1. 实力雄厚的工业自动化领域亚洲龙头

1.1. 电表起家，稳健成长

横河电机的企业史是一部巨头进化史。从 1915 年成立并率先在日本生 产和销售电子仪表，再到之后的测量仪器，航空仪器，自动化仪器再到 后来以 DCS 为代表的数字化技术，解决方案经营理念以及现如今的智能 化战略，横河电机从一个电表研究所，一步一步登上亚洲工业自动化第 一的宝座。

1.1.1. 工业 2.0 — “电气化时代”

蒸汽机的发明是工业 1.0 时代的标志，发电机的发明自然就成为了工业 2.0 时代的标志。由电力驱动的电气化设备可以实现更复杂、更高效率 的加工动作，完成质量、精度、速度都是人力所难以望其项背的。19 世 纪中期到 20 世纪初期，英国、美国、法国、德国日本等XXX都通过工 业电气化飞速提升了本国的生产水平。 1915 年横河电机的雏形——电表研究所成立，打破外国电表垄断。大正 时期正值日本工业从蒸汽向电气飞速转化的时期，当时日本国内的电表 基本全靠进口，对于国外货商依赖严重，市场处于被垄断的境地。这使 得日本厂商在电表定价上处于弱势地位，购买电表不便的同时成本也相 对较高。在日本自主电表的技术也相对成熟的背景下，横河民辅出于将 电表的生产和售卖本土化的动机创立了电表研究所。成立之初横河电机 就形成了三大价值观，即“质量x、开拓精神和贡献社会”。研究所 在 1917 年成功制造了电流表、电压表和功率表的原型，并在同年推出 了直流电流表、直流电压表、交流电流表、交流电压表、分流器、倍增 器、变压器、电流互感器等产品。

1919 年开始将业务拓展到测量仪器上。在电表业务成功，公司繁荣发展 的背景下，横河更有底气和信心开辟新业务。1924 年，横河电机成功研 发出了全日本x款便携式示波器，市场对该产品的需求比预期要强烈 得多，横河电机高超的技术能力也因此而广为人知，为之后的发展打下良好的基础。电表业务和测量仪器业务也是横河成立之初的两大主营业 务，占营收比大概四比六。1925 年横河电机也开始着手高频测量仪器的 设计和制造，这是一次重要的技术升。

1932 年起工业记录仪的诞生是横河迈向自动化的重要标志。此时的横河 相较于成立之初已经取得了大的发展，尤其在技术进步方面。在这样 的背景下，横河将业务由仪器仪表切入到了工业记录设备上来。1932 年 横河开发的气体分析仪是公司x个工业仪器。接下来的一年又相继开 发了自动流量、温度和压力控制器。此时该业务的营收占比还不超过10%， 但为之后发展打下了良好技术基础。横河于 1950 年推出的“ER”电子 管式自平衡记录仪广受好评，也算是为横河的工业自动化进程真正打开 了道路。

根据国内工业基础调整发展战略。从研发飞机转速计，到磁电机、火花 塞和仪器等部件，航空仪器在横河的业务占比逐年上升，在 1950 年左 右占比甚至达到 50%。但考虑到二战结束之后，日本国内对于飞机研发 和XXX工产业的需求大幅下降，横河电机此时也不再能像战时那样去专注 XXX工，而且日本国内并没有完整的飞机制造能力，工业上缺少相关产业 链的配套，在这种背景下继续大力发展航空业务并非一个很好的决定。 于是横河在 1960 年左右基本结束了自己的航空仪器业务。

1960 至 1975 年是横河工业仪器高速发展的时期。公司的航空仪器业务 逐步终止后，横河开始更多地专注于工业仪器方面的研究和开发，并于 1964 年全面进入工业分析仪市场。受益于日本战后工业的复苏，1966 年，横河开始生产气相色谱仪。这是一款通用的分析仪器，其通过色谱 分离技术和检测技术来分析复杂混合物，多用于医疗领域。气象色谱仪 的出现也是横河工业仪器越来越高精尖化，自动化的一个标志。这款产 品在市场上脱颖而出，公司同时为客户提供了广泛的服务网络。此时横 河电机占领了日本 50%的市场，成为了日本国内龙头。

1.1.2. 工业 3.0 —“电子信息化时代”

工业 3.0 即广泛应用电子与信息技术，使制造过程自动化控制程度进一 步大幅度提高。前两次工业革命都是对劳动力的解放，让生产设备可以 从体力上代替人工。随着 50 年代美国制成世界上x台大型实用电子 计算机和信息技术的发展，出现了 PLC（可编程逻辑控制器）和 PC 等 技术在工业生产中的应用，从替代体力劳动跨越至替代人的脑力劳动。 作为之一，在计算机技术高速发展的时期推出划时代的 DCS （Distributed Control System）。二十世纪 60 年代到 70 年代是计算机技 术革命性发展时期，此时的计算机正在从电子管迈向大规模集成电路， 软件方面数据库和网络管理系统也相继开始出现。在这个时代背景下横 河在计算机技术上进行了大力投入，公司也于 1975 年（与霍尼韦尔同 步）推出 DCS，并命名为 CENTUM。在集中控制系统仍在行业占主导 地位的背景下，DCS 的出现满足了市场对分布式过程控制系统日益增长 的需求。与传统的非分布式控制系统相比，CENTUM 为用户提供了更 多的灵活性和自由，允许通过劳动分工提高安装和维护的效率。横河电 机于 1975 年将x套 DCS 推向市场，时至今日 DCS 还在市场上广泛使 用着。这更加稳固了横河在行业内的领头羊地位，也使得横河在计算机 技术时代占领了市场先机。

横河工业自动化业务的国际化进程显著加快。在国内的霸主地位让公司 急需开辟更大的市场，公司也更加需要与国际接轨，来积学习更加先 进的工业技术。从 1985 年左右开始，横河明确将自己的工业自动化业 务区分为日本国内和国际两个板块。国际市场工业自动化业务的占比一 直处于稳步增长状态，2005 后更是爆发式增长。 横河电机也尝试涉猎离散制造业，大多结果不尽如人意。1982 年横河和 通用电气成立了一家医疗设备合资企业，开始进入医疗设备领域，1990 年时医疗设备业务占比达到近 20%，但这之后便急剧萎缩。取而代之的 是开始开辟半导体测试器业务和生物技术这样的新业务。2003 时半导体 业务占比达到x高，接近三成，在这之后开始下降，基本在 2010 年左 右叫停了这一业务。而横河的起家业务电子表业务也在 70 年代达到巅 峰后就逐渐减少，和半导体业务几乎同时期停止。思其原因，日本半导 体产业在 90 年代经济危机和美国打压下急剧萎缩，市场大坏境较差， 发展形式也不甚明朗，很多公司都对该业务进行了放弃。另一个可能原 因是，医疗设备领域和半导体领域都属于离散制造业，和横河之前所涉 猎的以石油石化为代表的过程制造业有较大区别，横河切入失败或许是 因为行业间的壁垒过高。即使是技术龙头，跨行业开展新业务也是很大 的一个挑战。

2005 年后横河电机业务发展方向基本以三业务为主。这三个业务是工业 自动化和控制系统业务，测量仪器业务和航空设备业务。后两者相加占 比基本维持在 10%，所以横河电机主要还是以工业自动化和控制系统业 务的经营为主。这项业务的国内市场营收占公司总营收的比例近 10 年 都处于 20%左右，而国际市场占比则逐年攀升，2021 年占比在 60%左右， 并还有上涨的趋势，国际市场愈来愈成为横河的发展重点。 业务模式从提供产品逐步转向产品和服务并行的高解决方案形式。 2005 年的 ProSafe-RS 安全仪表系统在很长一段时间内都是x畅销的安 全仪表系统之一，它引起人们对横河先进技术及安全仪表系统质量的关 注。同年，横河宣布了 VigilantPlant 控制业务愿景，超越了简单的产品 解决方案的提供。此时横河的业务模式不再单单是产品，而是产品和服 务并行的高解决方案形式。2015年宣布的2017年转型中期业务计划， 更引入一系列业务改革，进一步加强对客户的关注。

1.1.3. 工业 4.0 —“智能数字化时代”

工业 4.0 是一个发展的概念，其对产业的转型有着重要的推动意义，推 动工厂由局部智能化向全厂智能化转变。其主要特点是互联、集成、数 据化、创新、转型。工业 4.0 的互联主要表现在生产设备之间的互联， 设备和产品之间的互联、以及虚拟世界和现实生活的互联，构成一个完 整的互联网体系。早在 2018 年，横河电机宣布的”Transformation 2020″ 中期经营计划里面，数字化转型就成为了其未来的长期战略。横河强调 了在 lloT、AI 和大数据领域的科技创新。

提出 IA2IA 和智能制造，进一步加码数字化转型。在 2021 年，横河提 出 “Accelerate Growth 2023”战略。重点实施 IA2IA （Industrial Automation to Industrial Autonomy），即从工业自动化到工业自主化。横 河认为，对于许多x终用户来说，自主运营是实现智能制造目标的x终 目的。同时，横河将寻求在全球范围内推出企业系统业务，这是实现智 能制造的关键。横河计划整合横河电机的运营技术（OT）和信息技术（IT）、 数字化转型方案，连接网络与现实，在客户间组成一个 SOS（system of systems）。2021 年 3 月，横河与 ENEOS Materials 进行了现场联合测试，这是世界上x个在 Al 的自主控制下成功连续运转了 35 天的化工厂。 在 2022 年，横河在 IA2IA 有了更长足的进步。

未来横河将把低碳可持续作为战略重点。2021 年横河国际制定了加速增 长 2023 中期经营计划。公司将实现联合国可持续发展目标(SDGs)问题 列为优先考虑事项，力争在 2040 年实现碳中和。横河开始将为可持续 发展奠定基础的课题列为优先事项，进入一个企业低碳化可持续化的转 型发展期。

1.2. 国际化助力横河电机成为亚洲龙头技术更新，市场开拓

横河电机的国际化起步早时间长，技术获取与市场开拓同步施行。1936 年横河首次宣布全球抱负，这在 20 世纪 50 年代成为现实，并在接下来 的几十年中进一步强化。横河电机通过国际合作，收购，设立分部等多 个手段践行自己的国际化战略，达到了开拓国际市场和技术更新并行的 良好结果，成功树立起自己的国际化品牌。现如今国际市场已经是横河 公司一大战略重点。

1.2.1. 国际化以获取技术

跨国的合作与收购是横河更新技术的重要手段。1955 年横河和 Foxboro 签署了技术援助协议，横河获得了 Foxboro 的工业仪表技术，使得横河 能与国际水平接轨，在国际市场上保持竞争力。1963 年横河电机与惠普 (HP)成立了合资企业——横河惠普(Yokogawa Hewlett-Packard)。在惠普的许可下，这家合资企业在日本制造高频和微波测量仪器。公司继续在 国内生产利用惠普技术的高频微波测量仪器，这对横河在高频测量领域 的技术更新以及业务发展是大有裨益的。2016 年收购韩国 KBC，进一 步获得战略咨询方法和领域知识。2021 年收购电网和可再生能源高速控 制软件开发商 PXiSE，使得公司的解决方案实现了优化的能源分配、电 网弹性以及更高的资产回报。

横河的收购或是合作大多是以获取技术为x目的。通过获取x先进的 技术来保证公司的实力，这也使得横河在创新方面始终有着强的活力 与生命力。对于不同规模的企业，横河采取不同的对待方式。对于小型 发展上升企业多是直接进行收购，对于大型龙头企业则多以达成互惠互 利的合作为主，温和地逐步开拓市场，增加自己的体量和优势。

1.2.2. 国际化以开辟市场

生产，制造外沿同样是其国际化关键举措。1974 年成立横河电气新加坡 私人有限公司作为新加坡工厂，标志横河开始将制造业务延申到海外。 1980 年在乔治亚州开设新工厂，将生产、销售和管理职能设在那里。1985 年在西安成立西仪横河控制系统有限公司，负责仪表系统设计和销售。 1986 年在新加坡和欧洲设立了工程中心，开展工程、市场开发和客户培 训。1990 年中东 E.C.在巴林成立，以提供服务和加强其在中东的销售组 织。频繁的走向海外使得他们的工程师获得和建立与全球相关的技能和 专业知识，从而使横河在国际上具有竞争力。同时也更加高效地服务于海外市场。 国际化也进一步助力开辟了广阔市场。日本国内市场还是相对较小，走 向国际是横河的必然之路。1957 年横河集团在纽约成立了横河电业有限 公司作为北美业务的销售办事处，标志着横河开始在世界各地建立了经 销商网络。1973 年石油危机使严重依赖进口石油的日本经济和工业面临 重大转型，公司在 1973 年和 1974 年分别在巴西和欧洲设立销售子公司， 通过将目光投向海外市场使得自己能获得持续的发展。 国际化市场已成为横河的营收主力。现如今国际市场营收早已在横河的 营收中占据大头，以 2021 年为例，横河日本国内市场营收为 9.16 亿美 元，占比 30.5%；国际市场营收则达到了 20.86 亿美元，占比 69.5%，国 际市场范围涵盖全球各大洲，以南美市场，中国市场和中东非洲市场为 主，可见横河电机国际化范围已经达到一个相当广的程度。

2. 加速推进 AG2023 战略，发力工业 4.0

2.1. 工业自动化业务为主，其他业务为辅

横河电机主营业务主要分为三个板块，工业自动化与控制是其核心业务。 三个板块分别是工业自动化与控制业务，测试与测量业务以及航空与其 他业务。工业自动化与控制业务主要是研发监测和控制各种工厂设备的 分布式过程控制系统；测试与测量业务主要是提供可靠的测量仪表，如 电气、电子、汽车设备的研发和生产、环境测量、通信和工厂维护市场 等等；此外，横河研发并提供航空器仪表、海洋导航系统和环境产品， 如平板显示器、雨量计、静水水位计等等。由于横河电机于 2021 年 10 月 6 日与 OKI 电气工业有限公司（“OKI”）签订协议，将转让其航空测 量业务（2022 年 4 月 1 日生效），航空与其他业务在 2022 年的半年报里 变为新业务与其他。

横河电机工业自动化及控制系统业务产品和服务并行。产品上，以控制 系统，基于解决方案的软件，数据采集系统，现场仪表，过程分析仪， 生命科学和信息解决方案等为主。其中，控制系统主要以数字化的协同 信息服务器和 DCS 系统为核心，并涵盖安全仪表系统和 SCADA 系统等 自动化产品。基于解决方案的软件上产品种类众多，包括数据记录系统， 涉及报警管理，生产管理，资产管理，安全管理等各色管理软件。数据 采集系统则主要包括电压、电流、功率等电气测量和通过传感器进行的 测量，同时这些产品也在信息化时代广泛支持网络协议。以流量计等为 代表的现场仪表也更多呈现出在线模式的信息化发展趋势。过程分析仪 是工业过程分析的在线工具，横河拥有全面的传感器和在线分析仪系列。 在生命科学方面，横河的高含量分析系统和双转盘共聚焦技术提供了高 速、高分辨率的活细胞成像。信息解决方案则是为客户定制针对性办法， 努力将管理效率和企业价值x大化。横河的产品是一种实际产品和服务 结合起来的解决方案产品，紧跟信息化，数字化的趋势。服务上则聚焦 于技术支持服务和维护服务，也更加关注以延长工厂生命周期为目的可 持续计划服务。

横河电机在工业自动化与控制业务上具有全球声誉。横河电机在石油、 天然气、化工、电力、钢铁、制浆造纸、医药、食品等行业的发展做出 了贡献，可以看出这些行业大多是流程制造业，也就是横河的业务服务 方向还是基本以流程制造业为主。利用多年来研发的技术和提供高可靠 性解决方案所获得的技术专长，通过合并、收购和联盟所获得的业务、技术和解决方案，结合基于 Synaptic Business Automation 概念的解决方 案，横河电机能够帮助客户将问题可视化，支持客户包括价值链流程及 供应链相关在内的各项业务活动。 横河电机也为工业自动化和控制业务推出全新品牌——OpreX。在这个 新的品牌下，可以找到横河所有的控制产品、服务和其他解决方案来实 现业务的数字化和转型，并推动业务的增长。横河推出这个品牌便是在 积适应和推进从工业自动化向工业自主化的转变，将自己的业务中心 扩展到助力实现数字化转型上来。

2.2. 三大业务营收和利润表现疲软，但订单额持续增加

营收增速疲软，毛利率相对稳定，净利率波动明显。公司年营业收入基 本维持在 245 亿元人民币左右，其中 2020 和 2021 年料受到疫情的影响 产生了一定幅度的下滑，但是总体来说业务体量仍然十分庞大。公司毛 利润在 100 亿元左右，毛利润多年维持在 40%；公司年净利润在 10 到 20 亿元，年净利率在 3%到 8%之间波动明显。2022H1 横河净利率明显 下滑，主要原因是期内毛利率下降（部件价格、电力价格、运费上涨） 和 SGA 费用上升（新业务投资增加，商誉减值），公司在业绩会上对下 半年（2022 年 10 月至 2023 年 3 月）表现回暖持乐观态度。

2021 年，订单增长，营业利润下降。剔除汇率影响，横河订单额同比增 长 12.4%。由于汇率波动的影响，销售额呈现增加的情况，但如果剔除 汇率的影响，横河销售额同比减少 0.9%。营业利润下降的原因主要是政 府补贴减少、对新业务的投资增加、对俄罗斯相关事项和其他事项的补 贴等等，剔除汇率影响后，营业利润同比减少 15.7%。此外，由于附属 公司权益收益的改善和税收支出的减少，归母净利润增长至 12.77 亿元。

2022 年上半年，横河订单大幅增长，营业利润延续下降。剔除汇率影响， 横河上半年订单额同比增长 22.9%，销售额同比增加 0.4%，主要因为部 件短缺公司产量下降。营业利润下降，但 Q2 相比 Q1 明显改善，原因在 于 Q2 虽然公司产量依旧落后于订单，但销售价格提升了。公司预计下 半年的订单需求依旧高企，公司会加大产能投入，毛利水平会大幅提高， SG&A 的花费会下降，能源材料的价格成本会下降，营业利润会重新获 得增长动力。

分业务来看，营业利润占比以工业自动化与控制业务为主。2021 年为， 工业自动化与控制业务的营业利润同比持平（2022 年 H1 小幅下滑）， 具体为 17.86 亿元，占比超过 90%，是营业利润的绝对核心；而另外两 项业务的共同占比不超过 10%，因此公司的营业重心还是在工业自动化 和控制业务上。从订单额来看，剔除汇率影响，2021 年工业自动化与控 制业务的订单同比增长 13.1%（2022 年 H1 同比增加 23.6%），测试与测 量业务的订单同比增长 14.3%，而航空与其他业务的订单由于 2021 年没 有收到大额订单等原因，订单减少了 1.23 亿元，由于年底业务转让， 2022H1 此业务基本没有表现。而从销售额来看，剔除汇率影响，2021 年和 2022 上半年三个板块的销售额同比均基本持平。

横河的工业自动化业务体量庞大且利润相对稳定。在已经披露近 7 年报 告中，横河自动化业务在营业收入和运营收益上虽有起伏，但并没有出 现特别大的波动，营业利润始终处于 17 亿元往上的位置，这在工业自 动化行业内是一个相当大的体量了。业务净利润率有轻微的下滑势头， 但也基本在 8%-10%的区间内浮动。尽管 2022H1 公司的自动化与控制业 务在利润端同比下降，但公司预计 2022H2 此业务将恢复增长态势，全 年营业利润将超 20 亿元。

2022 年上半年，工业自动化与控制业务的订单额持续增加。不论是否考 虑汇率因素，大多数地区的订单增长依旧呈现高增态势。中东、非洲、 拉丁美洲、印度的订单随着复苏快速反弹，需求高速增长。而日本和中 国的订单继续保持稳定，中国受到了新冠疫情影响，日本本土疫情后恢 复速度不及预期。

下游行业的发展保持良好态势。按行业划分，可以从工业自动化与控制 业务中划分出三大核心行业，分别是能源与可持续发展、材料、生命科 学。2021 年能源行业的订单额同比增长 14.06 亿元，销售额增长 16.3% （剔除汇率影响）；自去年年初就一直活跃的下游业务同比增长 21%， 上游业务已经恢复到前年全年的水平。材料行业的订单额同比增长 10.37 元，销售额增长 14.9%（剔除汇率影响）；化工产品在国内外均有显著增 长，半导体相关客户的投资热情依旧高涨。生命科学行业的订单额同比减少 0.10 亿元，由于受到疫情影响，销售额增长率相对较低（4.4%）； 横河在中国、中东、印度等海外市场已经接到了大型污水处理订单，且 食品和医药相关业务依旧保持强劲状态。2022 年上半年，能源行业的订 单额同比增长 10.55 亿元（剔除汇率影响 YoY+34.8%），上游下游业务 增长强劲；材料行业的订单额同比增长 4.48 亿元（剔除汇率影响 YoY+22.7%），化工、采矿、电力需求不减。

2.3. 危机中孕育机会，AG2023 加速工业智能化发展

疫情使得横河近年来面对不确定的商业环境。疫情从 2019 年第四季度 开始便一直影响着公司发展。终于在 2021 年，公司真正实现了恢复。 乌克兰与俄罗斯的紧张局势已经广泛影响到世界各地，也给能源供应带 来了不小的压力。这一政治因素使横河认识到，由于能源材料人工成本 增加、COVID 变种带来的经济下行风险、通胀带来的经济衰退、半导体 和树脂零件采购困难等因素，横河未来的发展会变得不确定。 2021 年业绩交流会上，横河预计复苏后下游投资热情将恢复高涨。横河 预计未来各国会转向能源和替代供应，且客户会在投资公司的重点领域 方面（如可再生能源）继续保持高度热情。客户的投资热情可以从地区 和行业两个方面来切入。从地区来看，中东进入了全面复苏的轨道，客 户的大笔投资有所增加；日本本土市场将会继续得到巩固；而对于俄罗 斯，只要其与乌克兰的危机还在继续，在俄罗斯的业务将会继续大幅减 少。从行业来看，上游的石油和天然气的价格趋于平稳，且对承接俄罗 斯的相关产业供应链转移需求很大，可再生能源项目多，客户投资 OPEX 项目的积性持续高涨；客户对下游和化学行业会增加投资，特别是 需求旺盛的高性能化学品，但对半导体、电动汽车等需求减弱；在制药、 食品、水行业，客户对流程升、生产力提升、安全质量等方面具有强 烈的投资意愿。总得来说，横河的目标是通过抓住客户需求，积实现 向其他地区转移，从而x大限度地弥补公司在俄罗斯的业务急剧收缩的不良影响。

针对市场现状，2021 年横河提出了中期经营计划。在快速变化的商业环 境中，横河怀着紧迫感，加速努力实施“Accelerate Growth 2023”战略， 这是到 2023 财年末新的中期经营计划的核心。通过实施该战略，横河 可以发挥优势，推动增长和发展，拓展提供的价值，提高生产率，实现 高盈利能力，为实现可持续发展的社会做出贡献。为了在 10 年后达到 长期业务框架中的理想状态，横河制定了四项关键战略和优先措施，每 项战略将在 2023 年之前的三年期间被重点关注。

x项策略是实施 IA2IA 和智能制造，变革价值供给。IA2IA 概念将进 入实施阶段，IA2IA 的全称为“Industrial Automation to Industrial Autonomy”，即从工业自动化到工业自主化。横河认为，对于许多x终 用户来说，自主运营是实现智能制造目标的x终目的。同时，横河将寻 求在全球范围内推出企业系统业务，这是实现智能制造的关键。这一策 略正在快速取得成果，例如横河为 IA2IA 和智能制造确定并整合的可以 快速扩展的解决方案从 2021 年的 50 个增加到 22 年的 67 个。2022 年 9 月 7 日子公司横河电机被 Grön Fuels 公司选中，作为自动化技术、设备 和服务的首选供应商，为北美x大的可再生燃料生产设施提供服务。 2022 年 10 月 12 日横河电机被壳牌公司选定为荷兰鹿特丹港氢能 I 号工 厂主要自动化承包商（MAC）。

建立横河电机数字公司，加速拥抱工业智能化。2022 年 7 月 1 日 横河 电机株式会社宣布成立横河电机数字公司，为制造商提供管理咨询服务， 涵盖从业务管理到工厂运营的各个方面。横河电机数字公司将充分利用 横河电机的运营技术（OT）和信息技术（IT）知识和能力，不仅提供咨 询服务，还提供连接业务管理和制造运营的云系统实施、运营和维护服 务，实现全球运营的综合管理，并促进数字化转型（DX）。横河电机目 前正在开展诸如将全球所有 18 家横河电机制造工厂转变为数字化工厂 等举措，这些举措已经在生产技术与技能转让、质量与生产力提高以及 供应链优化等方面取得了成果。

第二项策略是加强行业响应能力，扩大跨行业业务。横河将在不断发展 的能源行业为客户提供新的价值，同时也为更多的客户提供价值。主要 措施有建立能源优化管理的解决方案、拓展针对功能化学品市场的解决 方案、扩大在制药和食品行业的业务、提升 OPEX 解决方案的全球销售 水平等等。目前，横河已推出并稳步拓展了在能源与可持续发展、材料、 生命科学三大行业的业务板块，2022 年上半年三大板块的订单分别增加 了 51.4%，34.7%和 5.9%。在收购 PXISE 的半年内，已经斩获两个订单。 在南美洲（矿业）与肯尼亚也有所表现（地热设施的 loT 系统）。

第三项策略是确保盈利能力和健康增长。横河将进一步精简业务，通过 提高 SG&A（即销售支出、一般性支出和管理支出）比例、将资源重心 从产品维护转移到新产品和技术开发等措施建立一个健康的盈利结构。 虽然横河在一定程度上能够控制物流成本和零部件成本上涨所带来的 不利影响，但从确保盈利能力和健康增长的角度而言，横河还需要进一 步加快发展速度。

第四项策略是优化内部运营，转变思维方式。横河将努力提高每位员工 的能力，通过加强战略规划、培养具有创业精神的企业与组织文化、转 变商业模式等具体策略，以优化和转变横河电机的结构和职能。该策略 坚持以中长期可持续发展为目标，优化运营和完善信息基础设施，目前 正在稳步取得成效。

为符合客户需求，横河重组组织结构。为了配合客户所属的行业，专注 于客户的业务，在实施 AG2023 四大基本策略的基础上，横河将组织结 构从基于产品和职能的组织结构转变为基于客户所属行业的组织结构。 重组的目的是通过不同于以往的商业思维，采用不同的视角来解决客户 在不同行业遇到的业务问题，从而加强横河针对不同行业提出解决方案 的能力，并创造商机。

3. 我国工业自动化发展具有后发优势

3.1. 中控与横河业务构成相近，发展战略也高度一致

中控以“工业 3.0”核心业务为基点，不断完善仪器仪表、工业软件等 产品链，向“工业 4.0”迈进。工业 3.0 的关键词是自动化，为自动化驱 动的工业革命，工业 4.0 的关键词是智能化，是由工业软件驱动的工业 革命。公司早期产品形态以 DCS、SIS 等自动化控制系统为主，在二十 多年的发展历程中，公司不断拓展和丰富产品线，逐步向智能制造的整 体解决方案供应商转型。公司目前主要产品既包括基础自动化层面的控 制系统、仪器仪表（工业 3.0），也包含数字化与智能化层面的各类优化 控制等工业软件如 MES、APC、RTO 以及 OTS（工业 4.0）。

3.1.1. 两家公司的主要业务结构类似

自动化控制系统是智能制造解决方案的核心。自动化控制系统指运用自 动化控制技术对生产过程进行自动调节和控制的装置，中控的自动化控 制系统主要包括集散控制系统（DCS）、安全仪表系统（SIS）和网络化 混合控制系统（PLC），DCS 为公司核心产品。而横河也提供各种控制 和安全仪表系统支持高效率、高质量和安全的工厂操作。

仪器仪表是流程工业实现智能制造的重要基础。仪器仪表是指安装在工 业生产现场的，用于测量压力、流量、温度、物/液位等工艺参数或控制 的仪表，包括现场仪表和控制室仪表，主要作用是将生产现场的信息传 送给自动化控制系统，或执行控制系统的指令。中控技术仪器仪表产品 主要包括现场仪表产品线、智能控制阀产品线、信号链产品线、智能柜 产品线。横河电机凭借集成了操作技术（OT）和信息技术（IT）的高度 可靠的测量技术，提供流量计、压力和温度变送器、其他类型的现场仪 表以及用于工厂设施的分析仪，还提供高精度测量仪器，包括示波器、 功率分析仪和光学测试设备。

工业软件是实现流程工业企业运营管控智能化的关键。工业软件是以自 动化控制系统为基础，解决生产计划管理和实际生产控制中的协调与优 化问题的系列软件。中控技术的主要工业软件产品布局在生产控制类软 件，包括负责生产流程执行的 MES（制造执行系统）以及负责生产流程 管控的 APC（先进控制过程）、RTO（过程实时优化）、OTS（仿真培训 软件）等。

3.1.2. 两家公司的战略都着眼于工业智能化

工业 4.0 是利用信息化技术促进产业变革的时代，也就是智能化时代。 这一概念在 2013 年 4 月德国在汉诺威工业博览会上提出，工业 4.0 以智 能制造为主导，工厂将生产设备、无线信号连接和传感器集成到一个生 态系统平台中，这个生态系统可以监督整个生产线流程并自主执行决策。 其本质是通过数据流动自动化技术，从规模经济转向范围经济，以同质 化规模化的成本，构建出异质化定制化的产业。对于产业结构改革，这 是至关重要的作用。中控技术与横河电机都对这一未来趋势有着自己的 部署。

业务结构相似，中控具有后发优势。两家公司其实主要都以工业自动化 业务为主，也都是积践行解决方案的服务模式，中控技术的业务主要 聚焦于工业自动化的控制系统相关，工业软件以及相关平台服务，运维 服务等，横河电机相关业务领域也基本与其重合。成立于 1999 年的中 控技术以 DCS 业务起步，起步于工业数字化时代，现如今和早期起步于 电表业务的横河电机有着相类似的业务结构，但相比较下其却更具有后 发优势。如今时代工业数字化转型愈发加快，对工业自动化和控制系统 业务的相关技术要求也越来越高，中控无论是以 MES，APS 等为代表的 工业软件，还是 S2B 平台服务等产品，都表现出紧跟时代，紧跟先进技 术的实力。

3.2. 中控立足更广阔市场空间，具有后发优势

3.2.1. 中国庞大制造业基础造就工业软件土壤

中国作为世界x制造业大国，具有巨大的工业体量，但是中国目前对 自动化和信息化的投入金额仍然很小。从近年各国制造强国发展指数变 化情况来看，中国是名副其实的全球制造业x大国。然而，与世界平 均水平相比，中国自动化和信息化投入占比仍然较低。2021 年，中国工 业软件与自动化市场规模达 4390 亿元，工业生产总值为 372575 亿元， 世界工业软件与自动化市场规模达7061亿美元，工业生产总值为271775 亿美元，中国自动化信息化的体量和工业产值的比例为 1.18%，远低于 世界平均水平 2.60%，工业自动化和信息化产业规模与“全球制造x 大国”的地位不符，这说明中国自动化和信息投入金额仍具有比较大的 提升空间。同时中国具有x为广阔的工业土壤，自动化信息化投入比例 每增加一个百分点，在中国巨大规模工业体量的支撑下，对应了为广 阔的市场规模增长。

中国工业实体增长迅猛，高速发展的国内工业将拉动自动化和软件的发 展。工业自动化和软件的发展依附于工业企业，其下游应用企业以化工、 石化、电力、制药、冶金、建材等工业企业为主，这些工业企业的投资 和需求将推动自动化和软件的发展、升和演进。2012 年至 2021 年， 我国全部工业增加值从 20.9万亿元增长到 37.3万亿元，年均增长 6.3%。 以不变价计算，我国年均增速远高于同期全球工业增加值约 2%的年均 增速，工业进步飞快。我国工业实体的飞速增长将为工业自动化和软件 市场的发展提供助力，推动市场规模的扩张。 中国自动化市场规模将继续维持 10%左右的 CAGR，发展潜力大。 2016-2020 年间，中国自动化市场规模稳步增长，从 2016 年的 1428 亿元 增长至 2020 年的 2063 亿元，年均复合增长率为 9.63%。根据中国工控 网《2022 中国工业自动化市场白皮书》，2021 年度中国自动化市场规模 突破 2500 亿元，同比 2020 年增长 22%，远高于行业平均水平。中国工 控网预测，2022-2025 年中国自动化市场将继续保持 10%左右的年均复 合增长率，稳定增长。

3.2.2. 优化成本管控，提升服务水平

深化变革的结果是费用率的下降以及资产负债表的优化。2021 年，中控 在公司治理、战略管理、人力资源、研发管理和供应链等方面进行了管 理变革。截止 2022 年上半年，公司的变革卓有成效。首先x明显的，是 在毛利率下滑的背景下稳住了净利率，背后的原因是精细化管理下的费 用率降低。另外，资产负债表优化方面，公司通过各条基线管理措施， 提升运营能力，从例如存货周转率等指标下手，优化资产负债表结构， 减少占款。精细化的管理，带来的不仅仅是数的提升，更是质的飞跃。

提升服务水平是提升市占率的有效手段。公司拥有较为完善的营销网络 与服务体系，在全国主要工业园区内设置 5S 自动化管家店（Sales 产品销售、Spareparts 备品备件、Service 服务、Specialists 砖家、Solutions 解 决方案），实现提供及时响应服务、提升用户满意度的同时反哺新项目 获取。公司通过国内六大区域 5S 店，做厚客户界面，加强销售管理， 有效分析细分行业客户分布及市场占有率，实现精准营销，公司还建设 了集信息收集、产品推介、客户服务、交易计算、仓储物流、运营管理、 资讯等多种服务于一体的工业一站式线上服务平台 PlantMate®。这种平 台+APP 的模式将打破数据的孤岛，实现有效协同。在产品领先的基础 上，通过细致贴心的品牌服务，公司有望进一步领先竞争对手，实现业 绩更有效的高速增长，进一步提升公司业务市场份额。

5S 店贴身服务优势在园区封闭时得以凸显。2022 年疫情仍有反复，使 得某工业园区采取封闭式管理措施，物流暂时中断。此时，中控 5S 店 充分发挥身处园区优势，及时相应、贴身服务，在封闭的情况下为客户 输送备件，解决客户燃眉之急。

3.3. 超越横河电机是大概率事件

自动化领域深耕多年，具备开辟海外市场的实力。中控从小型 DCS 起 步，深耕工业自动化领域 20 余年，凭借自身过硬的技术实力连续多年入 选工信部智能制造系统解决方案供应商和示范企业，先后承担国内外一 系列具有业内影响力、有标志性意义的智能制造示范型项目，成为中国 石油、中国石化、中国海油等全球 500 强企业的主要供应商，技术水平 已与国际先进水平相当。公司重视产品研发与创新，近年来，公司产品 与海外竞争对手的产品在技术上的差距逐渐缩小，已实现部分领域如 DCS 领域上的超越。公司自身的产品与服务已具备开辟海外市场的实力。 积竞争，持续突破国际顶客户及市场。2021 年，公司专注国际标杆 项目的开拓，顺利进入 BASF 合格供应商名录，实现 DCS 在其生产装置 的正式应用。此外，公司中标了壳牌、埃克森美孚等世界巨头的工厂项 目，并被沙特阿美列为重点合作厂商，积开展沙特阿美的供应商注册 工作，推进各类自动化产品的认证工作。2021 年，公司海外业务实现营 收 1.84 亿元，较 2020 年上升 53.8%。

大力布局海外市场，加速品牌建立，提高公司国际竞争力。目前，公司 的主要营收来自于国内市场，其海外营收在 2021 年仅为 1.83 亿，不足 总营收 5%，海外市场如中东、东南亚、非洲等还存在广阔的市场空间 等待发掘。公司已经完成了在新加坡、马来西亚、泰国、印尼、沙特等 7 个XXX等七家本地化公司的注册的运营，未来计划在核心的海外XXX 尽快建立本地化运营的销售技术服务的实体，加快提升在海外的品牌知 名度，并加强与高端国际集团客户的合作，拓展各地区渠道商，从而打 造国际化业务生态圈。未来，公司还将加强与国内龙头对外工程承包商 战略合作，通过“借船出海”在“一带一路”沿线地区争取更多项目机 会。通过走向国际市场，逐步提升公司的研发、营销、服务等方面国际 化能力，提高公司在全球价值链、产业链的地位。 公司目标 2026 年做到亚洲x，收入体量或超 200 亿元。公司现任董 事长崔山先生在 2021 年度业绩说明会中表示，公司未来五年将加大在 DCS、SIS 和网络化混合控制系统为核心的自动化控制系统核心产品的 投入，进一部扩大自动化控制市场份额，稳固核心产品的国内市场地位， 同时积向国际市场进XXX，不断提升公司科技创新能力、业务发展能力 和现代化管理能力。公司以横河电机为目标，预计在未来五年内实现营 收的持续高速增长和公司业务的高质量成长，在 2026 年成为亚洲x，营收体量超 200 亿元人民币。同时，公司将以“工业 3.0”核心业务为基 点，进一步完善工业软件、自动化产业链产品，向“工业 4.0”智能化 转型目标靠齐，届时公司收入结构将为控制系统 40%、仪器仪表 30%、 工业软件 30%。

收入体量差距较大，中控增速较快迎头赶上。中控技术 2021 年年度营 业收入为 45 亿人民币(2022H1 为 27 亿)，而横河电机 2021 年年度收入 约为 230 亿人民币（2022H1 为 103 亿），是同期中控技术营收的 5 倍还 多。如今横河电机已建立起遍布 61 个XXX的 119 家公司的全球网络，在 全世界的各大洲及主要经济单位都有分部或是子公司。公司在海外市场 营收占比过半也可看出横河电机在国际市场上的成功。中控技术作为一 个在国际上有技术竞争力且有良好声誉的企业，其国际市场份额占比目 前还不高，2021 年海外市场营业收入 1.83 亿人民币，在公司总营收中 的占比不足 5%，但增长率达到 53.8%。且中控本身的实力具有开辟大片 国外市场的优势，所以中控在海外有着为庞大的市场空间和发展潜力。 另外虽然横河体量较大，但其营收增速较缓，近些年增速基本未超过10%， 甚至出现下跌状况。而中控技术营收增速逐年上升，2017 年时增速还不 到 20%，到 2021 年时已超过 40%，增长势头相当迅猛，假以时日并非 不可超越亚洲x横河电机。