革，而且起步 就是x大想象空间的市场：大模型将计算机行业历x大想象空间的互联网x 高流量入口、公有云x大市场、新时代的操作系统合三为一。具体表现为：大模型 成为知识与舆情输入与输出的战略制高点，其战略地位将远高于互联网时代的搜 索引擎；云计算由 SaaS 走向 MaaS，底层算力和上层 AI 开发平台边…

1 连接器：电流、信息传输必备元件，应用广泛 1.1 连接器应用范围广，汽车为占比第二细分子行业 连接器是构成完整连接系统的基础元件。连接器作为电子系统设备之间的节点， 在器件、设备、组件、子系统之间传输电流或光信号，并保持系统之间不发生信 号失真和能量损失。连接器按传输介质不同，可以分为电连接器，微波频射连接 器及光连接器。 汽车连接器为全球连接器占比第二的细分子行业。根据 Bishop & Associate 数 据，2021 年全球连接器市场规模 779.91 亿美元，其中通信连接…